樂視網業績逆市上漲

　　在國內視頻網站屢陷經營困境的背景下，樂視網堅持“正版+付費”的盈利模式，取得了良好的業績。樂視網2011年年報顯示，公司去年營收及凈利分別同比增長151%、87%，其中網絡視頻基礎服務及視頻平臺增值服務營業收入分別同比增長206.33%、42.67%。
　　本刊曾報道，在網絡視頻行業尚未建立穩定的盈利模式之前，樂視網的經營策略具有標桿效應，而隨著優酷收購土豆的實質性推進，版權的價值將進一步突顯。
　　“版權對于樂視網來講是最重要并且也是最有價值的投資之一。”樂視網CEO賈躍亭如是表示。對于未來的發展，樂視網COO劉弘表示，公司將致力于構建“平臺+內容+終端+應用”的業務體系，將樂視網打造全球領先的云視頻平臺。
　　國都證券則指出，樂視網具備“合法版權+用戶培育+平臺增值”三位一體的核心競爭力，而分銷、付費和廣告等多元化的盈利模式將保證樂視網持業績穩定增長。
　　
　　堅持正版是根本
　　國內網絡視頻行業自誕生之日起，關于版權的紛爭便屢見不鮮，視頻服務應以提供正版內容為主還是建立用戶平臺為主，多年來均未有定論。在酷六、土豆、優酷通過免費模式大量吸引用戶的背景下，樂視網選擇并堅持正版付費，且于2010年開始發力免費視頻業務。事實證明，該策略符合視頻行業發展的一般規律。
　　國聯證券曾指出，目前網絡行業整體景氣度并不高，部分位居第一梯隊的企業已經陷入死循環，如酷6深陷創始人離職、裁員糾紛等系列惡性事件中，盈利能力大幅下降，最終被迫轉型。優酷、土豆等艱難登陸納斯達克市場后，一直處于虧損局面，最終促成二者走向合并。
　　而樂視網始終積極主動的用募集資金和自有資金購買版權，并通過版權分銷和視頻點播的方式為公司奠定了盈利能力。賈躍亭表示，版權投入更像一個存錢過程，樂視網自成立以來通過9年的版權積累，實現了在視頻行業率先盈利、建立業內最全的影視劇版權庫、推動了中國視頻正版化進程。基于此，盡管目前版權費用持續上漲，但由于樂視網儲備資源豐富，因此近年來公司的業績“逆勢上漲”。
　　銀河證券表示，雖然樂視網在網絡視頻領域起步比優酷土豆晚，但公司在視頻網站中率先實現盈利，尤其是2011年版權分銷收入的爆發性增長，得益于公司1997年就開始堅持正版化的前瞻戰略。
　　宏源證券則指出，持續積累版權資源并繼續鞏固版權優勢是樂視網避開行業整體虧損的制勝法寶。在版權儲備上，樂視網已形成明顯的壟斷優勢，預先鎖定了2012年熱播劇60%以上的獨家網絡版權、2013年熱播劇40%-50%以上的獨家網絡版權，且建立了穩定的版權采購渠道。
　　
　　版權分銷是階段性策略
　　數據顯示，樂視網2011年版權分銷收入為3.56億元，同比大幅增長571.72%，占總營收的59.48%，版權分銷收入是樂視網2011年業績快速增長的核心動力。
　　對于版權分銷，業內不乏微詞，如優朋普樂CEO邵以丁認為版權分銷并非商業模式；另有人士指出，版權分銷實際上等同于房產買賣，樂視網先購買版權，繼而將該版權分銷給優酷、土豆、搜狐視頻等視頻服務商，所扮演的是中介角色。
　　對此，樂視網COO劉弘并不贊同，他表示，版權分銷就是樂視網的階段性策略，在全行業廣告收入無法覆蓋高昂的帶寬成本和版權開支的時候，樂視網通過版權分銷快速回收成本并具備較高的毛利率，這也為樂視網去年的超常規快速發展提供了強大的動力。隨著樂視網流量、廣告和品牌知名度的提升，樂視網平臺的商業價值大大提升，在收入權重比例上，廣告收入必然會明顯提升，相應的各項收入的排序也會發生變化。
　　艾瑞咨詢亦表示，在目前的網絡視頻行業中，版權分銷是一種較為優秀的商業模式，版權分銷之所以可以產生穩定的營業收入，是因為行業對正版影視劇的需求日趨旺盛，樂視網將儲備版權分銷給其它視頻服務商是多元化經營的表現。
　　事實上，在版權分銷業務大幅增長的同時，樂視網的其他業務亦有同步增長，如公司廣告收入達1.14億元，同比增長69.90%，而高清視頻服務收入也取得了1.21億元的營業收入。
　　劉弘表示，樂視網自2010年發力免費視頻業務以來，流量快速增長，目前，樂視網的人均單頁面瀏覽時長穩居行業第一，總瀏覽時長位居行業前四，躋身網絡視頻第一陣營。樂視網將致力于打造全球領先的云視頻平臺，除了為網易、土豆等合作伙伴提供視頻傳輸服務，未來還將為非專業的視頻網站提供視頻傳輸服務。
　　
　　現金流并不緊張
　　由于版權費用水漲船高，因此樂視網的采購成本也大幅增加，對公司的經營現金流造成了一定的壓力。數據顯示，如樂視網2011年貨幣資金大幅下滑75%，上市所募集的6.82億元資金也基本使用完畢，由此引發樂視網資金瀕臨枯竭的猜想。
　　事實上，樂視網2011年經營活動現金凈流量為1.47億元，同比增加124.33%，另外，公司2011年的預付款高達3.01億元，因此單從財務數據而言，樂視網并不存在資金枯竭一說。而對于募集資金，樂視網也不存在挪用資金的現象，基本投向了募投項目和版權的購買。
　　業內人士指出，目前網絡視頻行業缺乏有效的行業秩序，無序競爭較為激烈，客觀上造成影視劇集價格虛高不下。短期內，樂視網難以改變行業現狀，但行業洗牌是大趨勢，具備規模的視頻服務商最終將引領行業走向正軌。由于樂視網堅持正版，因此公司在使用儲備版權的同時仍需耗資購買增量版權，不過賈躍亭表示，樂視網當前的運營模式足可保證公司穩定的的現金流。
　　“從創立至今股權融資僅7個多億，相對于整個行業來講，行業主要參與者融資多則50多億，一些還未上市的公司也融資多達20多億，對比看來，目前我公司這個融資額度是最低的。樂視網能夠保持低融資、高收益運轉的原因是一直采用投入產出比極高的商業模式，在公司發展過程中，嚴格堅持高效使用較少的資金參與競爭。”賈躍亭如是表示。
　　此外，賈躍亭同時指出，樂視網目前負債率約為40%，對于網絡視頻等資本密集型的行業而言，負債率達到70%至80%才屬偏高水平，預計樂視網實施債券融資后，負債率也僅在50%左右，仍處健康范疇。
　　
　　優酷收購土豆形成長期利好
　　在網絡視頻領域，樂視網與愛奇藝是專業正版服務商，而優酷、土豆等則是以“用戶創造內容”為主的的綜合網站，因此對于優酷而言，廣告是其營業收入的主要來源。不過經過數年的發展，優酷、土豆遲遲未能扭虧為盈，由此令優酷陷入經營困境。盡管優酷、土豆等在視頻網站中的流量居第一梯隊，但并未轉化成業績，在此背景之下，優酷日前宣布收購土豆，兩家企業合二為一，實現資源共享。
　　業內人士指出，優酷收購土豆其實并不意外，二者在用戶、流量、平臺、經營模式方面存在大量的重疊現象，存在激烈的競爭，與其各自為戰，還不如強強聯合，構建大視頻平臺。據了解，合并后的優酷土豆將加大對版權的投入，屆時或將對樂視網形成沖擊。
　　對此，劉弘表示，網絡視頻行業的并購整合是行業大趨勢，優酷和土豆的合并，有利于整個行業的差異化發展，其他主流視頻網站將獲得更多的市場份額和廣告投放，市場格局的變化將為快速成長的樂視網提供更為廣闊的發展空間和更大的市場機會。
　　民生證券指出，優酷與土豆合并事件表明網絡視頻行業洗牌已經拉開大幕，這將促使其他有實力的主流競爭對手盡快實施兼并收購，樂視網亦不例外，因此民生證券預測樂視網2012年或有對外收購的計劃。
　　劉弘則印證了上述猜想，他表示，在條件具備時，樂視網將繼續尋求與主業發展相關的企業、影視內容或技術成果作為收購、兼并對象，以整合市場資源，達到低成本擴張、完善產品系列和市場布局、提高市場占有率、延長產業鏈、降低運營成本和提高服務質量等目標。
　　值得一提的是，此前樂視網曾與土豆網共建視頻合作平臺，劉弘表示，優酷與土豆的合并不影響樂視網與土豆的合作，土豆將在www.tudou.com的頁面上推廣樂視網擁有獨家網絡版權的內容。
　　對于樂視網來講，公司表示將繼續發揮國內最全影視劇版權庫、領先的云視頻平臺和最全產業鏈優勢，與更多同行共建視頻合作平臺，鞏固樂視網國內視頻行業第一陣營地位。