山東東阿阿膠公司償債能力分析

【摘 要】本文主要通過(guò)對(duì)山東東阿阿膠股份有限公司的償債能力各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)及相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行分析，在分析過(guò)程中運(yùn)用縱向分析法，了解企業(yè)償還債務(wù)的能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。最后，針對(duì)該公司財(cái)務(wù)指標(biāo)所反映出的問(wèn)題，提出相應(yīng)解決措施。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)指標(biāo)；償債能力；短期償債能力；長(zhǎng)期償債能力

0.引言

隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的逐步完善以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，企業(yè)管理層以及外部利益相關(guān)者越來(lái)越需要及時(shí)了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，并從自身利益出發(fā)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析，以便做出正確的判斷和決策。企業(yè)的償債能力從償還時(shí)間緊迫性分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。本文通過(guò)對(duì)山東東阿阿膠股份有限公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行解讀，運(yùn)用財(cái)務(wù)分析中的關(guān)于償債能力的相關(guān)理論，分析其在行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中所處的地位，發(fā)現(xiàn)公司的優(yōu)勢(shì)和不足，提出對(duì)策，從而能為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理、投資者的投資決策提供相應(yīng)的參考意見(jiàn)，加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理、提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。

1.東阿阿膠公司主要償債能力指標(biāo)分析

1.1短期償債能力指標(biāo)

1.1.1短期償債能力指標(biāo)選取

影響企業(yè)流動(dòng)性與短期償債能力因素主要包括：流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、營(yíng)運(yùn)資金、現(xiàn)金流量，所以本組對(duì)短期償債能力分析選取的指標(biāo)有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流量比率4個(gè)指標(biāo)。

1.1.2短期償債能力的比率分析（數(shù)據(jù)來(lái)源于山東東阿阿膠公司年報(bào)）

2008年：流動(dòng)比率：2.72；速動(dòng)比率：2.28；現(xiàn)金比率：1.59；現(xiàn)金流量比率0.68

2009年：流動(dòng)比率：2.72；速動(dòng)比率：2.28；現(xiàn)金比率：3.21；現(xiàn)金流量比率1.33

2010年：流動(dòng)比率：3.48；速動(dòng)比率：3.21；現(xiàn)金比率：1.58；現(xiàn)金流量比率0.88

2010年：流動(dòng)比率：4.79；速動(dòng)比率：4.33；現(xiàn)金比率：2.19；現(xiàn)金流量比率1.04

東阿阿膠近四年的短期償債能力很強(qiáng)。2008年由于全球性金融危機(jī)的影響各指標(biāo)較低。2009年4項(xiàng)指標(biāo)都出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)的原因是流動(dòng)資產(chǎn)的激增。主要原因是2008年流動(dòng)資產(chǎn)為118，126萬(wàn)元，而2009年激增至244，509萬(wàn)元，增幅210%，同時(shí)2008年貨幣資金為53，982萬(wàn)元，2009年貨幣資金為197，360萬(wàn)元，增幅366%。2010年各項(xiàng)指標(biāo)都有下降，尤其是現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債比率減幅較大，主要原因是現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物持有量明顯減少的同時(shí)短期負(fù)債又相應(yīng)增加。不過(guò)，2011年4項(xiàng)指標(biāo)又呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，增長(zhǎng)的原因是流動(dòng)資產(chǎn)的大幅增加。企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率過(guò)高，說(shuō)明企業(yè)持有大量的流動(dòng)資產(chǎn)，而流動(dòng)資產(chǎn)的收益比較低，會(huì)影響到企業(yè)資產(chǎn)的整體運(yùn)行收益效率水平。由于流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率是評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的主要指標(biāo)，所以從這4個(gè)指標(biāo)上看，公司的短期償債能力在不斷的增強(qiáng)，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)可以很輕松的應(yīng)對(duì)企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債償還問(wèn)題，這對(duì)于提高企業(yè)的資信能力和信譽(yù)度有著重要的作用。

1.1.3短期償債能力的因素分析

流動(dòng)資產(chǎn)主要包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)、存貨和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)等。其中，交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力均比存貨強(qiáng)。在這里，重點(diǎn)就變現(xiàn)能力強(qiáng)的貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和流動(dòng)性較差的存貨進(jìn)行分析。

自2008-2011年以來(lái)，流動(dòng)資產(chǎn)一直保持上升趨勢(shì)，尤其是貨幣資金以2009年的增幅為最大。從圖與上述數(shù)據(jù)中可得知，2009年公司增發(fā)大量的股票收到大量的現(xiàn)金及應(yīng)收票據(jù)到期與貼現(xiàn)收到了現(xiàn)金使得貨幣資金的將近4倍的巨額增幅，遠(yuǎn)高于流動(dòng)負(fù)債的增幅，致使得流動(dòng)比率增長(zhǎng)了約46.7%。2010年公司維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的同時(shí)由于購(gòu)入的原材料價(jià)格上升而使得貨幣資金的降幅大于流動(dòng)負(fù)債的增幅，這樣就致使當(dāng)年的流動(dòng)比率出現(xiàn)小幅下降。2011年存貨與貨幣資金的大量增加流動(dòng)負(fù)債的小幅下降，使得流動(dòng)比率明顯上升。在東阿阿膠的流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的比重并不大，反而貨幣資金占較高比重，且這一趨勢(shì)還在不斷加強(qiáng)，尤其是在2009年這一比重竟達(dá)80%，大額貨幣資金是影響流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)比率的重要因素。

1.2長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)

1.2.1長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)選取

在正常情況下，企業(yè)不會(huì)依賴(lài)變賣(mài)資產(chǎn)償債，而是主要依靠經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。因此，長(zhǎng)期償債能力主要取決于獲利能力。影響企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的因素有：資產(chǎn)負(fù)債率，股東權(quán)益比率，權(quán)益乘數(shù)，產(chǎn)權(quán)比率，有形凈值債務(wù)率，償債保障比率，利息保障倍數(shù)，現(xiàn)金利息保障倍數(shù)。 在此選取的指標(biāo)是資產(chǎn)負(fù)債率，權(quán)益比率和權(quán)益乘數(shù)，產(chǎn)權(quán)比率，償債保障比率。

1.2.2長(zhǎng)期償債能力比率分析

公司2008到2009年度償債保障比率急劇下降，變化異常，主要是2008年全球性的金融危機(jī)導(dǎo)致的。根據(jù)現(xiàn)金流量表，其中2009年因銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金比2008年多出近2億，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量也相應(yīng)大幅度增加，最終造成償債保障比率急劇下降。2011年公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金再次增加，該指標(biāo)又下跌。2008年到2011年度資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)大體都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。這些指標(biāo)的變化趨勢(shì)說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力穩(wěn)定且漸趨增強(qiáng)，勢(shì)必會(huì)提高企業(yè)投資者和債權(quán)人的信心，穩(wěn)定企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，進(jìn)一步提高企業(yè)的信譽(yù)，使企業(yè)能夠在行業(yè)內(nèi)保持較高的聲望。

較低的資產(chǎn)負(fù)債率還可以降低企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)上來(lái)看還會(huì)提高企業(yè)的盈利能力。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率越低，表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。但是，也并非說(shuō)該指標(biāo)對(duì)誰(shuí)都是越低越好。這會(huì)透露企業(yè)投資回報(bào)率低的信息，所以該公司應(yīng)適當(dāng)增大資產(chǎn)負(fù)債率，利用較少的自有資本投資形成了較多的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用資產(chǎn)，不僅擴(kuò)大了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，而且在經(jīng)營(yíng)狀況良好的情況下，還可以利用財(cái)務(wù)杠桿的原理，得到較多的利潤(rùn)。但總體上看，公司有較好的償債能力。

1.2.3長(zhǎng)期償債能力的趨勢(shì)分析

公司近4年內(nèi)資產(chǎn)總額、股東權(quán)益總額、負(fù)債總額、股東權(quán)益總額和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量大體都呈上升趨勢(shì)，這主要系在世界金融危機(jī)后，公司迅速恢復(fù)生產(chǎn)能力并擴(kuò)大銷(xiāo)售規(guī)模。同時(shí)，本公司生產(chǎn)的產(chǎn)品所需的原材料價(jià)格大幅度上漲，導(dǎo)致公司銷(xiāo)售收入也大幅度上漲，進(jìn)而影響到報(bào)表其他賬戶(hù)數(shù)額的增加，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入也增加。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量保持了相對(duì)穩(wěn)定的高水平，這樣也有利于保障企業(yè)的償還債務(wù)的能力。總體看來(lái)，本公司的長(zhǎng)期償債能力還是比較強(qiáng)的。

2.結(jié)論及建議

山東東阿阿膠股份有限公司2008-2011年來(lái)，流動(dòng)資產(chǎn)均遠(yuǎn)高于流動(dòng)負(fù)債，且流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)，質(zhì)量較高；此外其流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度大于流動(dòng)負(fù)債的增幅，且其流動(dòng)資產(chǎn)中的貨幣資金不但比例較高而且增幅居前；這為公司實(shí)現(xiàn)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略要的資金主要依靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入支撐。短期償債能力強(qiáng)勢(shì)是優(yōu)勢(shì)。

山東東阿阿膠短期償債能力過(guò)高，流動(dòng)資金過(guò)高，尤其是大額貨幣資金證明公司營(yíng)業(yè)能力強(qiáng)、營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小，所以公司可充分利用財(cái)務(wù)杠桿。

公司近四年來(lái)，長(zhǎng)期償債能力都相對(duì)較強(qiáng)。從管理者角度來(lái)看，較高的資產(chǎn)負(fù)債率固然可以反映管理者利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力較強(qiáng)并對(duì)企業(yè)未來(lái)充滿(mǎn)信心的進(jìn)取精神。但是，管理者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到過(guò)高的負(fù)債比率會(huì)增大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椋环矫鎮(zhèn)鶛?quán)人通常出于其貸給企業(yè)資金的安全性的考慮，資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)過(guò)高說(shuō)明股東提供的資本所占比重太低，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就主要有債權(quán)人承擔(dān)，其貸款的安全也就缺乏可靠地保障，另一方面公司的所有者一般只承擔(dān)有限責(zé)任，而一旦公司破產(chǎn)清算時(shí)，債權(quán)人可能遭受損失，進(jìn)而會(huì)影響投資信心。

作為成長(zhǎng)型企業(yè)，正在快速成長(zhǎng)，處在企業(yè)發(fā)展壯大的高峰期，企業(yè)管理層要審時(shí)度勢(shì)，既要充分考慮企業(yè)內(nèi)部環(huán)境和外部市場(chǎng)環(huán)境，在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間找好平衡點(diǎn)，權(quán)衡得失，使所有者會(huì)獲得更多的杠桿利益，管理者受到激勵(lì)，也保證債權(quán)人的信心。首先，提高企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性。例如，對(duì)于閑置的貨幣資金，公司充分利用短期借款和商業(yè)信用獲得更大的收益，還可加大高收益項(xiàng)目的投資，將短期資本化為長(zhǎng)期資本以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，獲得更大的長(zhǎng)遠(yuǎn)收益。其次，通過(guò)開(kāi)拓市場(chǎng)增加銷(xiāo)售收入。例如，努力開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品并保證產(chǎn)品質(zhì)量，加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)手段，努力提高市場(chǎng)占有率；最后，加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，降低耗費(fèi)，增加利潤(rùn)控制。

通過(guò)上面對(duì)山東東阿阿膠股份有限公司的償債能力分析，可以得出以下結(jié)論。首先，公司短期償債能力較強(qiáng)，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在同行業(yè)中偏高，公司應(yīng)該保持適當(dāng)數(shù)量的流動(dòng)資產(chǎn)，在保證一定償債能力的基礎(chǔ)上提高企業(yè)資產(chǎn)的整體運(yùn)行效益水平；其次，長(zhǎng)期償債能力處于行業(yè)一般水平，公司應(yīng)該增加自有資本在總資產(chǎn)中所占的比重，增強(qiáng)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。由于企業(yè)正處于高速發(fā)展時(shí)期，所以資產(chǎn)負(fù)債率偏高，但公司應(yīng)該注意在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間做好權(quán)衡。

綜上所述，償債能力分析是以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告反映的財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要依據(jù)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行評(píng)價(jià)和剖析，以反映企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的利弊得失、財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展趨勢(shì)，既是已完成的財(cái)務(wù)活動(dòng)的總結(jié)，又是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的前提，在財(cái)務(wù)管理的循環(huán)中起著承上啟下的作用。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志，是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證能償還債務(wù)的程度，是債權(quán)人最關(guān)心的，受投資者及股東普遍關(guān)注。本文通過(guò)對(duì)山東東阿阿膠股份有限公司2008至2011年企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，了解了其償債能力，從而據(jù)以預(yù)測(cè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)前景，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者和投資者等相關(guān)人員進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策和投資決策提供重要的依據(jù)。 [科]

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