0.31%那些喊“賣(mài)出”的分析師

碰到過(guò)股票“賣(mài)出”評(píng)級(jí)的投資者請(qǐng)舉手。一定很少有人能幸運(yùn)地舉起那只手，這種幸運(yùn)絲毫不亞于一級(jí)市場(chǎng)最火熱時(shí)新股發(fā)行的中簽率。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部發(fā)現(xiàn)，在根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)的2011年共計(jì)24154次對(duì)上市公司股票的評(píng)級(jí)中，“賣(mài)出”評(píng)級(jí)（本文的“賣(mài)出”包括“回避”、“弱于大市”等類(lèi)似明確不看好的評(píng)級(jí)，下同）僅有76次，占比0.31%。

而這一年，是舉世皆知的A股大熊市，上證綜指全年下跌了21.68%，深證成指下跌了28.41%。在評(píng)級(jí)報(bào)告的展望時(shí)間一般都不超過(guò)半年的情況下，券商分析師們還是更愿意用“買(mǎi)入”、“推薦”等激勵(lì)人心的字眼給股票們戴上“高帽”。

內(nèi)地資本市場(chǎng)缺乏“賣(mài)出”評(píng)級(jí)的現(xiàn)象并非2011年所獨(dú)有，它由來(lái)已久，且到了2012年仍舊如此。

截至5月24日，今年以來(lái)同花順iFinD公開(kāi)的14818次上市公司評(píng)級(jí)中，僅有25次“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，比例比去年更低，僅占評(píng)級(jí)總數(shù)的0.17%。

本來(lái)，資本市場(chǎng)上的“買(mǎi)”和“賣(mài)”是孿生一對(duì)，券商分析師的評(píng)級(jí)本也應(yīng)該成對(duì)出現(xiàn)，既然呼吁了“買(mǎi)入”，總該會(huì)有“賣(mài)出”的時(shí)候，但用一位受訪(fǎng)的不愿具名的內(nèi)地某券商研究所研究員的話(huà)說(shuō)：“在利益的驅(qū)動(dòng)下，券商分析師即便知道了需要賣(mài)出，也不會(huì)以報(bào)告的形式對(duì)外發(fā)布‘賣(mài)出’”。

去年僅0.31%報(bào)告喊“賣(mài)出”

“券商分析師就是個(gè)最不負(fù)責(zé)任的導(dǎo)游，從入口帶你進(jìn)去了，就再也找不到他的蹤影了，需要游客自己尋找出口，安排出園的時(shí)間。”筆者參加私募投資圈聚會(huì)時(shí)，一位資深的股票投資者如此看待券商分析師這一職業(yè)群體。

從他們給上市公司的評(píng)級(jí)中，的確能看到這些不負(fù)責(zé)的導(dǎo)游的影子。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)顯示，有99%的分析師只會(huì)作出“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，僅有極少數(shù)分析師作過(guò)“賣(mài)出”。

隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，目前內(nèi)地券商基本都有自己的研究所，每個(gè)研究所均有各個(gè)行業(yè)的分析師，這些分析師定期或不定期地推出研究報(bào)告，并對(duì)行業(yè)和上市公司的投資進(jìn)行評(píng)級(jí)。

目前市場(chǎng)上的評(píng)級(jí)大致分為三類(lèi)，一類(lèi)是“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，同等級(jí)評(píng)級(jí)用語(yǔ)還有“強(qiáng)烈推薦”、“推薦”、“強(qiáng)于大市”等，第二類(lèi)是“中性”評(píng)級(jí)，同等級(jí)評(píng)級(jí)用語(yǔ)還有“觀望”、“與大市同步”等，表示既不看好也不看壞，第三類(lèi)是“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，同等級(jí)評(píng)級(jí)用語(yǔ)還有“回避”、“弱于大市”等。

理論上說(shuō)，在一個(gè)中長(zhǎng)期時(shí)間段內(nèi)，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)和“賣(mài)出”評(píng)級(jí)的數(shù)量應(yīng)大體相仿，因?yàn)槭袌?chǎng)交易是相對(duì)的，有買(mǎi)就有賣(mài)，就如市場(chǎng)有上漲也會(huì)有下跌一樣，在上漲的年份可能會(huì)出現(xiàn)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)多些，而在下跌的年份應(yīng)該出現(xiàn)“賣(mài)出”的評(píng)級(jí)多些。

但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)實(shí)并非如此，不論是股市牛氣沖天的時(shí)候，還是近些年滬指從6100點(diǎn)殺奔1600點(diǎn)的慘烈年份，券商分析師作為一個(gè)整體始終沒(méi)為投資者提供與市場(chǎng)走勢(shì)吻合的投資建議。

以2011年為例，在同花順iFinD上，有1196位分析師發(fā)表了24154次對(duì)上市公司的股票評(píng)級(jí)，主要為“買(mǎi)入”類(lèi)評(píng)級(jí)，其中“超強(qiáng)大市”、“強(qiáng)烈買(mǎi)入”、“強(qiáng)烈推薦”等這類(lèi)強(qiáng)烈推薦買(mǎi)入的評(píng)級(jí)共有1331次，普通的“推薦”類(lèi)買(mǎi)入評(píng)級(jí)共有19087次，兩類(lèi)合計(jì)20418次，占報(bào)告總數(shù)的84.5%。

而當(dāng)年給予股票“賣(mài)出”評(píng)級(jí)的僅有76次，占評(píng)級(jí)總數(shù)的0.31%。這里所說(shuō)的“賣(mài)出”評(píng)級(jí)包括所有明確不看好的評(píng)級(jí)，如“回避”、“弱于大市”等。另外還有3660個(gè)中性評(píng)級(jí)，占比15.15%。

渤海、高華最敢唱空

“哪家券商給了賣(mài)出評(píng)級(jí)，他們不擔(dān)心得罪機(jī)構(gòu)嗎？”一位券商研究所所長(zhǎng)在得知這個(gè)數(shù)據(jù)之后反問(wèn)記者。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，共有19家券商在2011年作出了“賣(mài)出”評(píng)級(jí)。作出“賣(mài)出”評(píng)級(jí)最多的兩家券商分別是渤海證券和高華證券。

渤海證券共作出了27次“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，值得注意的是，這少見(jiàn)的以至于有些驚人的“賣(mài)出”評(píng)級(jí)均來(lái)自一份名為《尋找能源、民生、糧食、出口主題：引領(lǐng)的新一輪投資熱點(diǎn)》的報(bào)告，其署名作者為任憲功。但當(dāng)記者聯(lián)系該作者時(shí)，該作者稱(chēng)實(shí)際作者應(yīng)為杜樸，因?yàn)楹笳邽樵摴救肼毑粷M(mǎn)一年的新員工，因此不具有署名資格。

報(bào)告的刊發(fā)日期為2011年6月22日，該日杜樸對(duì)晉億實(shí)業(yè)、廣船國(guó)際、太原重工、昆明機(jī)床、中南重工、中國(guó)船舶、巨力索具等公司給予了“回避”評(píng)級(jí)。在渤海證券的研究報(bào)告末尾，附注了對(duì)上市公司的評(píng)級(jí)說(shuō)明，“回避”指未來(lái)6個(gè)月內(nèi)絕對(duì)收益率小于10%。

《投資者報(bào)》對(duì)這27次評(píng)級(jí)在滿(mǎn)6個(gè)月時(shí)的股票表現(xiàn)進(jìn)行了驗(yàn)證。數(shù)據(jù)顯示，共有25次評(píng)級(jí)符合股票收益率低于10%的限定，如果再結(jié)合大盤(pán)檢驗(yàn)，有20次低于同期上證指數(shù)的漲幅，其中跌幅最大的依次是巨力索具、中國(guó)船舶和中南重工，半年內(nèi)跌幅均超過(guò)50%。

如果持有上述股票的投資者恰好閱讀了這份賣(mài)出報(bào)告，且按其操作，那么或可避免一筆巨大損失。

推出“賣(mài)出”評(píng)級(jí)第二多的是高華證券，共有25次“賣(mài)出”評(píng)級(jí)。不同的是，這25聲“賣(mài)出”來(lái)自多份報(bào)告和多位研究員之手。

高華證券的評(píng)級(jí)相對(duì)簡(jiǎn)單清晰，該公司只給出三類(lèi)評(píng)級(jí)：買(mǎi)入、中性和賣(mài)出。買(mǎi)入和賣(mài)出是相對(duì)于所在行業(yè)的潛在回報(bào)率決定，低于潛在回報(bào)率的即為賣(mài)出。潛在回報(bào)是指當(dāng)前的股價(jià)與未來(lái)一段時(shí)間的預(yù)測(cè)價(jià)之差。

數(shù)據(jù)顯示，這25次評(píng)級(jí)中，半年之后有16次被評(píng)價(jià)股票低于同期大盤(pán)漲跌幅。

除了這兩家公司外，上海證券、中信證券、國(guó)泰君安和國(guó)金證券分別也作出了兩次或兩次以上的“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，其他公司分別作出一次“賣(mài)出”評(píng)級(jí)。

總體來(lái)看，在76次賣(mài)出評(píng)級(jí)中，共有61次喊“賣(mài)出”的股票在評(píng)價(jià)后的半年內(nèi)出現(xiàn)不同程度的下跌，共涉及58只股票，其中中國(guó)遠(yuǎn)洋、光明乳業(yè)和海普瑞分別被評(píng)價(jià)了2次；此外的15次被喊“賣(mài)出”的股票，在低迷的市場(chǎng)中逆勢(shì)上漲。

市場(chǎng)需要“賣(mài)出”評(píng)級(jí)

作出“賣(mài)出”評(píng)級(jí)真的就那么難嗎？

正如本文開(kāi)篇那位研究員和上述研究所所長(zhǎng)所言，喊“賣(mài)出”的難處并不在研究技術(shù)上，而在經(jīng)濟(jì)利益上。

對(duì)于一位長(zhǎng)期跟蹤某個(gè)行業(yè)的分析師而言，“買(mǎi)入”和“賣(mài)出”評(píng)級(jí)在技術(shù)上完全是相同的。

因?yàn)樵谠u(píng)價(jià)一家公司的投資價(jià)值前，一位負(fù)責(zé)任的研究員需要走訪(fǎng)上市公司，了解上市公司的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，預(yù)測(cè)未來(lái)的增長(zhǎng)情況，同時(shí)考慮當(dāng)時(shí)的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境和股票市場(chǎng)狀況，然后給出合理估值，再根據(jù)該股票估值與同行業(yè)公司股票的估值比較，最后作出相應(yīng)的評(píng)斷。

顯然在評(píng)級(jí)前，分析師不知道應(yīng)評(píng)在哪一檔，而是在研究之后才能確定評(píng)在哪一檔上，但在評(píng)級(jí)展望時(shí)間一般都半年的情況下，理論上，在市場(chǎng)行情好的時(shí)候，被評(píng)在“買(mǎi)入”檔的會(huì)多些，而在市場(chǎng)行情不好的時(shí)候，情況就會(huì)相反，如在2011年市場(chǎng)全年整體走跌的行情中，應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)眾多的“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，而不是有高達(dá)84.5%的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

“他們給予‘賣(mài)出’評(píng)價(jià)，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者會(huì)造成沖擊，并且也會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊。”上述研究員解釋稱(chēng)。

如其所言，最先受到“賣(mài)出”建議沖擊的是機(jī)構(gòu)投資者，因?yàn)樗麄兪种谐止闪枯^大，這些機(jī)構(gòu)投資者往往是券商報(bào)告的買(mǎi)方，也可以說(shuō)是券商研究所的衣食父母，在如此直接的利益糾葛下，分析師在發(fā)布 “賣(mài)出”評(píng)級(jí)前很難不考慮衣食父母的臉色。