“兩會”初期還有向上一沖

　　 本周市場沖高后出現震蕩，基本上符合預期，原來寄希望地產板塊帶領市場沖擊2500點，但受制于上海二套房政策“微調”叫停，房地產行情受到消息面的嚴重影響，主攻方向突然變得模糊，整個市場不得不停頓下來。雖然“兩桶油”、金融、汽車、電器、建材、農業等板塊均有不同程度的表現，但無法起到領漲大盤的重任。
　　 我們認為，房地產板塊現已成為當前大盤的核心板塊，對市場有風向標的作用，該板塊的行情并沒有結束，銷量環比回升、一套房貸政策趨于寬松、人民幣升值加上不俗的業績表現，這些有利因素均構成行情再度延續的動力所在。我們注意到，周四、周五房地產板塊已經企穩，滬市成交也快速縮減至周四的700億，相比周一的1400億，成交出現“腰斬”，短期市場已經出現跌不動的跡象。
　　 下周將迎來兩會行情，從統計的角度看，兩會前到兩會中，上漲成為大概率的事件，從下圖中不難看出，A股自2000年至2011年以來的12年中，“兩會”召開前一個月及兩會期間市場表現為：2月份行情10漲2跌，“兩會”期間的歷史行情整體表現為7漲5跌，上漲概率達58.33%。按照歷史規律，確實存在“兩會”行情。今年“兩會”前市場又經歷了一次上漲行情，2月份至今（28日）上證指數已經上漲了6.95%。中國股市確有極為鮮明的“兩會特色”，這使得很多投資者對兩會行情抱有高度的期待。借助投資者的期待，兩會初期，市場可能還有一沖，沖高之后仍會出現一定程度的調整。
　　 值得注意的是，雖然從統計角度得出的結論是，兩會前和兩會中指數上漲是大概率事件，但實際上近年來的實戰結果表明，兩會期間是很難賺錢的，特別是近幾年兩會行情，均出現了不同程度的震蕩，掌握不好節奏，虧錢的概率反而很大。因此，筆者并不會對兩會行情抱過高期望，操作上給大家的建議是：最大限度地保住今年1、2月的利潤，使它在兩會行情中不受侵害，操作上切忌追高，選股和節奏顯得更加重要。
　　 本輪行情上證指數最大上漲346點，漲幅為16%，即使是單純的價值和價格修復，行情也不會輕易結束。但在上證指數周線連收七陽的基礎上，市場隨時需要震蕩休整。其實，作為一波中級以上級別的行情，即使出現階段性的休整是很正常的，這樣會更有利于后市發展。從實戰角度大家要穩定好情緒，即使上證指數沖過2500點，也不必過早盲目樂觀，尤其在戰術上，千萬不要被媒體所渲染的氣氛所左右。
　　 可以試想一下，如果現在所有人都在喊大牛市來了，會是一種什么樣的狀況？一方面會導致多頭能量的過度釋放，本周一上海成交量快速放大至1400億以上，后面的結果可想而知，明知不可為而為之，失敗的概率一定很大。另一方面我們要注意管理層對于輿論的看法，現在是信息異常發達的時代，任何管理者都會將輿情作為決策依據之一，中國股市歷來是一管就死，一放就亂，這正是管理層擔心的，管理層希望看到的是穩步上漲，就像納斯達克指數一樣，從次貸危機時1265點，到現在已經突破3000點，創11年的新高，我們好像沒聽到哪位美國分析師或者經濟學家高喊大牛市來了。
　　 我們上期報告重點分析指出，1、2月份的上漲與管理層所引導的“上漲”是有差距的，而本輪行情的主導力量游資，不得不重新適應這種“引導”，雖然很快找到了突破口，但被消息面破壞，需要重新蓄勢再攻。游資急功近利的心態和操作風格，管理層是早有洞察的，近期，兩市交易所連續發文，加強監管提示風險，查處違法交易行為，甚至凍結炒新賬戶。新股發行節奏進一步加快，今年以來從每周2-3只，已經快速提高到本周的7只，下周更提升到11只。這些都是對于前期上漲方式不認同的“應對措施”，價值投資才是管理層希望見到的。
　　 指望游資完全順應價值投資的思路，顯然是不現實的，所以，管理層一方面繼續推動長期資金入市，另一方面要求基金、券商起到表率作用，率先引領價值投資。應該說管理層的大思路是很不錯的，價值投資和藍籌股市場建設如果取得實質進展，那么可以肯定中國股市將向成熟市場邁進了一大步。但目前來看，我們仍認為“路漫漫兮修遠”，現在的投資者結構、制度缺陷仍是價值投資的主要障礙。
　　 總而言之，現在的主導力量依然非游資莫屬，既然沒有主導價值投資的能力，必須要找到新的路徑，老套路可能走不通了，地產、文化的主攻思路依然有效，但如果從更長的眼光看，這樣的主攻思路未免過于簡單，如何將進攻思路多元化？主攻方向又在哪里？這無疑是游資需要重點考慮的問題，想不出來只有跟著投資基金混了，但基金現在的倉位也不輕了，能不能混出個名堂，想必游資心里也沒底，所以，現在仍是一個理念糾結的階段。
　　 對于大盤兩會初期仍有向上一沖的理由，筆者認為有兩個方面，首先，今年是換屆的一年，所以，對穩定的要求可能更高，加上本身相對較高的市場人氣，大盤確有向上一沖的環境基礎，這種時機對于主導行情的游資來說，當然不會放過。大盤在兩會前展開震蕩調整，超買的指標得到了很大程度的修復，成交量也縮了下來，為兩會初期的上沖行情打下了技術面伏筆。
　　 其次，下周五將公布的經濟數據值得期待，其中包括：2月CPI、PPI、固定資產投資和房地產投資銷售情況，市場普遍有較好的預期，這有助于做多動力的發揮。特別是，2月CPI，破4的概率極大，這將大大緩解貨幣政策的調控壓力，對市場信心也有很大的幫助。此外，房地產銷售的環比數據，也是一大看點。
　　 本周公布的2月份PMI數據為51%，創五個月新高，連續三個月穩定在50%榮枯線之上（見下圖），作為宏觀經濟的先行指標，已經出現明顯的低位反彈特征，這說明GDP正在平穩著陸，雖然還談不上有多么樂觀，但遠比去年研究機構預期的結果要好，特別是，大家普遍擔心的外需，數據結果明顯超出預期，2月新出口訂單指數大幅回升了4.2個百分點。我們曾將強調過龍年行情的三大本質動力之一：經濟超預期，就是告訴大家，投資者對經濟的預期，從極為悲觀到逐漸樂觀，投資行為將發生更積極的變化。
　　圖1：制造業PMI指數走勢圖
　　 綜合上述，我們認為下周大盤有望借助兩會的“春風”，展開短線上沖行情，需要提醒的是，這僅僅是一次短線上沖，即使攻上2500點，大家也無需過度樂觀。上沖過后大盤仍將會回落，高點很可能出現在下周后段，操作上要注意把握好節奏，并堅持高拋低吸的策略。熱點方面，繼續看好業績成長性兼具的地產和文化股，本周一些不到10倍PE的地產股，已經開始走出獨立的上升行情。至于文化股，兩會將對整個板塊產生“催化”，文化很可能是兩會最受關注的議題，相關政策也值得高度期待，那些20倍左右PE的文化股，應該說集進攻性和防守型于一身，可密切留意。
　　 （作者系深圳芙浪特首席策略師）