經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)

摘要：傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)忽略了對(duì)股權(quán)資本的存在，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)則考慮了股權(quán)投資的機(jī)會(huì)成本，因而是一個(gè)更能全面地衡量經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)。樹(shù)立經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的理念，并以此作為衡量企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的核心是價(jià)值管理，而價(jià)值管理則是一套以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為核心的分析指標(biāo)，可見(jiàn)，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)對(duì)于企業(yè)價(jià)值管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的重要意義。

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)利潤(rùn) 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) 價(jià)值管理

一、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)就是企業(yè)投資資本收益超過(guò)加權(quán)平均資金成本部分的價(jià)值。從會(huì)計(jì)的角度來(lái)看：利潤(rùn)=總收入-總成本，然而對(duì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)而言，這種算法沒(méi)有考慮股東權(quán)益成本，從而高估了企業(yè)利潤(rùn)。

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝營(yíng)業(yè)收入－經(jīng)濟(jì)成本

＝營(yíng)業(yè)收入－（會(huì)計(jì)成本＋機(jī)會(huì)成本）

＝（營(yíng)業(yè)收入－會(huì)計(jì)成本）－機(jī)會(huì)成本

＝會(huì)計(jì)利潤(rùn)－機(jī)會(huì)成本

從上面的公式可以看出，其實(shí)會(huì)計(jì)利潤(rùn)經(jīng)與濟(jì)利潤(rùn)之間的區(qū)別就在于：會(huì)計(jì)利潤(rùn)只考慮了會(huì)計(jì)成本，而經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)不僅考慮了會(huì)計(jì)成本，還考慮了機(jī)會(huì)成本。在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金主要來(lái)源于貸款和股東權(quán)益，貸款以利息方式在財(cái)務(wù)費(fèi)用中得以扣除，而股東權(quán)益雖然參與了有風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程，卻未以考慮其成本，因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家在核算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)、衡量成本時(shí)就包括了機(jī)會(huì)成本。經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)心研究企業(yè)如何做出生產(chǎn)和定價(jià)決策，而會(huì)計(jì)師的工作是記錄流入和流出企業(yè)的貨幣，結(jié)果，他們只衡量會(huì)計(jì)成本，但忽略了機(jī)會(huì)成本。

使用經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法和使用折現(xiàn)現(xiàn)金流法評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值其結(jié)果應(yīng)該是一樣的。企業(yè)目前的投資資本總額，加上與相同的資本成本對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)折現(xiàn)，等于與現(xiàn)金流折現(xiàn)方法完全相等的數(shù)據(jù)。這說(shuō)明兩種不同的核算角度得出相同的結(jié)論。

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是稅后凈利潤(rùn)減去投入資本的機(jī)會(huì)成本后的所得，在利潤(rùn)表上所顯示的稱(chēng)為利潤(rùn)的數(shù)據(jù)，也就是說(shuō)公司為股東賺的金錢(qián)，不能簡(jiǎn)單的就看成是利潤(rùn)，而要看這個(gè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)是否低于該公司的股東資本的機(jī)會(huì)成本，如果低于機(jī)會(huì)成本，說(shuō)明該公司實(shí)質(zhì)上是處于虧損狀態(tài)，盡管公司要繳納企業(yè)所得稅，好像公司真的盈利一樣，但是相對(duì)于消耗的資源來(lái)說(shuō)，公司為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)太少。在創(chuàng)造財(cái)富之前，企業(yè)一直在消耗則富。

二、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)—考慮了股權(quán)投資資本成本的利潤(rùn)

美國(guó)500強(qiáng)第七名安然公司的突然崩塌，不得不讓我們重新來(lái)審視一下安然公司的財(cái)務(wù)狀況。安然公司在20世紀(jì)90年代后期，凈利潤(rùn)和每股收益都呈上升趨勢(shì)。按照傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析，這預(yù)示著安然公司未來(lái)的美好前景。但如果我們用EVA來(lái)進(jìn)行分析，結(jié)果就會(huì)大相徑庭。在1996-2000年間，除了1997年EVN為正值外，其余年份均為負(fù)值，并且EVA呈明顯的下滑趨勢(shì)。這說(shuō)明，在安然公司經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)增長(zhǎng)的過(guò)程中，不僅沒(méi)有創(chuàng)造價(jià)值，反而在毀滅價(jià)值，并且價(jià)值毀滅的數(shù)量呈擴(kuò)大趨勢(shì)，事實(shí)上，正是EVA連續(xù)多年的下滑趨勢(shì)，導(dǎo)致了2001年“安然大廈的坍塌”。

為了更清楚的認(rèn)識(shí)會(huì)計(jì)利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)在實(shí)際中對(duì)企業(yè)的指導(dǎo)意義，我們將對(duì)下列公司進(jìn)行利潤(rùn)分析，在我們?nèi)粘５臅?huì)計(jì)報(bào)表上，貸款利息以財(cái)務(wù)費(fèi)用形式體現(xiàn)在成本中，而公司股東的權(quán)益資本投入對(duì)公司來(lái)說(shuō)卻無(wú)任何成本體現(xiàn)。如果我們考慮了股權(quán)投資的資金成本，結(jié)果將會(huì)是怎樣呢？單位：萬(wàn)元

從以上數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，上述公司2006年財(cái)務(wù)報(bào)表上顯示會(huì)計(jì)利潤(rùn)是300萬(wàn)元，而經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)卻是虧損80萬(wàn)元，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值為8888.89元，小于期初的投資資本總額10000元，也就是說(shuō)投資資本正在縮水。導(dǎo)致會(huì)計(jì)利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)這么大差異的原因是會(huì)計(jì)利潤(rùn)忽略了股東的資本成本，僅僅扣除了債務(wù)利息。其實(shí)股東的權(quán)益資本同樣和債務(wù)一樣經(jīng)歷了風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程，如果遇到破產(chǎn)清算股東權(quán)益的清償還在債務(wù)清償程序之后，從這里可以看出股東權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)更大，而會(huì)計(jì)利潤(rùn)卻沒(méi)考慮股東的權(quán)益成本，如果在考慮了股權(quán)投資資本成本的情況下，最終將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)變成負(fù)數(shù)，這不是在毀滅投資者的財(cái)富嗎？該公司2007年顯示的會(huì)計(jì)利潤(rùn)是483元，比2006年增長(zhǎng)61%，才使該年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)盈利50萬(wàn)元，對(duì)比2年的數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，公司只有獲取足夠多的利潤(rùn)，并且超過(guò)所投入的股東權(quán)益成本的機(jī)會(huì)成本，才可能為股東創(chuàng)造真正財(cái)富，這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的利潤(rùn)，也是利潤(rùn)最本質(zhì)的定義。因此，從公司股東的角度來(lái)看，只有獲取了經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)才稱(chēng)得上為公司創(chuàng)造了價(jià)值，而我們經(jīng)常看到的會(huì)計(jì)利潤(rùn)只是紙面上的盈利。如果公司獲得的會(huì)計(jì)利潤(rùn)沒(méi)有超出該公司的資本成本，那么它其實(shí)是處于一種虧損狀態(tài)，實(shí)質(zhì)是在減少公司價(jià)值。

三、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)——企業(yè)價(jià)值管理的核心

現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理要求企業(yè)建立以?xún)r(jià)值管理為核心的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理體系。價(jià)值管理是一個(gè)綜合性的管理工具，它既可以用來(lái)推動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造并深入到公司各個(gè)管理層和一線(xiàn)職工中，又與企業(yè)資本提供者（包括企業(yè)股東和債權(quán)人）要求比資本成本更高收益的目標(biāo)相一致，從而也有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富的最大化。在價(jià)值管理的模式下，企業(yè)的價(jià)值等于期初資本投入量，加上相當(dāng)于其預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值的溢價(jià)或折價(jià)。即：

企業(yè)的價(jià)值＝投資資本＋預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值

這就是說(shuō)，在投資資本不變的條件下，

當(dāng)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＞0時(shí)，企業(yè)價(jià)值是增加的；

當(dāng)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝0時(shí)，企業(yè)價(jià)值保持穩(wěn)定；

當(dāng)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＜0時(shí)，企業(yè)不僅沒(méi)有創(chuàng)造價(jià)值，而且是在摧毀價(jià)值。

仍以前面的公司為例，該公司2006年由于債務(wù)成本較高，稅后債務(wù)成本6%，雖然該公司2006年加權(quán)平均資金成本率低于2007年，但是由于2007年該公司減少500萬(wàn)元的債務(wù)籌資（原因是稅前債務(wù)利率8.57%高于投資資本收益率），減少債務(wù)利息，增加收入，讓公司會(huì)計(jì)利潤(rùn)增長(zhǎng)了61%，2007年該公司經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)增長(zhǎng)，效果非常明顯：更重要的是其經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為正的50萬(wàn)元，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的現(xiàn)值大于投資資本總額，也就是說(shuō)股權(quán)投資資本正在增值。而2006年雖然會(huì)計(jì)利潤(rùn)顯示盈利300萬(wàn)元，可是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)卻虧損80萬(wàn)元，還要上128萬(wàn)元的企業(yè)所得稅，這無(wú)疑加速了企業(yè)價(jià)值的減值。

從以上數(shù)據(jù)和例子中，我們不得不重新審視傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)衡量指標(biāo)，財(cái)務(wù)報(bào)表上顯示的利潤(rùn)、收入、每股收益等在很多時(shí)候并不能真正反映公司創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)際。在很多情況下，公司的銷(xiāo)售收入和凈利潤(rùn)在不斷增長(zhǎng)，而公司的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)卻在減少，換句話(huà)說(shuō)，股東的價(jià)值在不斷地被摧毀。

四、價(jià)值管理對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要意義

價(jià)值管理，又稱(chēng)為基于價(jià)值的企業(yè)管理，是指以?xún)r(jià)值評(píng)估為基礎(chǔ)，以?xún)r(jià)值增長(zhǎng)為目的的一種綜合管理模式。它是根源于企業(yè)追逐價(jià)值最大化的要求而建立的以?xún)r(jià)值評(píng)估為基礎(chǔ)，以規(guī)劃價(jià)值目標(biāo)和管理決策為手段、整合各種價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素和管理技術(shù)，梳理管理和業(yè)務(wù)過(guò)程的新型管理框架。目前我國(guó)企業(yè)正處于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)期，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)具有平等性、競(jìng)爭(zhēng)性、法制性、開(kāi)放性等特征。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勝劣汰法則使企業(yè)更注重投資資本的回報(bào)率，因?yàn)閮r(jià)值創(chuàng)造和股東回報(bào)的多少?zèng)Q定了資本的選擇和去向。

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