包鋼稀土:零成本利益輸送不再

4月9日包鋼稀土發布公告，公司預計2012年第一季度歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長130%以上。4月10日另一家稀土企業廣晟有色發布公告，公司預計2012年一季度業績較上年同期下降80%~90%。

A股中占據稀土上游的公司主要有兩家，一北一南，一“輕”一“重”，位于北方的包鋼稀土，主要生產輕稀土，位于南方的廣晟有色，主要生產中重稀土。同是稀土企業，為何一季報業績相差如此懸殊？由于廣晟有色尚未發布2011年全年業績，我們從其2011年三季報中發現，毛利率僅為23%，也與包鋼稀土迥異。

3月26日包鋼稀土發布的2011年年報顯示，報告期內公司實現營業收入115億元，同比增長119%，實現凈利潤35億元，同比增長363%。這已是公司連續第三年實現業績高增長。

值得一提的是，年報中71%的毛利率令人咋舌，包鋼稀土儼然成為與高端白酒、高速公路等同列的“暴利”公司。

稀土行業現在到底是在向上走，還是向下走？4年間股價上漲12倍的大牛股包鋼稀土還能延續其強勁走勢嗎？

包鋼稀土為何在毛利率上占據壓倒性優勢？這主要是因為其業務結構。上市平臺包鋼稀土只是一家稀土加工企業，它并不掌握最上游的稀土礦資源，其原料供應被母公司包鋼集團控制。包鋼稀土通過關聯交易，以遠低于市場價格獲得母公司供應的廉價礦漿。有這么一個慷慨的“富爸爸”，讓廣晟有色等公司難以望其項背。

2008年，包鋼稀土通過股東大會表決，由包鋼集團供應上市公司生產所需的主要原料強磁中礦、強磁尾礦，其中強磁中礦為20元/噸、強磁尾礦為12元/噸。雙方于2009年4月簽訂供應合同，有效期至2011年12月31日。20元一噸的強磁中礦，如果路程稍遠一些，其采購價甚至比運費還便宜，包鋼稀土以近乎“零成本”的價格向母公司采購原料。

幾乎在上述合同簽訂的同時，政府開展稀土行業整合，相關產品價格出現瘋狂上漲。公開數據顯示2009年年初至2010年年中，稀土金屬釹從每公斤30美元漲至500美元。這段時期凡是與稀土相關的原料均升值10倍以上，唯獨包鋼稀土向集團采購的礦漿價格未變。

此前沒有資源優勢，長期業績平平的包鋼稀土，一躍成為4年來股價表現最牛的上市公司，市值從50億躍升至800億。但是這頓免費午餐是有期限的，上述協議于2011年12月31日到期，赤裸裸的利益輸送也將結束。

近日包鋼稀土公布了2012年對集團的采購協議，強磁中礦由每噸20元上漲至260元，強磁尾礦由每噸12元上漲至160元。公司稱調價是以市場價格為依據，以后每年調整一次。包鋼稀土預計2012年原材料關聯交易金額約5.5億，而2011年這一數據僅為0.7億，礦漿采購成本上升近7倍。

一方面是成本驟升，另一方面是目前稀土價格已較去年大幅回落，包鋼稀土的好日子看情況是已經到頭了，過往那些令人眩目的高增長或將成為往事。