MOM首單即將本土化 10公司搶發(fā)傘形信托

繼TOT（信托中的信托）、FOF（基金中的基金）后，一種新的投資管理模式MOM（管理人的管理人）在國內(nèi)興起。

《投資者報》近日獲悉，平安羅素投資管理公司（下稱平安羅素）即將牽手交銀國際信托，發(fā)行自己的第一款MOM產(chǎn)品。

平安羅素稱，這是國內(nèi)首款真正意義上的MOM產(chǎn)品。目前，他們已經(jīng)拜訪了100多家陽光私募，并將在以后每年拜訪200家以上，在4年內(nèi)形成自己的中國私募基金經(jīng)理能力數(shù)據(jù)庫，從而將美國羅素投資的MOM引進到中國。

不過，第三方機構和陽光私募投資經(jīng)理已經(jīng)普遍將目前興起的傘形信托等同為MOM。最近，就有多家陽光私募表示，信托公司在找他們發(fā)行結構化傘形信托產(chǎn)品。短短時間內(nèi)，目前包括平安信托、深國投在內(nèi)10多家信托公司在運作傘形信托。

同樣是選擇管理人組合的產(chǎn)品，MOM與傘形信托究竟有什么區(qū)別？對于現(xiàn)有產(chǎn)品相對單一的資產(chǎn)管理行業(yè)會帶來怎樣的改變？

MOM與傘形信托之辯

早在40年前，美國羅素集團開始做一種叫做“投資管理人”的研究，并隨后首創(chuàng)了“管理人之管理人”模式。目前，羅素集團管理資產(chǎn)規(guī)模為1550億美元，咨詢資產(chǎn)規(guī)模超過1萬億美元。

2011年4月，中國平安聯(lián)手美國羅素投資集團，成立了平安羅素。也正是在2011年下半年，傘形信托開始熱絡起來。

私募排排網(wǎng)總編龍舫對本報分析，傘形信托是在一個母基金下設立若干子基金，各子基金依據(jù)不同目標和策略來進行獨立投資決策。由于子信托采用的是虛擬賬戶，因而能克服證券投資信托賬號短缺和賬號費昂貴的問題。“最早是平安信托開始發(fā)起，后來深國投等也加入進來?！?/p>

從傘形信托興起的原因看，也更多是信托公司拓展業(yè)務的權宜之計?！艾F(xiàn)在信托賬戶越來越少，價格也貴。信托公司為了把規(guī)模放大，一個母信托帶5~10個子信托，做到10個億元規(guī)模是容易實現(xiàn)的”。

在他看來，傘形信托與MOM并沒有太大區(qū)別，但兩者對資產(chǎn)管理人數(shù)量的覆蓋不同。如平安羅素是自己作為管理人挑選子管理人，憑借自身的研究能力，可以去挑選相對優(yōu)秀的管理人，并根據(jù)投資者需求的不同風格、預期回報率來挑選。而其他信托公司并沒有如此強的研究能力，長期合作的私募數(shù)量畢竟有限，未必能夠挑選到符合預期收益率的品種。

雖然數(shù)量在增多，但龍舫覺得，傘形模式能否成為主流還不好說?！靶磐泄臼褂眠@種模式，可以說是被逼的，如果未來信托賬戶放開，可能就不會再選擇這類方式?！蔽磥恚嗍窍衿桨擦_素、私募排排網(wǎng)等有研究能力的第三方，才會采用MOM模式。

在平安羅素投資高級研究員張子冰看來，雖然傘形信托與MOM看起來有點像，但區(qū)別是看他們怎么湊在一起，怎么管理。“傘形信托只是將不同的私募湊在一起，誰愿意進來誰就進來。而MOM是要經(jīng)過優(yōu)選和組合管理的主動管理。國內(nèi)現(xiàn)在沒有跟我們很像的模式?！毕啾容^而言MOM模式具有更強的控制力，可以說是定制化的管理。

此外，MOM的又一優(yōu)勢，是對私募基金管理人深入研究。過往只看業(yè)績選管理人是有缺陷的，而MOM會對基金管理人細分到性格、投資理念、投資風格、個人行為表現(xiàn)等方面。

從海外MOM的歷史業(yè)績看，MOM超越了共同基金平均水平，體現(xiàn)出優(yōu)選基金管理人和多人管理分散風險的雙重優(yōu)勢。

目前，平安羅素團隊有20多人，主要是投資研究人員。他們計劃每年新增200多名管理人，有些公司需多次調研。張子冰分析，羅素的模式不只在國內(nèi)被很多人模仿，在全球范圍也有很多人想學。比如黑石、貝萊德等公司，但結果是學不像。

首單只欠QFII額度

張子冰對本報表示，目前平安羅素首只MOM籌備就緒，正等待外方股東羅素投資QFII額度的獲批。

他認為，MOM最大的特點，是不僅僅像TOT那樣去購買一個資產(chǎn)，而是會主動參與管理，主動增加些策略創(chuàng)造收益?！霸诠芾砣松希粌H是陽光私募，包括公募、券商資管、QFII管理人在內(nèi)，而從中選出比較適合組合投資的管理人合在一起，形成某一種組合風格收益特征的產(chǎn)品，從而實現(xiàn)某一種目標?！?/p>

不過，業(yè)界認為，MOM的難題，是中國資產(chǎn)管理人管理經(jīng)歷都較短，沒有豐富的參考數(shù)據(jù)，所以其本土化需要得到國內(nèi)投資者的信任；另外，由于子基金的管理人，同時還有自己的產(chǎn)品在運作，所以獨立性與規(guī)避風險變得很重要。

平安羅素表示，會在研究上加入某些中國特色的指標，比如調研私募獲取研究信息的渠道，考驗其研究能力，并持續(xù)跟蹤所聘用投資管理人其他賬戶持倉情況，對比所有產(chǎn)品的凈值變動，從而保證不出現(xiàn)風險。

對于獨立性問題，張子冰還解釋，MOM要求相對獨立，比如首只產(chǎn)品并沒有選擇平安信托。在運作模式上，不限定于一定跟平安信托內(nèi)部合作，而看重談判結果。他們的調研結果與數(shù)據(jù)，也不會跟平安集團及其他子公司共享。

在國外，MOM已是一種主流的產(chǎn)品形式，客戶群既有機構投資者客戶，也有個人高凈值客戶，機構客戶比例占80%，像波音一個客戶就在上百億美元。而在國內(nèi)發(fā)展空間還很大。張子冰表示，平安羅素主要會面對三類投資者：一是QFII；二是機構客戶、企業(yè)年金、財務公司；第三塊是面向個人發(fā)行的集合產(chǎn)品。

“在MOM模式下，具體參與基金管理的資產(chǎn)管理人，考慮的是怎么做好業(yè)務。而且跟機構客戶打交道比較容易，互相理解的程度很高，這些管理人也更有興趣。對于不同客戶的風險特質，我們都會解決。而且他們不需要擔心資金問題，只需要專心做好投資就行?！?/p>

無論如何，這樣一種對投資管理人研究與組合的投資空間還是很大的。

龍舫分析道：“現(xiàn)在全國有800多個基金經(jīng)理，600多家公司，以后隨著私募管理人越來越多，普通的投資者很難去找到合適他的管理人，很難辨別哪些優(yōu)秀，這種組合管理的角色就顯得更重要。”