常士杉清盤以后

　　 就在大盤顫巍巍奔向2400點，大多私募看好后市，新發行的陽光私募產品也逐漸增多，清盤產品明顯減少之時，曾經的冠軍私募常士杉還是沒有熬過黎明到來之前的苦日子——旗下兩只產品宣布清盤。
　　 常士杉此番清盤的是世通8期和世通9期。4月20日，他確認兩期產品清倉，正在走清盤的法定流程。
　　 這兩只產品之所以走到虧損30%的清盤線也有些曲折——世通8期與世通9期分別成立于2010年12月27日與2011年1月25日，兩只產品凈值最高點均出現在2011年3月11日，產品凈值分別為1.213元和1.127元。隨后，兩只產品的重倉的高鐵板塊遭遇動力車事故后，產品凈值一路下跌，到2011年9月9日，就跌至71.59元附近。
　　 常士杉也算謹慎，兩只產品自2011年10月到2012年2月，產品凈值基本上控制在70.7—72之間，此時，同期大盤跌了十幾個點。今年2月，A股行情開始啟動，常士杉也曾多次與我表示開始樂觀，并增大了倉位。后來也算是利好不斷，比如養老金入市預期、郭樹清講話、降存款準備金率等，對政策頗為敏感的常士杉正式全面做多，基本滿倉運作。
　　 真正被市場擊敗出現在3月14日。當天，A股突然暴跌，上午還漲了近20點，下午就暴跌62點，全天跌幅超過7%的股票超過400多個。這一天，世通系產品遭遇巨幅虧損，世通8期和9期凈值觸及了7毛錢的止損線，根據信托流程，常士杉不得已進行了清倉操作。
　　 如果看過程，常士杉產品操作失誤似乎情有可原，但確實暴露了私募操作中的不少問題。
　　 我覺得這個事情至少有三個啟示：
　　 第一，風險控制問題。在我看來，這個問題爆發在冠軍私募上，有一定必然性，因為冠軍之所以會成為冠軍，因為敢為天下之先，敢下天下之重注。如果判斷正確業績自然直線飆升，但若是遇到了集中性的大跌，自然也要付出慘重代價。所以，不管是之前業績多么出色的私募，都必須建立完善的風控體系，這也是這類私募從清盤中獲得的教訓。
　　 第二，市場機制還不夠靈活。雖然現在有了股指期貨等對沖工具，但對大多數私募而言，還無法做到有效對沖。因為有20%上限的限制。所以，一旦市場出現系統性風險，私募除了輕倉之外似乎別無他法。然而，在市場震蕩的微妙時期，倉位控制畢竟不是很容易的事，而且在重新減倉的過程中，折騰了很多無謂的籌碼成本。所以，喜歡走激進風格的私募以后可以考慮通過有限合伙的方式發行產品。
　　 第三，私募本身缺少有效的排解通道。常士杉自己表示，“有時候，來自外來的壓力會使得我們對倉位作出調整，外圍的干擾也比較多，比如投資者中有激進的、保守的、穩健的，或多或少會帶來些壓力。”這讓他會被迫調整自己策略，比如想盡快通過激進的方式趕緊安撫到投資者，沒想到反而與預期漸行漸遠。我覺得他這一點不如學學“私募教父”趙丹陽，雖然他主動清盤時遭遇了巨大壓力，但人家還是扛下來了，不管趙丹陽內心有多少糾結，但至少效果是我行我素，當你有足夠的理由堅持己見時，最終也能贏得尊重。
　　 不過，私募也從清盤中得到了成長。據了解，常士杉在世通資產在人才結構上做出了調整與提升，他專門聘請了期貨高手湘財期貨投資部的老總加盟，另外還招募了幾個海歸人士，壯大了公司的投研團隊，他聲稱得到了很多教訓，尤其是“止損與風控上的啟發”。
　　 另外一個與常士杉同樣出名的有趙笑云——他本來在2011年宣稱旗下產品能實現“5年10倍，10年20倍收益”。一年過后，投資者也像他產品名字一樣“笑看風云“，不過是“嘲笑趙笑云”的意思——他掌管的笑看風云二號，主動清盤并改制為笑看風云公司型合伙制一號基金。另一個笑看風云一號，虧損近40%，已迫近他契約設定的虧損50%清盤線。
　　 事實上，清盤完全不要緊。清盤的也有很多高手——傳聞曾經清盤過的華泰聯合證券旗下的“夢想系列”，多次與私募大佬澤熙投資在多只股票上同進同出。比如2011年四季度末，澤熙投資買的國電清新、重慶啤酒，之前還有好當家、河北宣工、蘇州高新、華麗家族、駱駝股份等。
　　 星石投資楊玲曾說，每每打開私募新聞，某私募清盤一般都是頭條。圈內經常互問，日子還能過嗎？
　　 清盤的確給了私募巨大壓力，但對私募而言，也能在行業整頓中更加明確自己的方向，反省自己的失誤。若是如此，清盤并不可怕，可怕的唯有不思進取的內心。