二次探底基本結束后市仍將蹣跚前行

　　 在中國股市的歷史長河中，2012年注定會是一個將被載入史冊的年份。倒不是說2012年會出現特別驚艷的行情，因為即使按照筆者相對樂觀的判斷——上證指數重新站上3000點，市場漲幅也不過40%，斷不可與2006、2007、2009的翻倍行情同日而語。
　　 之所以認為2012年會被載入史冊，是因為監管層第一次開始重視二級市場的利益。
　　 多少年來，A股市場監管者奉行“重融資、輕回報”的理念，我們在過去的文章中也多次提到這一點。這是導致A股市場二十年“牛短熊長”的根本原因。但我們注意到，郭樹清主席上任后，開始關注IPO政策存在的問題，IPO新政討論稿的出臺，表明管理層希望改變新股高價發行不合理的現狀。盡管目前只是初露端倪，盡管改革還會充滿陣痛，但至少大的方向是正確的，這讓我們對A股市場長遠前景充滿期待。
　　 私募基金經理人但斌在博客中也寫道，“IPO新政討論稿出臺，顯示了增加供應建立一個低市盈率‘新市場’的決心。2012年，是A股市場自2007年6124點以來的第5年，是中國政治生活中承上啟下的一年，也是中國證券市場的改革年，我們相信2012年將是中國市場的轉折年。”
　　 回到短期市場中，3月中旬以來的調整受到了多種復雜因素的影響。包括相對較差的經濟數據、基金凈值上漲一段時期后引發的贖回效應、寬松貨幣政策力度弱于預期、外圍環境和市場的震蕩等。這種復雜因素共振下引發的調整力度超出了我們之前的預期。筆者原本預期調整會在2300點上方結束，而上證指數最低跌至2242點。
　　 清明長假后，在多重利好因素的帶動下，指數震蕩上行，收復2300點，二季度A股市場迎來開門紅。我們對于二季度的投資策略是“穩中求進”，并且指出在指數急跌之時不應該絕望，而是積極增加倉位。事實證明，在3月28、29日出現急跌后，指數逐漸企穩反彈，這和我們之前的判斷基本一致。
　　 筆者認為，從技術看，上證指數的二次探底基本結束。盡管指數調整位置低于預期，但整體形態結構仍可看做右肩低于左肩的“頭肩底”形態。目前，頭肩底形態已經完成，后市指數仍將震蕩上行。
　　圖：上證指數構筑“頭肩底”走勢
　　 此外，盡管3月份CPI增速略高于市場預期，延后了存款準備金率的調整空間，但降低存款準備金率的空間已打開，投資者應密切關注降準窗口。一旦央行再度降低存款準備金率，將對市場形成正面刺激。
　　 不過，可以預期的是，由于經濟形勢的明朗仍需一段時間，且在一季報披露期內，一些受經濟回落影響較大的行業可能會出現業績的下滑甚至虧損，這可能給市場人氣帶來一定的影響。因此，盡管我們認為二季度市場的上行是主基調，但走勢可能較為震蕩。“蹣跚前行”可能是對指數走勢一個比較恰當的形容詞。
　　 板塊方面，地產股在近期表現強勁，是穩定大盤走勢的一個重要因素。相對而言，銀行股則同步于市場出現調整。后期，隨著銀行股披露一季報，市場心態將逐步趨穩，估值回歸會是大概率事件，這將有利于市場重心的提升。