新華錦:不會賺錢的暴漲股

在出口業務不景氣的背景下，主要從事紡織品國際貿易業務的新華錦（600735.SH）顯然很難受到投資者青睞。就算有人看好出口業務前景，新華錦 2010年的虧損以及去年前三個季度仍在延續的虧損也會讓投資者望而卻步，但5月中旬以來，該股卻意外地暴漲。

自5月15日至5月18日，新華錦股價接連四天漲停，盡管5月21日股價微跌0.5%，但當天創下13.19元的反彈新高。也就是說，僅僅五個交易日漲幅達到46%，最高漲幅達到60%。

對于近日股價接連大漲的原因，新華錦證券事務人員5月23日對《投資者報》表示，“公司近期沒有該披露而未披露的信息，重組消息也早已公布，不清楚股價大漲的原因，也不便發表評論”。

中日韓自貿區幻影

但多名接受《投資者報》采訪的券商研究人員表示，最近市場熱炒“中日韓自由貿易區”概念，新華錦被看作這一概念股而遭炒作。從時間上看，新華錦首次漲停恰好發生在中日韓自由貿易區新聞發布之后。

5月13日，第五次中、日、韓領導人會議在京召開，三國投資協定在北京正式簽署，并表示將在今年內啟動中日韓建立自由貿易區的談判。

此舉被看作是自2002年底中方倡議以來，中日韓三國領導就建立自貿區開展可行性研究以來邁出的堅實一步。消息一出即引發資本市場上的熱炒。

自5月14日起，中日韓自貿區題材開始逐步升溫，成為繼金融改革概念后的又一熱點。5月15日，新華錦開始接連漲停。

新華錦與中日韓自貿區之間到底有什么關聯呢？記者通過采訪了解到，主要關聯有兩個，一是公司部分業務出口日本，二是公司所在地青島有可能成為自貿區的示范區。但能否真正受益卻是未知數。

一方面，新華錦出口日本的業務遠不及出口歐美多，從公司2011的業務情況看，其出口至日本的業務只占主營業務的兩成，約兩億元；而出口至北美和歐盟的業務卻占了主營業務的一半以上，接近6億元。因此，日本不是公司出口的主要地區。

另一方面，青島成為自貿區示范點不但沒有確切消息，就算成為示范區，三五年之內對新華錦業績也無實質影響。中國政法大學教授武長海認為，中日韓自貿區與青島沒有任何關系，“自由貿易區是國家之間的貿易制度安排，現在談論的中日韓自由貿易區包括三國全境，而非局部地區。”他認為這是外界對這一概念不了解，也與青島市夸大其詞的宣傳有關。

國際經濟與貿易問題研究專家徐復認為，中日韓自由貿易區從談判完成，到最后完全實現貿易“自由”需要很長的時間，至少需要十年才能過渡到真正的“零關稅”，包括貨物、貿易、投資等各個方面。因此，對新華錦等概念股而言，中日韓自貿區暫時只是幻影。

新材料概念下的虧損

事實上，新華錦近期遭到熱炒的另一個題材是新材料。

早在2009年9月18日，新華錦與兩名自然人共同出資設立了新華錦(青島)材料科技有限公司，該公司注冊資本500萬元，新華錦持股51%，主要從事半導體和貼片封裝錫球等相關產品的研發與銷售。公司因此具備了錫材料概念。

新材料公司一成立就遭到市場熱炒，致使該股股價在之后的半年時間里幾近翻倍。公司頭上多了一個“錫球加工新軍”的光環，不少券商當時出具報告，認定錫球業務將成為公司新利潤增長點。

廣發證券當時的報告甚至預測，該業務2010年至2012年將分別為公司貢獻銷售收入4640萬元、1.67億元和3.25億元。兩年過去，事實卻與這一預測目標大相徑庭。

記者從公司過去兩年的財報中了解到，新材料公司2010年度的銷售收入僅2062.94萬元，利潤虧損763.09 萬元。2011年實現銷售收入6361.54萬元，但仍沒有扭虧，依然虧損318.25 萬元。

對于當初被看好的這塊業務為何頻現虧損，新華錦證券事務人員解釋稱，原因是自2009年9月至2010年度，新材料公司基本處于啟動和認證階段，并未實現規模銷售。雖然自2011年第二季度開始規模銷售，但因客戶認證過程尚未結束造成未能達到預期銷售量。

事實上，由于2011年度錫材料價格持續上漲，導致該業務的毛利無法按預期實現，因此沒能扭虧為盈。而對于這塊業務今年的銷售目標，公司并沒有明確表態，只在去年的年報中表示，擬探討錫材料期貨交易的套期保值，來盡大可能平抑成本，提升新材料業務對公司業績貢獻比例。

盈利差不分紅估值高

新華錦2007年通過借殼ST陳香上市，當年新華錦集團全資子公司山東魯錦進出口集團以1.24億受讓臨沂國資委所持46.09%股權成為公司的大股東，實行債務重組與資產置換后，公司主營業務由酒及酒精生產銷售變更為針、棉、紡織制品和服裝等產品的生產和進出口貿易等。

但借殼之后并未帶來公司盈利能力的持續改善，在2007年股改后，新華錦主營收入增長率為曾一度達到2323.96%，有了超乎想象的好轉。但自2008年至2010年的三年時間里，業績不斷下滑，2010年更是虧損1367萬元，2011年前三個季度凈利潤仍在繼續虧損。

盡管2011年全年業績最終扭虧為盈，實現凈利1206萬元，但營業收入同比下降近30%，而且這一凈利潤還不及公司2009年凈利的一半。也就是說，新華錦目前盈利能力還能達到經濟危機時的水平。而且，公司借殼后連續五年沒有進行過現金分紅。

與同行比較，新華錦盈利能力偏低，最近三年其平均凈資產收益率只有3.5%，行業平均值約10%，最近三年其平均凈利率只有0.46%，行業平均值為4.9%。今年一季度新華錦的營收只有同行廈門國貿的四十分之一，凈利只有廈門國貿的百分之一，但其目前市值達到廈門國貿市值的三分之一，估值偏高。

公司盈利能否改觀，要看重組結果如何。去年11月，新華錦發布重組預案，擬以每股11.41元的價格向控股股東魯錦進出口集團、關聯方山東海川集團等8名發行對象非公開發行不超過6300萬股，分別購買其持有的預估值約6.62億元的5家發制品企業股權，同時將子公司山東海舜國際75%股權和山東新華錦水產51%股權出售給魯錦集團。

今年5月初因原定增方案中的三名增發對象不參與此次發行股份購買資產事項，新華錦重組方案被迫修改為分步實施，即先出售海舜國際75%股權和水產公司51%股權，第二步再收購資產。目前尚未獲批。