個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及產(chǎn)品選擇問(wèn)題研究

【摘 要】理財(cái)伴隨人的一生，以實(shí)現(xiàn)人生效用最大化，生命周期理論為人們進(jìn)行個(gè)人理財(cái)規(guī)劃提供了很好的理論依據(jù)。人們?cè)趥€(gè)人理財(cái)過(guò)程中獲取收益的同時(shí)，還必須承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因而對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證分析和應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)下的個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品選擇是本文的研究重點(diǎn)。

【關(guān)鍵詞】個(gè)人理財(cái)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；理財(cái)產(chǎn)品選擇

一、引言

在當(dāng)今社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)，人們手中積累的財(cái)富也日益增加。在滿足基本的生活需求以后，人們開(kāi)始為多余的財(cái)富積極尋找出路，尤其當(dāng)面臨通貨膨脹的壓力，以及老齡化社會(huì)和不健全的社會(huì)保障體系引發(fā)對(duì)退休養(yǎng)老的擔(dān)憂和生活負(fù)擔(dān)加重的憂慮，人們更是急于尋找能使資產(chǎn)保值增值的渠道。在這樣深刻的社會(huì)背景下，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生，并得到迅速的發(fā)展。理財(cái)應(yīng)該伴隨人的一生，通過(guò)理財(cái)實(shí)現(xiàn)人生效用最大化；不過(guò)理財(cái)也有風(fēng)險(xiǎn)，因而如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化，變得尤為重要。因此，本文基于客戶(hù)的角度，將生命周期理論運(yùn)用于個(gè)人理財(cái)規(guī)劃中，并著重對(duì)個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析，最后應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)在險(xiǎn)如何進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品選擇而提供建議。

二、個(gè)人理財(cái)?shù)囊?guī)劃需求

“理財(cái)”一詞，我國(guó)最早可以追溯到《易經(jīng)·系辭》：“理財(cái)正辭、禁民為非曰義。”這里的“理財(cái)”，重在理國(guó)之財(cái)，但也包含了理家之財(cái)。而現(xiàn)代意義上的理財(cái)思想是在人類(lèi)進(jìn)入“金融經(jīng)濟(jì)”時(shí)代產(chǎn)生的，伴隨社會(huì)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的發(fā)展，股票、基金、保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品的誕生，為理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了必備工具。所謂個(gè)人理財(cái)，根據(jù)根據(jù)國(guó)際理財(cái)師標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)的定義，個(gè)人理財(cái)是利用客戶(hù)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)資源，幫助實(shí)現(xiàn)其人生目標(biāo)的過(guò)程。生命周期理論是由 F·莫迪利亞尼與賓西法尼亞大學(xué)的 R·布倫博格、A·安多共同創(chuàng)建的。其中，F(xiàn)·莫迪利亞尼做出了尤為突出的貢獻(xiàn)，并因此獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。該理論認(rèn)為，個(gè)人是在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)計(jì)劃他的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄行為的，以在他的整個(gè)生命周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的最佳配置。根據(jù)生命周期理論的基本原理，我們可以將一個(gè)人的人生劃分為青年期（單身期——家庭與事業(yè)形成期）、中年期（家庭與事業(yè)成長(zhǎng)期——退休前期）和老年期（退休期）三個(gè)時(shí)期。基于對(duì)一生財(cái)富的規(guī)劃，每個(gè)人在人生的不同階段，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的需求都是不一樣的，具體安排見(jiàn)表1。

表1 不同生命周期的個(gè)人理財(cái)規(guī)劃

三、 個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型。人們從個(gè)人理財(cái)行為過(guò)程中可以獲取一定的收益，但同時(shí)也要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人理財(cái)實(shí)質(zhì)上是一種風(fēng)險(xiǎn)管理行為，遵循風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的基本金融原則。因此，為了實(shí)現(xiàn)收益最大化，人們應(yīng)該充分了解理財(cái)過(guò)程中可能面臨的理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，并盡可能地降低風(fēng)險(xiǎn)，增加收益。人們?cè)诓煌纳芷趯?duì)理財(cái)產(chǎn)品的需求是不一樣的，但是不同生命周期的個(gè)人理財(cái)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)并不存在完全差異性。總體而言，個(gè)人理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)主要有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等，其中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)人理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)中最主要的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包含有利率風(fēng)險(xiǎn)、稅率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)并不是單一地影響某種理財(cái)產(chǎn)品，而是相互影響的，一種風(fēng)險(xiǎn)因素的產(chǎn)生，可能會(huì)誘發(fā)另一種或另幾種風(fēng)險(xiǎn)因素的產(chǎn)生，從而影響到個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的收益。

2.指標(biāo)選取。為了深入研究各種風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)個(gè)人理財(cái)?shù)挠绊懗潭龋云跒閭€(gè)人正確選擇理財(cái)產(chǎn)品，并合理分配各種理財(cái)產(chǎn)品的持有比例，本文采用回歸分析法對(duì)其進(jìn)行定量分析。本文個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品收益率（Y）作為被解釋變量，利率（X1）、匯率（X2）、CPI指數(shù)（X3）以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境（E）作為解釋變量。本文是從客戶(hù)的角度來(lái)進(jìn)行研究的，因此個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品收益率的數(shù)據(jù)獲取主要來(lái)源于客戶(hù)調(diào)查，筆者采取問(wèn)卷調(diào)查的形式，隨機(jī)對(duì)500名理財(cái)客戶(hù)進(jìn)行了調(diào)研，然后將500份問(wèn)卷進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，通過(guò)加總平均的方法計(jì)算出個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的收益率。這500個(gè)客戶(hù)是隨機(jī)選取的，因而所獲取的數(shù)據(jù)比較具有代表性，也許結(jié)果可能會(huì)有部分偏差，但不影響整體的結(jié)論。基于客戶(hù)的角度，選取從1997年至2011年的年存款利率作為解釋變量，數(shù)據(jù)主要來(lái)源于和訊網(wǎng)；匯率選取從1997年至2011年的1美元對(duì)人民幣的人民幣匯率中間價(jià)來(lái)確定匯率，數(shù)據(jù)主要來(lái)源于和訊網(wǎng)；CPI指數(shù)來(lái)源于百度文庫(kù)；由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境指標(biāo)是個(gè)定性指標(biāo)，無(wú)法量化，因此在下面的分析中不做考慮。

3.模型構(gòu)建與分析。個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品收益率與利率、匯率、CPI指數(shù)之間的關(guān)系，可以通過(guò)假設(shè)該回歸方程式表示為：LOG（Y）=β1·LOG（X1）+β2·LOG（X2）+β3·LOG（X3）+C+u，其中，

LOG（Y）表示理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率，C為常數(shù)，u為隨機(jī)變量。然后將所選指標(biāo)的數(shù)據(jù)輸入EViews軟件，可以得到以下結(jié)果：

得到的回歸方程式為：LOG（Y）=-33.41157+0.317849·LOG（X1）+1.235089·LOG（X2）+7.005517·LOG（X3）。根據(jù)上圖中的結(jié)果可知，c、LOG（X1）、LOG（X2）和LOG（X3）的P值都小于0.05，則說(shuō)明利率、匯率和CPI指數(shù)與理財(cái)產(chǎn)品收益率之間的顯著性比較大，尤其是匯率的變動(dòng)引起收益率的變動(dòng)更大。而且，R2=0.794631，S.E=0.103080，F(xiàn)=14.18733，D.W=

1.725380，說(shuō)明回歸方程總體顯著。這表明個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品收益率的變動(dòng)與利率、匯率和CPI指數(shù)的變動(dòng)具有很大的相關(guān)性。

根據(jù)上面的折線圖可知，從1997年至2011年時(shí)間段模型擬合效果很好，實(shí)際值與預(yù)測(cè)值的曲線趨勢(shì)基本大體一致；而且所有的殘差值基本上都位于置信帶區(qū)域內(nèi)，但有兩個(gè)時(shí)間段殘差值比較大，位于置信帶區(qū)域之外：2008年至2009年，2010年的下半年至2011年。這主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境的變化（2008年的美國(guó)的次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響）導(dǎo)致利率、匯率和CPI指數(shù)的變化，從而影響個(gè)人理財(cái)收益。利率的上升會(huì)導(dǎo)致股票、債券和基金價(jià)格的下降，從而導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品的收益率下降。同樣，匯率和CPI指數(shù)的變化都會(huì)引起利率的變化，從而也會(huì)帶動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品收益率的變化。在經(jīng)濟(jì)快速擴(kuò)張、通貨膨脹率較高的時(shí)期，政府采取緊縮性財(cái)政政策或貨幣政策對(duì)過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)會(huì)起到一定的抑制作用，從而也會(huì)影響到人們理財(cái)?shù)氖找媛省?/p>

四、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品選擇

在現(xiàn)實(shí)生活中，消費(fèi)者總面臨著風(fēng)險(xiǎn)條件下的選擇。經(jīng)驗(yàn)表明，一般情況下，消費(fèi)者都是風(fēng)險(xiǎn)回避者；而且人們?cè)诓煌纳芷冢瑧?yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力是不相同的，尤其當(dāng)人們追求收益最大化時(shí)，人們會(huì)密切關(guān)注利率、匯率和CPI指數(shù)的變化情況。因而，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境的大背景下，人們會(huì)因?yàn)槔省R率和CPI指數(shù)變動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力的強(qiáng)弱，而選擇不同的理財(cái)產(chǎn)品。比如，在青年期，個(gè)人由于資金的缺乏，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，所以對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的選擇，除了必需的應(yīng)急現(xiàn)金和一點(diǎn)儲(chǔ)蓄外，可能只會(huì)持有少量受利率、匯率變動(dòng)影響較大的投資產(chǎn)品（少量股票）。當(dāng)處于中年期時(shí)，個(gè)人因?yàn)橘Y金的不斷積累，雄厚的資金會(huì)增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，因而會(huì)加大對(duì)一些風(fēng)險(xiǎn)性較高的理財(cái)產(chǎn)品的持有量，比如，外匯、金融衍生產(chǎn)品等。當(dāng)處于老年期時(shí)，個(gè)人更為注重晚年生活的安逸和舒適，則會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)性較高的理財(cái)產(chǎn)品，而增加收益較為穩(wěn)定的理財(cái)產(chǎn)品，比如養(yǎng)老保障信托等。應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，具體的理財(cái)產(chǎn)品選擇可以見(jiàn)表2。

表2 應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品選擇

參 考 文 獻(xiàn)

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