中國利率政策的作用和調控效果分析

摘要：本文主要對中國近年來利率政策調控效果進行分析，從1995年到2010年十幾次調整基準利率，都沒產生預期的理性效果。因此以經典理論為基礎來探討我國利率政策在實踐中的問題具有重要意義。

關鍵詞：利率作用 利率政策 有效性 經濟杠桿

利率是經濟體系中一個非常重要的變量，也是對經濟進行宏觀調控的主要手段之一。2006年4月到2007年12月，央行連續7次上調存款準基準利率、8次上調貸款基準利率。時隔3年中國人民銀行2010年10月19日晚間宣布，自2010年10月20日起上調金融機構人民幣基準利率，這是我國自2007年12月以來的第一次加息。

一、中國利率政策的調控效果

（一）利率政策對居民儲蓄的影響

從理論上講，利率政策與居民儲蓄呈正相關的作用，低利率刺激居民減少儲蓄，而高利率有利于增加居民儲蓄。1995年12月—2002年12月，1年期的儲蓄存款利率下降了9個百分點，儲蓄存款總額則增長了193%，從29662.3億元上升到86910.7億元。2001年1月—2006年7月，名義存款利率基本保持穩定，儲蓄存款總量同比增長率卻高達17.07%。2006年8月—2007年12月，隨著存款利率的連續上調，儲蓄存款總量增長率卻一路下滑，從16.2%降低到11.3%。所以，利率水平的降低對儲蓄存款總量及其增長速度無明顯影響，同時利率上升對儲蓄的調控作用也收效甚微。

中國1995年到2002年這七年間國內生產總值從60793.7億元增長到了120333億元，增長率為97.9%，儲蓄率（儲蓄占GDP的比例）從48.79%上升到72.23%，即利率水平的下調使儲蓄率不降反升。2001年到2006年存款利率比較穩定，儲蓄率由67.27%上升到74.7%，顯示出儲蓄與利率同方向變化這一合理變化。2006年到2007年連續7次上調存款名義利率，儲蓄率回落到64.91%。從而得出儲蓄率的增長或降低并沒有像凱恩斯理論所說的與利率水平同向變化。因此利率政策效果并不理想。

（二）利率政策對消費的影響

從理論上講，利率下降，會降低人們當期消費的機會成本，刺激需求，因此有利于增加居民當期消費，相反，利率上升則增加消費的機會成本，使人民延期消費，不利于當期擴大消費。我國1995到2000年的利率下調并沒有減緩消費下滑的趨勢，不管從全國零售商品總額增長率，還是從城鎮與農村居民的消費傾向看，均呈下降趨勢。而2002到2005年，城鎮居民和農村居民的消費傾向都沒有明顯變動。

原因分析：首先，當利率下調，居民預期對外支出會增加，同時預期收入卻不確定，支出和收入的不對等抑制了消費增長。其次，國內產業結構調整升級比較滯后，制約了當時的消費需求。再次，中國現處于買方市場，消費需求的利率彈性較低。最后，國內收入差距不斷擴大，進一步制約了有效需求的增長。

（三）利率政策對投資的影響

從理論上講，企業投資由利率和資本的邊際收益率兩者的關系決定，在投資的邊際收益率不變的情況下，利率下降，投資成本減少，投資凈收益將增加，有利于增加投資；反之，利率上升會減少投資凈收益，有利于抑制投資。1995年以來，多次下調利率，并沒有抑制投資下滑：1995到1998年間，三次下調利率，1998年相較于1995年的投資增長率不增反降，低了3.6個百分點；1999年相較于1998年又低了8.7個百分點。為了抑制投資過熱，2004到2007年央行八次上調利率，結果是投資增長率繼續一路攀升，至2005年已經達到25.96%。

根本原因是利率與投資預期報酬率之間關系的影響。1995年到1999年，利率多次下調，但由于消費需求不足以及稅費過重，造成價格下滑，投資預期報酬率低于利率，使企業不愿投資。自2000年以后，國家利用投資政策來刺激經濟的增長，利率上調，但由于居民對住房的剛性需求，企業的預期報酬率遠高于銀行利率，造成企業大量投資。由此可見利率下調時，其對投資結構的影響還是比較明顯的，但在利率上調時，雖然在貸款幅度上中長期貸款調整大于短期貸款，但由于房地產的剛性需求，中長期貸款比重并沒有明顯的下降，反而有上升態勢，顯示出貨幣政策傳導機制的時滯性。

二、總結

利率杠桿在我國未充分發揮作用。其原因主要有：1、利率政策工具使用不佳導致杠桿作用失衡；2、金融市場不完善主要表現在利率市場化改革不夠深入；3、微觀經濟主體阻礙利率傳導。提高利率杠桿作用的有效性對策：1、借鑒原則導向監管理念來完善監管方式，它能夠較好地處理金融監管與金融創新之間的平衡。2、加強人民銀行對金融市場的監管職能；隨著我國與國際金融市場之間的聯動性越來越強，必須強化中國人民銀行對金融系統風險監測的職能，以維護整個金融市場的穩定。3、優化宏觀經濟環境，營造良好的宏觀經濟環境使企業成為產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學、自負盈虧的市場競爭主體。

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