節后攻擊2478

　　 上期提出節前蓄勢、節后上攻的觀點，本期報告基本上是這個觀點的延續。本周市場運行與我們的預期大致相符，呈現出圍繞2400點反復震蕩的局面，上落空間相對比較有限，強勢整理格局相對較為明顯，整體價量關系保持的不錯，滬市日均成交金額已經達到1000億以上，這說明市場的強勢度已經明顯提升，也加大了三浪的可能性，所以，我們預計節后大盤會攻擊前期高點2478點，整個五月大盤基本上可以繼續看好。
　　 對于五月行情而言，我們首先會想到業績利空的出盡，2011年報和今年一季度報告的風險正式消化完畢，這會減輕市場很大的壓力。我們注意到本周初在創業板退市制度出臺的影響下，創業板指數一度出現暴跌，一季度業績低于預期的個股也是紛紛下挫。需要特別指出的是，創業板的退市制度中并沒有超預期的東西，為什么創業板反應如此激烈？很顯然業績預期在起作用，在年報、季報披露期，客觀上會起到“相互印證”的作用，所以，產生的殺傷力是驚人的。五月到六月底市場沒有業績披露的困擾，壓力將大為減輕，這是首先要肯定的積極因素。
　　 其次是歐債問題，四月份是歐債到期的高峰，目前來看，基本上已經平穩度過，特別是近階段A股市場在全球范圍內的表現已經有些不同凡響了，說明歐債的困擾本身就很輕微了。五月市場至少從外圍環境的穩定性上看也是相對有利的，法國正在大選，這將影響歐債問題的穩定，本周一歐洲股市暴跌的原因就是薩科奇在第一輪投票被擊敗。但根據我們的判斷，不管誰上任，首要的任務是刺激經濟，要知道現在的法國經濟增長率已經不足1%，相比復蘇跡象明顯的美國經濟，歐洲各國的境況要差得多，因此，美國并沒有推出QE3的緊迫性，但歐洲各國幾乎可以肯定放松貨幣了，我們注意到最近國際大宗商品開始出現反彈，想必是包含了對歐洲各國未來貨幣走向的一種預期。
　　 與此同時，美元并沒有因為今年是大選年就一路走強，這與此前分析人士的預期是有很大差距的，大家可能會存在一種慣性認識，認為美元會隨著美國經濟的復蘇和大選年的“助力”，出現向上突破行情，但美元指數還是在80一線受阻回落。核心的原因在于美聯儲超低利率的政策，加上QE3的預期，這個預期依然存在，只不過說實施上沒有那么緊迫而已，我們基本上判斷美元過剩的局面將維持很長一段時間。
　　 總之，歐美的貨幣環境有利于A股，特別是在前不久證監會、外管局大幅增加QFII的背景下，我們注意到，資金外流的趨勢已經得到明顯緩解，這會對A股市場構成促動。
　　 我們反復強調，本輪行情并不是炒經濟，也不是炒業績，而是炒政策預期，其中包括股市政策和經濟政策。目前來看，這種預期正在發酵，為什么金融改革創新板塊能有如此充分的表現？完全是這種預期在起作用，炒的就是一種想象力，和公司基本面的短期改善并沒有直接關系，這就注定了投資理念教條化的投資者會跑輸市場。
　　 我們一直拿本輪行情和2010年的“2319行情”進行對比，當時打開市場想象空間的是鋰電池板塊，當時的明星股成飛集成、江特電機和現在的浙江東日、金豐投資一樣，完全是用想象力迅速把市場人氣推向一個高峰，然后由煤炭有色發力完成了一波可觀的上漲。應該說現在的金融改革創新版塊正在發揮著2010年“2319行情”鋰電池板塊的作用。而需要特別提醒的是，兩波行情的上漲邏輯很可能有驚人類似之處，但問題是這是否符合當前的監管形勢和管理層主張，畢竟現在與2010年有著很大的差別。
　　 浙江東日和金豐投資周四開始被特停核查，從浙江東日的炒作路徑看，基本上是游資的接力賽，這其中談不上任何理性，完全是一種博弈。由于并不是做莊式的炒作，目前還看不出違規交易的現象。這和當時成飛集成和江特電機的炒作有很類似的地方，當時這兩只個股也是被眾多游資接力攻上去的，而成飛集成僅在2319行情期間就錄得超過六倍的漲幅。想必各游資機構很可能結合這樣的經驗認識，才敢于不斷接力炒作。但問題是上交所的核查結果還沒有出來，核查結論對整個金融改革創新板塊的炒作影響巨大。如果有違規問題，龍頭股的行情結束，板塊也基本上沒戲了。如果沒有違規，只是警示風險，那么行情可能先行調整，后面還會有空間。
　　 金融改革創新版塊是4月行情的主流熱點，如果這個板塊行情結束，對整個大盤的影響是比較大的。如果從價值角度來衡量，我們無法得出任何結論，只能憑經驗認識，來看待該板塊的后市。首先，我們認為行情不可能就此結束，就金融改革創新本身而言，就是構建社會辦金融，這個體系需要在監管體系下“陽光化”，意義是重大的，現在只是試點階段，大家對于利好的效果認識還沒有成型，從主題投資角度認識，就是題材還沒有完。其次，行情仍有進一步的催化劑，不僅僅是溫州，深圳、上海、撫琴新區、濱海新區、武漢等地，都存在試點的可能，而且創新方式多樣化，核心目的還是服務于實體經濟，服務于中小企業、小微企業。再者，金融改革創新的延伸效應正在發揮，券商、信托、保險等非銀行金融機構也受到明顯帶動。
　　 雖然我們判斷金融改革創新板塊的行情沒有結束，但階段性調整的壓力是不可忽視的，特別是沒有任何業績支撐的純題材股炒作，有著明顯的過度投機跡象，這和管理層倡導價值投資的思路是違背的，加上溫州試點已經正式啟動，地方政府的改革思路已經制定，利好已經有一定程度的兌現，再加上龍頭股浙江東日和金豐投資被特停核查，所以，金融改革創新板塊的炒作會存在逐漸降溫的趨勢，相關個股會出現階段性調整，市場必須等待新的催化劑，這個板塊才會重新走強。期間一些有實質性題材和業績支撐的股票可能會繼續表現，但板塊內部的分化將會更加嚴重。
　　 如果金融改革創新板塊陷入階段性休整，那又有哪些板塊取代金融改革創新板塊的地位，從而領漲大盤呢？我們基本上判斷是以滬深300為代表的藍籌股！首先需要說明的是，我們并不認為A股市場價值投資時代已經來臨，我們分析過，價值投資時代來臨的標志是：二級市場投資者取得定價權，而現在離這個目標還很遠。
　　 五月看好以滬深300為代表的藍籌股，主要的原因在于滬深300的炒作存在催化劑，這至少是一次階段性的機會。催化劑來自于兩只滬深300ETF基金的建倉，從目前兩只基金的認購情況看，明顯超出預期，個人預計，兩只基金最終募集規模有望在500億以上，未來存在超千億的機會。按照進度推測，基金有望5月初成立，這意味著5月中上旬會成為兩只滬深300ETF集中建倉期，5月底有望實現上市交易。一旦五月中上旬集中建倉，會對滬深300成分股構成利好，并對整個大盤產生積極影響。
　　 雖然區區幾百億資金對于滬深300的市值來說，確實微不足道，但它的示范作用是管理層十分看重的，帶動作用也將會十分明顯。近期，管理層對基金行業的監管明顯加大了強度，有消息稱，證監會將加強對基金產品偏離基準的監管，基金行業的股票投資正在向滬深300成份股回歸?；鹦袠I將會從非滬深300股票撤出資金，轉而投向滬深300成份股，有機構測算，這筆資金預計在2400億至3600億元之間。也就是說，沒有達到滬深300配置約定的資金規模也是較為可觀的，而目前基金的倉位普遍不重，兩只滬深300ETF基金的建倉，加上管理層的引導，很可能引發滬深300成分股的階段性行情，并對大盤產生積極影響。
　　 綜合上述，節后大盤攻擊2478點的可能性較大，預計熱點會發生切換，這種切換是一種階段性切換，切換過程中市況可能出現震蕩，所以2478點的挑戰過程不一定輕松，但一旦突破，市場空間將會打開，三浪將正式確立！五月行情的最大看點是以滬深300為代表的績優藍籌股票，催化劑來自于兩只滬深300ETF基金的建倉，這構成階段性的機會，需要重點加以把握，滬深300成分股的挖掘也要注意結合相關主題，才能產生更強的張力。金融改革創新板塊的炒作已經達到一定熱度，不確定性以及短期風險明顯增加，除了一些優質品種外，操作上以逢高減磅為主。
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