戴維醫療IPO硬傷:募投產能嚴重過剩

　　即將登陸創業板的戴維醫療（300314）是一家以嬰兒培養箱和嬰兒輻射保暖臺為核心產品的公司，自首發申請獲批后就備受市場的關注，公司也一直被父子共握96％股權、關聯交易頻發、2000萬元市值送神秘客等負面消息纏身。本刊記者通過查閱公司招股說明書發現，除上述問題外戴維醫療還存在著募投項目嚴重產能過剩的問題。
　　此外，記者通過有關渠道了解到，2010－2011年位居公司第4大供應商的深圳賽格電子市場興華銷售部的營業執照今年11月15日即將過期，但戴維醫療卻在招股說明書中只字未提，有刻意隱瞞投資者的嫌疑。
　　
　　產能面臨嚴重過剩
　　戴維醫療在招股說明書里稱其為“國內知名嬰兒保育設備專業制造商。國內嬰兒保育設備細分行業的龍頭企業。”公司主要產品為嬰兒培養箱、嬰兒輻射保暖臺、新生兒黃疸治療設備。公司目前已形成年產2萬臺的嬰兒培養箱、嬰兒輻射保暖臺和新生兒黃疸治療設備的生產規模，其生產規模在國內名列前茅。
　　本次公司擬發行2000萬股A股，募集資金擬投向年產20000臺嬰兒保育設備擴建項目、技術研發中心項目、國內外營銷網絡建設，以及其他與主營業務相關的營運資金項目。募投項目建成達產后，公司將新增年產10000臺嬰兒培養箱、8000臺嬰兒輻射保暖臺和2000臺新生兒黃疸治療設備等產品的生產能力。這些看似光鮮亮麗數據的背后卻暗藏玄機——公司的募投項目面臨著產能過剩的巨大風險。
　　招股說明書顯示，近年來公司嬰兒輻射保暖的產能利用率逐步走低，2009年、2010年和2011年分別為148.92％、98.03％和93.77％。此外，嬰兒培養箱和新生兒黃疸治療設備的產能利用率也極不穩定，2010年兩者均出現大幅下滑，并由此前的100％的產能利用率降至93％左右。另一方面，公司這三大核心產品的產銷率也不是十分理想。特別是嬰兒輻射保暖臺的產銷率處于下行態勢，由2009年的接近100％的產銷率降至2011年的95.17％。“產銷率呈現下滑態勢表明產品銷售出現問題，未來隨著庫存的增加，公司資金鏈必然逐漸緊繃，出現積壓狀況，導致毛利率進一步降低。”一位不愿具名的分析人士對記者表示。
　　招股說明書同時顯示，2010年戴維醫療核心產品嬰兒培養箱銷量為9533臺、嬰兒輻射保暖臺市場銷量5621臺。而根據中商情報網統計數據預測，2010年國內嬰兒培養箱需求量為33000臺，嬰兒輻射保暖臺需求量為14700臺。公司在募投項目完成后嬰兒培養箱的產能將達到20000臺，嬰兒輻射保暖臺達到14000臺。很明顯，公司雖然在該細分行業市場占有率較高，但要達到嬰兒培養箱和嬰兒輻射保暖臺分別60％和95％以上的市場占有率基本上是“癡人說夢”，更何況公司的競爭強手如云，包括美國通用電氣公司、德國德爾格公司、日本阿童木集團醫療株式會社等知名外企業。
　　
　　存在嚴重內控問題
　　戴維醫療招股說明書還透露了公司近年來主要原材料的采購情況。2009年－2011年深圳賽格電子市場興華銷售部分列公司供應商的第三位、第四位和第四位，公司采購金額分別為420.19萬元、444.35萬元和389.61萬元，占當期采購總金額的比重分別為6.40％、6.22％和4.61％。
　　記者從深圳市市場監督管理局了解到，深圳賽格電子市場興華銷售部是為個體經營，公司負責人為胡國俊，注冊資本僅2萬元，更為嚴重的是這家公司證照有效期限截至2012年11月15日。對于如此重要的供應商的信息，戴維醫療卻在招股說明書里只字不提公司的個體經營背景以及營業執照即將過期的事實。由于個體經營抗風險能力較弱，一旦該供應商出現任何問題，對戴維醫療而言將帶來負面影響。結合公司此前曝出的諸多包括頻繁關聯交易、違規出資等問題，不難看出戴維醫療存在嚴重的內控問題。
　　對于戴維醫療20元/股的發行價格也是超出許多機構的預測，海通證券此前建議公司的詢價范圍為15.74－17.88元；中信建投則認為公司上市合理價格為17.6元。不難看出，相對于20元/股的發行價，公司上市后二級市場仍有較大的向下的空間。