散戶IPO模擬詢價被指作秀

“上周，我們才得到交易所的通知，個人IPO詢價要做模擬，匆匆忙忙地準備。”4月12日，太平洋證券資本市場部的相關負責人告訴《投資者報》記者。

據此很多聲音認為，個人IPO詢價會加快推出，中小投資者更是呼聲一片。

記者注意到，盡管首次個人模擬詢價順利結束，詢價結果也比較接近機構的判斷，但是在一些市場人士看來，這僅僅只是一次作秀，很多關鍵的問題并沒有涉及。

譬如在模擬詢價中，10萬元投資者的數量占到一半，監管層有意偏向小散戶，但是實施起來，券商會不會向大戶傾斜？另外，還有究竟如何選擇個人參與者、怎樣排除利益輸送等問題尚待解決。

10萬元參與者占50%

新股發行制度改革征求稿公開討論的時間僅僅過去一周，個人IPO詢價就開始進入了模擬階段。

4月12日，滬深交易所三只新股龍泉股份、奧康國際以及翠微股份首次展開IPO模擬詢價活動，承銷商分別是太平洋、國信證券以及中信建投。

據記者了解，此次上交所組織的模擬詢價活動共有20家券商，每家券商按照資產規模選取100名投資者，共計2000人參與奧康國際、翠微股份的模擬詢價。

深交所沒有限定參與券商的數量，所有具備經紀業務的券商都可以選取20名中小投資者客戶參與龍泉股份的模擬詢價，共計大約1300位中小投資者參與報價申購。

“交易所給出的指導意見是選擇參與者，資金量要大和交易活躍，有一定時間的證券投資經驗。”上述太平洋證券的人士告訴記者，他們自己的券商也有20名中小投資者參與，分別是100萬資產以上的有兩個，100~50萬資產的有3個；50萬~10萬的有5個；10萬以下的有10個。

盡管參加條件按照資產規模劃分，但是符合條件的個人數量眾多，如何從中選出20名，有人擔心，主承銷商有可能暗箱操作，自己指定詢價個人。

“這點大家可以放心，我們完全按照交易所的規定來，但由于此次時間緊迫，不可能通知全國營業部，因此我們僅選了昆明的一家營業部做了試點。”太平洋證券人士回答說，“但如果真的進入實際操作，我們會在全國范圍內遴選。對于那些報價價格不合理的投資者，月初我們會剔除，向交易所提起申請，更換參與者。”

奧康國際的主承銷商國信證券，在自己承銷的主場則邀請了40多個交易者，深圳地區20個人，上海地區20個人。

“人員的選擇，主要根據上交所提供的客戶資產規模正向分布，兼顧抽樣代表性。”國信證券相關負責人在接受本報記者采訪時說。

翠微股份的主承銷商中信建投則在全國20家營業部中選擇了100名客戶參與模擬詢價。其中賬戶總資產在100萬元以上、50萬至100萬元、10萬至50萬元、10萬元以下的投資者分別為10名、15名、25名、50名。

中信建投如何選取參與者，其資本市場部的人士沒有正面答復本報記者。

記者注意到，在此次個人IPO詢價模擬中，資產在10萬元以下的個人占到了一半，小散戶的利益得到了更大的傾斜。

報價接近機構判斷

“我們一直非常關注此次個人模擬詢價的情況，進程看起來還比較平穩。”北京的一家合資投行人士告訴記者，個人投資者的報價也比較合理。

此前，深交所已經想到，個人投資者的專業能力尚缺，無法對公司股票價值作出專業的判斷。為解決這個問題，投資者在參與模擬詢價時，需要回答詢價系統出現的兩大類選擇題：一個是了不了解公司的財務指標，例如發行人歸屬母公司的凈利潤，行業市盈率；二是是否看過招股說明書，提示的風險因素有哪些。

“營業部人員還會跟參與者進行溝通。”上述太平洋人士告訴記者。

12日下午，滬深兩市模擬詢價結果基本上出爐。太平洋證券給記者提供的數據顯示，深市全部有詢價資格的2000名中小投資者共有1200人參與了龍泉股份的詢價，模擬詢價比例的人數為60%，綜合來看，投資者給出的報價中樞在20~25元，市盈率大概在21.57倍左右。

此次個人的報價非常接近機構的判斷。長江證券研究所給出的合理估值區間為17~22倍，詢價區間在20~25元。國泰君安研究所的報價更謹慎一點，認為合理詢價市盈率在15~18倍，價格空間為16.8~20.2元。

其他兩家公司的詢價結果，中信建投和國信證券沒有正式公布，但從其他媒體采訪營業部的情況看，所出的價格都低于行業市盈率，顯示個人投資者出價謹慎。

不過也有市場人士提到，不能因為一次模擬情況，就認為個人有能力合理報價，此次首次模擬，個人更多聽取了營業部的指導建議。

“如果說機構報價都不理性，憑什么個人投資者報價就能理性？在市場瘋狂的時候，個人投資者頭腦也會發熱，甚至可能比機構更甚，而且5~10人的數量很小，對新股定價起不到什么影響作用。”在12日金融界舉辦的“聚焦新股發行體制改革專題研討會”上，銀河證券首席總裁顧問左小蕾也向本報記者如此表示。

此次龍泉股份的詢價中就有極端情況的報價，最高可達180元，最低僅有1元。

作秀意味更濃

盡管目前詢價順利結束，報價也比較合理，但是仍然有很多根本問題需要解決。

根據征求稿，主承銷商可以自主推薦5~10名投資經驗比較豐富的個人投資者參與網下詢價配售，但如何公開透明地選擇？

滬深交易所沒有給出什么有效的手段。此次模擬，券商們也并沒有在全國范圍公開尋找參與者，幾乎都是券商在范圍內自行選定。

針對此項規定，天相投顧董事長林義相在其實名微博上提出質疑：“難道忘了十多年前，券商把新股配給關系戶，股民什么也得不到的情景嗎？”

銀河證券的一位人士告訴記者，“想想這個情況，也就知道。券商自然會將名額給到資產凈值高、能給公司做利潤貢獻的那些人，哪會輪到小散戶的頭上？”

“只是為了安撫中小投資者，征求稿象征地搞了個個人投資者參與網下詢價，沒有任何的實際意義，無非就是打一些麻醉，讓個人投資者在利益受到損害的同時不要感受到那么疼痛。”獨立撰稿人皮海洲在微博上如此表示。

中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬甚至向《投資者報》記者直言：“這次新股發行制度改革，沒有從根本制度上做出變動，僅是從技術細節上做修補，僅是發行價格改革，治標不治本，注定要失敗的。征求稿最好到今年年底就停止實施。