退市大棒倒逼創(chuàng)投尋找“黑馬黃牛”

　　 創(chuàng)業(yè)板最近的日子不太好過(guò)。4月25日剛剛登陸創(chuàng)業(yè)板的三只新股當(dāng)日均因換手率達(dá)50%而遭臨時(shí)停牌，最近發(fā)行的6只創(chuàng)業(yè)板新股全部破發(fā)。
　　 按照有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止4月23日，已經(jīng)披露了2012年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的306家創(chuàng)業(yè)板公司中，僅有41家公司預(yù)增，預(yù)虧、預(yù)減的創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量明顯多于預(yù)增公司數(shù)量：179家創(chuàng)業(yè)板公司預(yù)告第一季度業(yè)績(jī)?yōu)椤奥栽觥保瑯I(yè)績(jī)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)或者虧損的公司達(dá)到83家之多。
　　 業(yè)績(jī)變臉的創(chuàng)業(yè)板公司們伴隨著近日創(chuàng)業(yè)板退市制度的正式出臺(tái)再一次被推上風(fēng)口浪尖。已經(jīng)公布的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一季報(bào)中，佳訊飛鴻、啟源裝備和新大新材等公司均出現(xiàn)了凈利潤(rùn)同比下滑的情況。
　　 事實(shí)上，去年11月28日，《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》向社會(huì)公開征求意見，深交所根據(jù)各界反饋意見進(jìn)行修改完善，于今年2月24日正式發(fā)布。而4月20日晚，深交所20日晚間正式發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》(2012年修訂)，規(guī)則中明確了創(chuàng)業(yè)板退市相關(guān)規(guī)定，并自2012年5月1日起施行。
　　 相關(guān)退市制度完善了恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，充分體現(xiàn)不支持通過(guò)“借殼”恢復(fù)上市而強(qiáng)調(diào)要做實(shí)實(shí)業(yè)，也就是說(shuō)規(guī)則更加強(qiáng)調(diào)的是規(guī)范性與成長(zhǎng)性。比如：新增“暫停上市公司申請(qǐng)恢復(fù)上市的條件”，要求公司在暫停上市期間“主營(yíng)業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化”，并“具有可持續(xù)的盈利能力”。明確因連續(xù)三年虧損或追溯調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)三年虧損而暫停上市的公司，應(yīng)以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低作為恢復(fù)上市的盈利判斷依據(jù)，杜絕以非經(jīng)常收益調(diào)節(jié)利潤(rùn)規(guī)避退市。
　　 綜上所述，退市制度強(qiáng)調(diào)了盈利持續(xù)性，主營(yíng)業(yè)務(wù)能力的作用被突顯，也就盡可能地杜絕“渾水摸魚”。毫無(wú)疑問，隨著5月1日，退市制度的正式實(shí)施，將剝?nèi)ヒ恍E竽充數(shù)帶著創(chuàng)業(yè)板光環(huán)的名不副實(shí)的公司。
　　 有意思的是，盡管創(chuàng)業(yè)板受政策因素大幅下跌，但仍有一部分成長(zhǎng)性高、業(yè)績(jī)好，或者符合國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展需要的股票走勢(shì)強(qiáng)勁，使得整個(gè)創(chuàng)業(yè)板公司呈現(xiàn)兩極分化趨勢(shì)，這似乎很多程度上是退市政策的提前反應(yīng)，以前一些單純炒概念的公司狐貍尾巴可能露出來(lái)了，而投資者的任務(wù)是撥云見日，尋找真正的“黑馬黃牛”。
　　 再說(shuō)站在創(chuàng)業(yè)板背后也一度被認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)板最大贏家的創(chuàng)投們，創(chuàng)投們是部分創(chuàng)業(yè)板公司的輸入者。現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板退市制度要實(shí)施了，至少有以下方面的影響：首先是發(fā)行市盈率的分化。此前主要是隨著創(chuàng)業(yè)板整體估值下移的發(fā)行市盈率逐步走低，以后兩級(jí)分化的趨勢(shì)將越加明顯。一方面審核制度在改革的進(jìn)程中，也就意味著上市的行政審核將可能放松，放松的結(jié)果是，上市“看上去容易了”。“看上去容易”同時(shí)可能意味著“賣出去越來(lái)越不容易”，也就是說(shuō)只有“好公司”才能賣出好價(jià)錢。其次破發(fā)或者不賺錢可能成為常態(tài)。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的狀況是，市場(chǎng)不好的時(shí)候少賺，市場(chǎng)好的時(shí)候多賺，而隨著退市制度的出臺(tái)，二級(jí)市場(chǎng)的投資者對(duì)公司的選擇也將越來(lái)越苛刻，這就意味著業(yè)績(jī)不好即便上市也可能不被看好，這樣“不賺錢”的概率將大大增加，而在業(yè)績(jī)難持續(xù)增長(zhǎng)的公司身上會(huì)成為常態(tài)。
　　 這種情況下，創(chuàng)投該怎么辦？答案比較簡(jiǎn)單，就是回歸創(chuàng)投本原，尋找真正有成長(zhǎng)性的好公司，這些才可能是將來(lái)創(chuàng)業(yè)板上的“黑馬黃牛”。問題是，怎樣才能找到持續(xù)成長(zhǎng)的“黑馬黃牛”？說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)很難，可見創(chuàng)投行業(yè)任重而道遠(yuǎn)。