劉勘:創業板退市制度勢在必行

　　（嘉賓介紹：國元證券研究中心副總經理）
　　在2月25日舉行的“第十一屆‘遠見杯’全球宏觀經濟預測春季年會”上，深圳證券交易所總經理宋麗萍首次就上市公司為何難以退市作出了解釋。她表示，上市公司的退市不僅涉及職工和債權人事項，也涉及到地方政府和部門，更涉及到成千上萬投資者切身利益，其間的各種關系極為復雜。應該如何理解退市制度？深圳電臺先鋒898（FM89.8）上午9點至10點播出的《創富贏家》節目主持人孫小美與特約評論員劉勘就此展開了討論。劉勘表示，退市制度是任何一個資本市場在走向成熟的過程中所必須要建立的，盡管退市機制的建立及付諸實施將面臨一定的社會壓力，但只有完善了退市機制，資本市場才有實現良性循環的可能性，否則，創業板或將以失敗而告終。
　　孫小美：上市公司尤其是創業板公司退市一直是市場所期待的，業內人士就曾指出，創業板退市對資本市場將形成長期利好，并且管理層也曾表示將推動創業板退市制度的建立與完善。在這種背景之下，宋麗萍卻表示上市公司退市須面臨重重壓力，對此，您如何解讀？
　　劉勘：上市公司退市制度是任何一個資本市場在走向成熟的過程中都要建立的，如果一個資本市場“只進不出”，勢必會造成大量垃圾公司沉淀在市場，影響市場的健康發展。中國資本市場至今已逾20年，大量的公司紛紛登陸主板、中小板或創業板，但是一直未能建立完善的退市制度，事實上也鮮有公司退出，不到萬不得已，上市公司是不會退市的。相比于美國納斯達克市場上市與退市“四六開”的格局而言，我們1.08%的退市率根本不值一提。
　　通過創業板公司2011年年報，我們發現，創業板公司兩極分化較為嚴重，確實有一些較為優秀的公司，但是也有一批業績變臉較快的公司，如果任由這部分并不優秀的公司繼續留在資本市場，對市場將有百害而無一利。管理層其實也意識到了這個問題，只不過退市制度征求意見稿中的退市條件一直未予量化，即管理層遲遲未能將該制度正式成文并付諸實施。
　　當然，我個人并不否認要求上市公司退市將面臨很大的困難，誠然，任何一家上市公司都不是孤立的，涉及政府、債權人、投資者等眾多群體，其中的利益關系錯綜復雜。到目前為止，除了納斯達克市場之外，加拿大、日本、德國、法國等國的創業板無一例外不是以失敗而告終，這些國家為此付出了巨大的代價。香港也有創業板，但是近十年來，香港創業板指數一直在低位徘徊，幾乎沒有絲毫起色。中國內地的創業板推出時間不到三年，且準入條件相對較嚴，因此就目前來看，問題還不是很嚴重，但是確實有一大批創業板公司并不適合繼續留在資本市場。我認為，假如管理層不盡早對創業板加以管理，確立完善的退市機制，香港創業板就是我們的先例，屆時絕大多數創業板股票將淪為ST股。
　　孫小美：您剛才提到，全世界的創業板，只有美國納斯達克在健康發展，連監管較為嚴格的德國亦未能保住創業板，即便我們的管理層確能推出創業板退市制度，我們就一定可以讓創業板健康的發展嗎？
　　劉勘：管理層可以對退市規則予以量化，也可以將制度付諸實施，不過真正實施起來卻并不容易。例如，管理層規定上市公司股價跌破面值時，公司將被退市，在這種情況下，上市公司的高管就會想法設法阻止其股價跌破面值，董事會會在股價即將跌破面值的時候，采取注入資產、借殼等方式避免公司退市或重新尋求上市，總而言之，管理層對上市公司的這種“自救”行為難以監管。
　　此外，管理層也要考慮其他社會問題，一旦將上市公司退市，債權人、投資者怎么辦？這是個很難解決的問題。因此，管理層有必要理順各種關系，切實制定出符合中國資本市場運行規律的退市機制。
　　（本專欄由深圳電臺先鋒898《創富贏家》節目與《股市動態分析》雜志社聯合推出）