“倫敦鯨”讓摩根大通虧掉20億

　　注意！債券市場(chǎng)有“鯨”出沒(méi)！早在今年4月，嗅覺(jué)靈敏的媒體就已發(fā)出警告，呼吁對(duì)摩根大通（JP Morgan）綽號(hào)“倫敦鯨”的交易員布魯諾·伊克西爾提高警惕。
　　面對(duì)當(dāng)時(shí)媒體鋪天蓋地的報(bào)道，摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙很是不屑，他說(shuō)“倫敦鯨”攪起的不過(guò)是“茶杯里的風(fēng)暴”，言外之意是風(fēng)險(xiǎn)可控。但金融市場(chǎng)是如此瞬息萬(wàn)變，戲劇性的橋段很快上演——5月10日，戴蒙在緊急電話會(huì)議上用沉重的語(yǔ)氣承認(rèn)該行在合成債券上的倉(cāng)位出現(xiàn)20億美元的交易損失。雖然，這位全美最大銀行的CEO并沒(méi)有把該“極其惡劣且由自身造成的錯(cuò)誤”歸咎于任何人，但20億美元巨虧已將失誤的矛頭對(duì)準(zhǔn)了在倫敦工作的法國(guó)交易員伊克西爾。
　　其實(shí)，伊克西爾的大名在倫敦金融界早已叫響，曾經(jīng)這位傳說(shuō)中的“倫敦鯨”被認(rèn)為是日進(jìn)斗金的人物。而此次虧損，讓“鯨魚(yú)”徹底擱淺在沙灘上。
　　
　　下錯(cuò)重注導(dǎo)致災(zāi)難性后果
　　
　　“倫敦鯨”本是人們對(duì)伊克西爾的稱贊，意為他能像巨鯨一樣，在債券市場(chǎng)的大海里呼風(fēng)喚雨、掀起巨浪。如今，20億美元的巨虧，的確堪稱驚濤駭浪。
　　為什么會(huì)虧損20億？一言以蔽之，是伊克西爾對(duì)交易市場(chǎng)形勢(shì)的誤判，在信用違約互換（CDS）領(lǐng)域下錯(cuò)重注，導(dǎo)致了災(zāi)難性的后果。
　　信用違約互換是國(guó)外債券市場(chǎng)中最常見(jiàn)的信用衍生產(chǎn)品，其作用是幫助債券購(gòu)買(mǎi)者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。信用違約互換的購(gòu)買(mǎi)者定期向出售者支付一定費(fèi)用，一旦出現(xiàn)如債券得不到償還等信用違約事件，信用違約互換出售者將向購(gòu)買(mǎi)者償還債券面額。值得一提的是，信用違約互換正是摩根大通為轉(zhuǎn)移信用違約風(fēng)險(xiǎn)而首次提出的。由于其產(chǎn)品定義簡(jiǎn)單、交易簡(jiǎn)潔，上世紀(jì)90年代以來(lái)，在國(guó)外金融市場(chǎng)得到了迅速發(fā)展。
　　近年來(lái)，伊克西爾一直在對(duì)信用違約互換產(chǎn)品下重注，有市場(chǎng)參與者稱，其所在團(tuán)隊(duì)的賭注多達(dá)1000億美元。
　　在這次導(dǎo)致巨虧的操作中，伊克西爾交易的核心是一個(gè)叫做Markit CDX.NA.IG.9的指數(shù)，簡(jiǎn)稱IG9指數(shù)，中文意為Markit公司編制的債券保費(fèi)指數(shù)。該指數(shù)在2007年發(fā)行，衡量的是美國(guó)125家可投資級(jí)公司（如麥當(dāng)勞、迪士尼等優(yōu)質(zhì)公司）的債券進(jìn)行投保需要的保費(fèi)水平。簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)，IG9指數(shù)反映了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)企業(yè)未來(lái)債券違約概率的預(yù)期，也能反映出未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的健康程度。指數(shù)上漲，意味著債券違約風(fēng)險(xiǎn)上升，市場(chǎng)預(yù)期不好；反之則意味著債券形勢(shì)較好，違約風(fēng)險(xiǎn)小。
　　在交易中，伊克西爾和對(duì)手方圍繞IG9指數(shù)的上漲和下跌展開(kāi)了對(duì)賭。由于對(duì)短期市場(chǎng)形勢(shì)不看好但對(duì)長(zhǎng)期有信心，伊克西爾團(tuán)隊(duì)賭的是IG9指數(shù)先漲后跌。首先，預(yù)計(jì)指數(shù)在短期看漲，于是，他們做多（買(mǎi)入）了5年期的合約。但從長(zhǎng)期來(lái)看，伊克西爾賭的是IG9指數(shù)會(huì)下跌，所以在同時(shí)，他們做空（賣(mài)出）了10年期的合約。
　　這樣一來(lái)，按照伊克西爾的設(shè)想，他們?cè)趥礉q前大量買(mǎi)入，同時(shí)在下跌前賣(mài)出，如果能充分利用衍生品中的杠桿效應(yīng)，最終差價(jià)的利潤(rùn)將放大400倍。雖然摩根大通沒(méi)有透露伊克西爾具體投入了多少錢(qián)，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，他的持倉(cāng)數(shù)額十分巨大，以至于影響了該指數(shù)的市場(chǎng)價(jià)格。
　　這種市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)在對(duì)手方看來(lái)，就是摩根大通在操縱市場(chǎng)，他們十分生氣，將這一消息透露給了媒體，于是出現(xiàn)了文章開(kāi)頭各大媒體關(guān)于“倫敦鯨”的密集報(bào)道。
　　本來(lái)摩根大通對(duì)此類(lèi)交易已經(jīng)駕輕就熟，這種交易策略只需要市場(chǎng)價(jià)格保持穩(wěn)定，沒(méi)有太大的波動(dòng)，就不會(huì)有問(wèn)題。但4月上旬，一系列利空消息出臺(tái)，引起金融市場(chǎng)的劇烈震蕩，IG9指數(shù)強(qiáng)烈波動(dòng)，伊克西爾因而遭遇滑鐵盧。
　　
　　溫和的“伏地魔”
　　
　　現(xiàn)年不到40歲的伊克西爾出生在法國(guó)，1991年從巴黎中央理工學(xué)院工程學(xué)專(zhuān)業(yè)畢業(yè)。根據(jù)英國(guó)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的官方記錄，伊克西爾于2005年加入摩根大通。此前，他曾在一家法國(guó)投資銀行服務(wù)5年。這位法國(guó)交易員每周一到周四在倫敦上班，周五至周日回到巴黎與妻子和4個(gè)孩子共度周末。
　　自加入摩根大通以來(lái)，伊克西爾始終專(zhuān)注的交易領(lǐng)域是IG9這樣的信貸衍生指數(shù)。因?yàn)橐量宋鳡枌?duì)市場(chǎng)的深刻理解和高超的交易技術(shù)水平，他每年能為摩根大通帶來(lái)1億美元左右的收入。美國(guó)金融界的一位投資主管曾這樣評(píng)價(jià)伊克西爾：“伯南克（美聯(lián)儲(chǔ)主席）在國(guó)債市場(chǎng)的地位有多重要，伊克西爾在衍生品市場(chǎng)的地位就有多重要。”曾經(jīng)輝煌的業(yè)績(jī)讓伊克西爾在摩根大通首席投資辦公室的地位非凡，同時(shí)他也被賦予更多授權(quán)，比如持有巨額資金。
　　雖然在交易中出手兇狠，現(xiàn)實(shí)生活中的伊克西爾卻低調(diào)而溫和。“當(dāng)你見(jiàn)到布魯諾，他幾乎不會(huì)和你聊關(guān)于他工作的事，你也不會(huì)想到他是個(gè)投行交易員。”“他平時(shí)愛(ài)下廚做飯，他們就是一個(gè)普通的家庭。”伊克西爾的姐姐說(shuō)。
　　除了“倫敦鯨”，伊克西爾還有一個(gè)來(lái)自《哈利·波特》的外號(hào)——“伏地魔”，不止可怕，而且神秘。目前，連最八卦的英國(guó)小報(bào)都沒(méi)能挖到伊克西爾的照片，以至于有些人懷疑他在現(xiàn)實(shí)生活中是否存在。據(jù)伊克西爾的同事說(shuō)，他是個(gè)“有點(diǎn)禿頭的中年男人”。上班時(shí)他喜歡穿深色牛仔、不打領(lǐng)帶，和西裝革履的投行從業(yè)者差別很大。伊克西爾為人“安靜、謙遜、沉穩(wěn)”，會(huì)在工作中“批評(píng)同事對(duì)市場(chǎng)估計(jì)過(guò)于樂(lè)觀”。
　　
　　巨虧后的反思
　　
　　截至本刊發(fā)稿時(shí)，“倫敦鯨”事件還在發(fā)酵，預(yù)計(jì)虧損還將增加30億美元。許多人都很關(guān)心，人稱“小摩”的摩根大通是否會(huì)因此出現(xiàn)多米諾骨牌效應(yīng)，重蹈2008年雷曼兄弟的覆轍？
　　摩根大通總資產(chǎn)約2.3萬(wàn)億美元，擁有客戶9000萬(wàn)，去年盈利190億美元。此次巨虧對(duì)于財(cái)大氣粗的摩根大通來(lái)講，所占比率不大，對(duì)這個(gè)華爾街“模范生”的影響在可控范圍之內(nèi)。
　　但20億美元畢竟不是一個(gè)小數(shù)目，受其影響，歐美股市當(dāng)日全線大跌，銀行股遭到瘋狂拋售，摩根大通市值大幅縮水。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)在5月11日將摩根大通的評(píng)級(jí)由AA-下調(diào)至A+，標(biāo)準(zhǔn)普爾則把其評(píng)級(jí)前景降到“負(fù)面”。在銀行內(nèi)部，摩根大通首席投資辦公室的女掌門(mén)人伊娜·德魯引咎辭職。雖然直接當(dāng)事人伊克西爾是否離職還未有消息，但事件的發(fā)生如一石激起千層浪，關(guān)于美國(guó)銀行業(yè)金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制管理的話題又一次被公眾熱議。
　　金融專(zhuān)家肖立晟認(rèn)為，摩根大通的交易虧損反映出美國(guó)高負(fù)債經(jīng)濟(jì)蘊(yùn)含巨大風(fēng)險(xiǎn)，金融監(jiān)管無(wú)法適應(yīng)金融創(chuàng)新速度。次貸危機(jī)爆發(fā)的根源之一是美國(guó)過(guò)度的金融創(chuàng)新導(dǎo)致了金融風(fēng)險(xiǎn)的累積與傳遞，并由此引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)，歐洲還陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)。危機(jī)后，美國(guó)出臺(tái)了被稱為大蕭條以來(lái)最全面最嚴(yán)厲的金融監(jiān)管法案《多德—弗蘭克法案》，但新的監(jiān)管體系框架依然無(wú)法適應(yīng)金融領(lǐng)域的創(chuàng)新速度。銀行以及投資銀行依賴各自開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)模型從事過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)的金融交易，而金融監(jiān)管者由于難以理解這些風(fēng)險(xiǎn)模型，無(wú)法對(duì)其進(jìn)行合理的監(jiān)管。此次摩根大通的巨額虧損就源于使用了錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)模型。由此預(yù)計(jì)，美國(guó)受聯(lián)邦擔(dān)保的銀行未來(lái)將可能被限制進(jìn)行自營(yíng)交易，以減少銀行的高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)。
　　摩根大通的巨虧或只是美國(guó)銀行業(yè)問(wèn)題的冰山一角，暴露了華爾街目前的金融體系依然無(wú)法得到監(jiān)管層的有力引導(dǎo)，亟須從全球?qū)用嬷贫ㄘ?fù)責(zé)任的游戲規(guī)則。更值得注意的是，美國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)包含巨大的溢出效應(yīng)，對(duì)于金融體系不夠健全、防御能力相對(duì)脆弱的新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō)，尤其構(gòu)成挑戰(zhàn)。
　　編輯：孫夏力 美編：黃浩 編審：吳迎春