長信付勇：重要的是絕對收益

相比隨大流的基金經理而言，長信基金管理公司（下簡稱“長信基金”）副總經理兼長信金利基金經理付勇是“另類”基金經理。其管理東方精選時，曾持有10多只S股（未完成股改上市公司的股票，下同）且基金業績突出，被業界稱為S股的“獵手”。

付勇自稱偏愛“業績拐點型”上市公司。他強調“和而不同”，在價值投資大體系下，每個基金經理都應該有自己的獨立風格。他本人更愿意做個性化投資，精選個股，根據市場變化調整大類資產配置。

隨著A股的起起伏伏以及大的投資環境的改變，絕對收益的投資理念成為目前付勇所倡導的重點。

做少數派投資

付勇曾被稱為S股的“獵手”。2007年，還在東方基金公司時，其管理的東方精選基金持有14只S股，占基金投資股票資產的28%，此后2008年、2009年S上石化、S佳通和S儀化均是其重點配置的品種，這些股票為基金凈值增長貢獻很大。

“這么多年，精選個股的風格一致保留了下來，2006年做了農產品，后來的長城信息、中科英華、攀鋼釩鈦、福田汽車、TCL集團等，至今精選個股的特色仍在保留。”談及精選個股的訣竅，付勇認為，沒有捷徑可走。

“股票需要逐個具體地去分析。大家關注太多的一般都很難有超額收益，所以要看別人不太關注的，這樣范圍就會縮小很多。但即使這樣，也要老老實實去研究。”付勇說。

然而，在研究股票上，付還有一些自己的習慣。

“像招商銀行和萬科A這樣的股票，大家都說價值顯現，應該投資，我就完全接受，不會花時間去研究，反而一些大家不太關注的股票，我會比較關注。”

“我是半路出家，沒有太多條條框框，多數重倉股持有時間都在半年以上，波段操作比較少。”付勇說。

早期對S股感興趣，與付勇做博士論文有關。據付勇講，攻讀北大博士學位時，其論文正是分析研究當時證券市場獨有的股權分置改革問題，學以致用，利用股改這個中國證券市場10多年來的最大制度安排發掘了大量成功的投資機會。

“但如今，偏重于在閱讀中吸取多元化的思維方式。”付勇談到，找到了一只好股票，還要能夠拿得住，自己管理基金的持倉中持有半年以上的股票占大多數，除非有些漲得太快，到了目標位。

“前幾年做投資，自己看好的股票會重倉投資，現在重倉股占比有所降低，很少集中持股，不愿意再去冒風險，更愿意穩健一點”。

更確切地講，降低重倉股的持股集中度，是付勇從東方基金公司到長信基金公司后，在配置特點上的一些重要轉變。

比較其原管理東方精選和現長信金利的持股集中度，后者大大降低，大部分重倉股持有比重鮮有超過基金凈資產2%以上。

強調絕對收益

2007年，付勇管理的東方精選業績排在同類基金前十名，但2008年因高倉位落在同類基金后十名。

但進入長信后，付勇的投資方法改良不少。付勇告訴記者，現在倉位控制考慮得多些，要找到一只好的股票很難，因為市場越來越有效，絕大多數股票大家都挖掘得非常充分。

事實上，付勇投資理念變化最大的，是最近兩年，公募基金行業較為推崇的絕對收益思想。

付勇認為，就基金投研而言，近年市場環境較為不利，自下而上選股，首先要考慮保證安全邊際下的絕對收益。

“PE存在套現壓力，而上市公司大股東和高管層等產業資本力量興起，讓市場承擔了太多的利益角逐。因此，在對股票估值時，不能簡單用市盈率或市凈率法，要充分考慮大股東和高管等產業資本的估值體系，包括PE減持價、大股東增持價、股權激勵行權價和增發價等都要考慮。”付勇談到。

付勇坦承，面對全流通時代A股紛繁復雜的市場環境，公募基金要取得絕對收益，要多點智慧，必須摒棄單一的估值思維。

“比如可以選擇‘傳統主營業務+X’的上市公司，即傳統主營業務成長穩定，為這類品種奠定了安全邊際，X代表這類公司能夠涉足新材料和新能源等新興產業，這就為上市公司成長擴展了想象空間”。付勇認為，這類公司可能會取得不錯的絕對收益。