A股市場(chǎng)的“反常合道”

　　大師蘇東坡在談?wù)撛?shī)文創(chuàng)作時(shí)，有“反常合道”的精辟高見(jiàn)，其大意是說(shuō)在詩(shī)文創(chuàng)作中，有時(shí)候把那些相互矛盾、相互對(duì)立或相去甚遠(yuǎn)的情景元素進(jìn)行超常組合，表面上看似乎超出了常規(guī)常理，但若從內(nèi)里深層看，卻仍是合乎事物原理的，也是合乎藝術(shù)創(chuàng)作規(guī)律的，且使作品更具魅力和效果。目前滬深兩市的行情表現(xiàn)，不懂的人會(huì)說(shuō)，很反常，沒(méi)道理，正如吳曉靈女士最近感嘆的，對(duì)滬綜指跌破2000點(diǎn)，“百思不得其解”；而懂的人則會(huì)說(shuō)，表面看不正常，而內(nèi)里卻很正常，很合乎邏輯，并沒(méi)有違背市場(chǎng)規(guī)律和基本常識(shí)。
　　11月最后一個(gè)交易周滬深兩市多個(gè)股指聯(lián)袂創(chuàng)下新低，滬綜指所處的點(diǎn)位所表示的市盈率僅有10倍，既低于2005年6月6日998點(diǎn)時(shí)的16.52倍，也低于2008年10月23日1664點(diǎn)時(shí)的12.25倍；同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板、中小板也創(chuàng)出新低。何以點(diǎn)位比以前高而市盈率水平反而比以前低？這是因?yàn)樗^后股改效應(yīng)，股改三年后，大量的且成本非常低的大小非紛紛減持，如堰塞湖決口大水涌向二級(jí)市場(chǎng)，壓低了市場(chǎng)平均股價(jià)和市盈率水平，擴(kuò)容了二級(jí)市場(chǎng)流通總股本，吞噬了二級(jí)市場(chǎng)貨幣流動(dòng)性。在流通股票增加的同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)交易資金卻在撤離，撤向何處呢？證券營(yíng)業(yè)部忽悠股民，說(shuō)炒股不賺錢(qián)，炒期貨能賺錢(qián)，而且漲跌都能賺，而且T+0交易，當(dāng)天買(mǎi)、當(dāng)天賣(mài)，當(dāng)天就賺，而且是杠桿交易，N倍放大收益。許多股民是期貨盲，不明就里，聽(tīng)信了上面片面之詞，就改炒期貨去了。一言以蔽之，目前滬深兩市的走勢(shì)，是失衡的供求關(guān)系，即股票與資金的關(guān)系的反應(yīng)。12月5日雖然兩市大漲，但仍須觀察其是否具有持續(xù)性，才可下結(jié)論。
　　10月26日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，表示大企業(yè)的10月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI由9月份的49.8上升至50.2，重返所謂榮枯線之上，并創(chuàng)下4個(gè)月新高，11個(gè)分項(xiàng)指數(shù)有10個(gè)都呈回升態(tài)勢(shì)。11月22日匯豐銀行公布的表示中小企業(yè)的中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI初值11月創(chuàng)下13個(gè)月來(lái)的新高。常言道，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，還有論股者說(shuō)，股市一般提前3至6個(gè)月反應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行走向趨勢(shì)，既然PMI指數(shù)表示的中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)走過(guò)了衰退隧道的最黑暗路段，那A股市場(chǎng)何以不僅不提前反應(yīng)，反而背向而行，繼續(xù)向下滾落呢？筆者的理解是，中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)有其運(yùn)行循環(huán)周期，中國(guó)的A股市場(chǎng)也有其運(yùn)行循環(huán)周期，這兩個(gè)周期不僅并不同步，其時(shí)間差恐怕也不是3至6個(gè)月。李大霄先生是嚴(yán)謹(jǐn)嚴(yán)肅的，他說(shuō)的2132點(diǎn)這個(gè)鉆石底，之所以被無(wú)情輕松地跌破，淪為了暫時(shí)底，不能說(shuō)他的論斷沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)依據(jù)和邏輯基礎(chǔ)，只能說(shuō)目前的A股市場(chǎng)出現(xiàn)了新情況新特點(diǎn)。是什么新情況新特點(diǎn)呢？新股發(fā)行方式要變天，之所以說(shuō)是變天，筆者意在強(qiáng)調(diào)下一步的新股發(fā)行方式不是小變，量變，不是枝節(jié)性的變，而是大變，質(zhì)變，根本性的變。以前的新股發(fā)行方式，受益的是少數(shù)企業(yè)、少數(shù)券商投行、少數(shù)一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)上聰明狡猾大膽勇敢的投機(jī)分子博弈高手，受害的是二級(jí)市場(chǎng)不明就里的外行投資者；以后要施行的新股發(fā)行方式，就是要推廣浙江世寶的發(fā)行方式，就是少量、低價(jià)、低市盈率、低募資額，這種發(fā)行方式的受益者是多數(shù)企業(yè)、多數(shù)券商投行、多數(shù)秉持價(jià)值投資理念的投資者。
　　股票市場(chǎng)融資是題中應(yīng)有之義，關(guān)鍵是具體如何融資，如何公平地兼顧一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)多方的利益。浙江世寶發(fā)行方式出現(xiàn)前，筆者曾發(fā)文呼吁采用這種新股發(fā)行方式；浙江世寶發(fā)行方式出現(xiàn)后，筆者又發(fā)文肯定這種新股發(fā)行方式。推行浙江世寶這種新股發(fā)行方式，可能會(huì)對(duì)目前的滬深兩市的估值體系和估值水平形成很大的沖擊，投資者可能要面對(duì)相當(dāng)大的市場(chǎng)洗牌變化風(fēng)險(xiǎn)。偉大導(dǎo)師有詩(shī)曰：天若有情天亦老，人間正道是滄桑。少時(shí)讀，不解其意。在A股市場(chǎng)江湖浪跡多年之后，偶明白了，所謂滄桑，就是變化，就是滄海變成桑田，桑田變成滄海。變化，正是股市正道，不論是由好變壞，還是由壞變好，我們都要理解它、適應(yīng)它、利用