【加快資本市場發展 為建設經濟強省服務】

【加快資本市場發展 為建設經濟強省服務】

——解決河北經濟大省與資本市場小省“一大一小”矛盾的若干建議

黨的十七大報告中明確指出“深入貫徹落實科學發展觀，促進國民經濟又好又快發展，關鍵要在加快轉變經濟發展方式、完善社會主義市場經濟體制方面取得重大進展”，轉變經濟發展方式是我國當前及今后相當長時期加快推進社會主義經濟建設，保持經濟社會平穩健康發展，實現全面建設小康社會目標的戰略任務和工作主線。近年來，河北省委、省政府全面落實“轉方式、調結構”的要求，戰略性地提出推進完善工業聚集區建設，努力實現由工業大省向工業強省的新跨越，實現國民經濟又好又快發展。

在這一過程中，省內資本市場在自身快速發展的同時，也為全省經濟“轉方式、調結構”提供了多層次資本支持，優化了存量資源，促進了產業升級和創新。但縱觀目前河北省經濟與資本市場發展現狀，仍然存在著經濟大省和資本市場小省的“一大一小”矛盾，這一矛盾在很大程度上制約著河北省國民經濟進一步又快又好發展，制約著“轉方式、調結構”戰略藍圖的實現。

2012年，河北證監局圍繞深入分析研究河北“一大一小”矛盾，借力資本市場服務經濟發展“轉方式、調結構”，助推河北經濟發展這一主題，先后對石家莊市、唐山市、保定市、廊坊市、滄州市、衡水市、邢臺市、邯鄲市等8個市政府及8地市40余家上市公司、擬上市公司、后備企業開展調研，進一步深化了對“一大一小”矛盾的理解，并形成了若干工作建議。

一、河北省“一大一小”矛盾的表現

“一大一小”矛盾的本質是河北作為一個經濟大省，資本市場功能發揮不充分，未能與經濟發展總量和發展水平相適應，提供與之相匹配的支持。這一矛盾，既體現在上市公司數量少、規模小，更體現為資本運作活躍度低，核心在于市場功能發揮不充分，資本市場未能充分助推國民經濟又好又快發展。具體表現為：

（一）GDP總量大省與資本市場小省之間的矛盾。改革開放以來河北省經濟高速發展，GDP總量不斷攀升，2009～2012年GDP總量分別為17 235.5、20 197.1、24 228.2、26 575.0億元。2012年，河北省GDP總量在全國大陸各省（市）排名第6位。而河北省A股上市公司家數為48家，按照家數排名位列全國第14位；轄區上市公司市值3 508.2億元，僅占全國總市值的0.92%，排名第14位；證券化程度僅為13.2%。三項指標均與GDP大省相差甚遠，凸顯了GDP大省與資本市場小省之間的矛盾。

（二）上市公司對中心城市（中心區域）發展推動作用未能完全顯現。河北省經過多年發展形成了以石家莊市、唐山市為中心的經濟格局，并已經設立了石家莊高新技術產業開發區、保定高新技術產業開發區、唐山高新技術產業開發區、燕郊高新技術產業開發區、承德高新技術產業開發區五個國家級高新技術開發區。但中心城市、高新技術產業開發區發展與資本市場聯系較弱，資本市場為中心城市和產業園區提供支持的推動力不足。對比與河北省GDP相近的遼寧省及河南省情況，石家莊市、唐山市上市公司數量與沈陽、大連、鄭州相差較大（見表1）。此外，從上市公司從業人員數量上分析，石家莊市、唐山市上市公司實際為本地提供就業機會均為5萬左右（河北鋼鐵注冊地為石家莊，實際生產在邯鄲、唐山、承德，員工總數除機關人員駐石家莊市外，均在外地。河北鋼鐵員工人數為54 241人。），與其他中心城市比較差距明顯，未能達到通過大規模產業工人積聚效應拉動城市第三產業發展。

表1　石家莊、唐山、沈陽、大連、鄭州經濟發展指標情況表

此外通過對比發現石家莊市、唐山市經濟發展未能充分利用資本市場功能，即資本市場沒有為中心城市發展提供強大的有力的支撐，在一定程度上阻礙了中心城市社會進一步的全面發展。

在高新技術產業園區方面，河北省現有四個產業園區已經逐步被競爭對手拉開距離，這其中未能充分利用資本市場實現產業與資本對接，充分發揮資本市場對實體經濟助推作用也是一個主要原因。如保定開發區，作為國家級光伏產業園區，吸引了眾多光伏產業公司，但區內僅有一家天威保變作為其光伏產業龍頭在國內A股上市，而其他三個開發區則無明顯產業特點和競爭優勢。

（三）河北省上市公司產業結構失衡，新興產業公司規模較小。省內大型上市公司如河北鋼鐵、冀中能源、新興鑄管、三友化工等主營業務仍以傳統鋼鐵、煤炭、化工為主，產業結構偏重，盡管此類公司對GDP貢獻值較高，但未來發展中面臨鋼鐵、化工等產業政策調控的政策風險，同時對經濟轉型、節能減排的示范作用不足。第一產業、第三產業上市公司較少，上市時間短，現有規模較小，抗風險能力和經濟拉動能力偏弱，尚未充分利用資本市場資源配置功能有效支撐河北省“轉方式、調結構”戰略部署。

此種上市公司產業狀況也反映了整個河北產業結構偏重，經濟發展靠大企業帶動，中小企業特別是民營經濟發展不充分的現實狀況。反過來看，中小上市公司、擬上市公司發展的滯后又加劇了上述狀況。

（四）低質量上市公司占比較高，制約了市場功能的發揮，上市公司資本運作活躍度低 。河北省48家上市公司中，ST及*ST公司4家，占比為8.33%；三年來出現過虧損的上市公司11家，占比26.09%。低質量上市公司占比過高，優質企業不多，制約了市場再融資功能的充分發揮。2001年至2012年11年間，轄區河北宣工、唐山陶瓷、威遠生化、樂凱膠片、滄州大化、保定天鵝、寶碩股份、華北制藥、寶石等9家上市公司未通過資本市場進行過再融資，上市公司融資功能未能發揮，占比高達18.75%。

（五）大型龍頭上市公司產業整合后續管理能力有待進一步提升。對企業并購重組的全面支持是資本市場區別于銀行信貸市場的獨特功能。盡管近年來，河北上市公司落實國家有關產業政策調整的要求，利用資本市場推進主動型并購重組，促進重點企業積聚資本，擴大規模，增強核心競爭力，助推行業整合和產業升級，形成了河北鋼鐵集團重大無先例并購重組、冀中能源集團整體上市等典型案例，初步實現了部分資產的產業整合。但是，在對待產業整合這一問題上必須認識到整合僅是手段，整合后形成協同效應才是整合的價值和目的。而在這方面，河北的公司因各種因素制約，未能完全達到預期，如目前河北鋼鐵集團仍有大量鋼鐵資產未注入上市公司中，涉及同業競爭、關聯交易數額較大；同時上市公司層面上河北鋼鐵僅僅作為一個管理公司，未能真正意義上實現對唐山鋼鐵、邯鄲鋼鐵、承德鋼鐵的內部資源、生產、人員、產品技術升級的全面優化，仍需要在消除同業競爭，發揮協同效應，優化產品技術升級等方面加強工作，才能夠真正發揮出資本市場產業整合的效果。

（六）企業利用資本市場加快發展的意識相對薄弱，地方政府支持力度較弱，擬上市后備企業資源不足。長期以來，河北省各地政府及企業資本市場意識相對薄弱，地方政府對擬上市公司及上市公司在稅收、社保、土地、立項等制約企業發展的關鍵問題上政策支持力度較弱。此外，因產業結構限制、地方政府政策扶植力度較弱、“原罪”等原因，企業家思想相對僵化保守，對審計、信息披露、資本運作等資本市場規則帶有畏懼或抵觸情緒，接受資本市場程度較低。盡管近幾年來河北證監局做了大量的工作，利用資本市場加快經濟發展的氛圍漸漲，但與發達省份比較，河北省擬上市后備企業數量仍然偏少。截至2012年年底，報會待審擬上市公司數量10家，轄區上市資源儲備突顯不足。

（七）地方政府對殼資源重視程度不足，導致殼資源浪費或遷出。自河北省第1家公司上市以來，河北省先后共有56家公司登陸資本市場，現僅存48家公司，其余8家公司或遷出河北或主動摘牌。造成此種現象是由于長時期以來，河北當地政府對上市公司資源，特別是殼資源重視程度不足，在上市公司遇到危機無力扭轉的情況下，往往通過賣出殼資源，買方承擔若干安置經費的方式，將殼資源賣出省外，如秦皇島耀華玻璃殼資源以較低價格出讓給江蘇鳳凰集團，遷出河北。此外，因省內同行業上市公司整合過程方案未能全面考慮，從而導致直接注銷殼資源，如河北鋼鐵通過唐山鋼鐵換股吸收合并承德釩鈦、邯鄲鋼鐵后，承德釩鈦、邯鄲鋼鐵兩家公司注銷，相應的殼資源直接注銷。

在省內殼資源遷出或注銷的同時，省內幾家企業跨省收購外省殼資源，在付出較高代價的同時，注冊地、納稅地未能遷回河北，一方面增加了企業管理成本，也使部分稅收收入外流他省，未能將全部財政貢獻留在本省，更重要的是大大地提高了政府溝通成本，限制了企業快速發展。

（八）本地資本市場中介服務機構發展滯后。以通過市場主體提供服務取得經濟效益為目的的中介機構，較之政府、監管部門有著強烈的經濟功利性，正是這種經濟功利性使中介機構在推動資本市場理念、挖掘培育后備資源、推動資本市場發展方面具有強烈的積極性，是推動資本市場發展的一支重要力量。盡管目前社會已經進入了人流、物流、信息高度發達的時代，但本地中介機構仍在信息渠道、人脈等因素上有著天然的優勢。在這個角度上說，一個地區資本市場中介服務機構發展狀況及執業水平從客觀上反映了當地資本市場發展現狀。

而目前河北地區僅有財達證券一家券商，且尚未開展保薦業務，在一定程度造成了轄區內保薦資源的緊缺，部分外省保薦機構對河北省內項目重視程度不足，在項目組人員配備、工作時間及保薦代表人安排上不盡如人意，甚至個別擬上市企業出現過因保薦機構內部協調不善導致延期申報的情況。會計師事務所方面，目前也僅有石家莊一家事務所具有證券資格，而該所也已下掛于北京某所名下，成為其河北分所。律師事務所方面，近年來，在河北省上市公司IPO、并購重組法律業務中，均由外地律師完成，本地律師事務所無任何參與。

以上八個方面集中體現了“一大一小”矛盾的核心，市場功能發揮不充分，資本市場與實體經濟結合程度低，對經濟發展的推動力度不足。事實上，這種矛盾在全國很多省份范圍內都有普遍性，河北作為其中之一，表現得更為充分，情況更為復雜。

二、河北資本市場發展的潛力

（一）河北省政府高度重視資本市場發展。近年來特別是新一屆河北省省委、省政府成立以來，對資本市場發展重視程度顯著提高，在《2012年河北省政府工作報告中》多次提到“國有企業改革，進一步健全國有資產監管體制，完善法人治理結構，支持骨干企業跨地區、跨所有制兼并重組、主業整體上市”，“鼓勵有條件的民營企業上市融資 ”，“推進企業上市融資和并購重組，擴大債券融資規模”等對轄區資本市場具有巨大指導意義的工作思路。同時，省政府分管領導先后多次在河北證監局關于河北轄區資本市場發展的報告作出重要批示。2012年6月26日，張慶偉省長專門聽取了該局關于當前資本市場發展形勢及未來政策建議的專題匯報，對該局工作給予了高度評價。

（二）河北省內區域經濟和細分行業龍頭企業眾多。河北省作為一個經濟大省，省內有眾多區域性和細分行業龍頭企業，為資本市場發展提供了豐富的后備上市資源儲備。

河北省內一些企業通過自身發展逐步走出了所在地市，成為了享譽省內的知名企業，并形成了較強的區域優勢。如北國商城股份有限公司，經過十幾年的發展從石家莊市兩家門店起家，發展成為在北方地區7省23個城市擁有150家門店，年銷售額218.7億元的大型商業企業；石家莊科林電氣股份有限公司在數字化變電站、綜合自動化、調度自動化等電力設備制造和服務領域在華北電網區內具有龍頭地位。

同時河北省各地市在發展過程中，形成了眾多細分產業集聚區，并在產業集聚的過程中發展出一批細分行業龍頭企業，如河北曲陽石刻行業曲陽宏州石業有限公司，已經成為全國最大的工業藝術石刻生產企業；養元智匯飲品股份有限公司已經發展成為全國最大的核桃露生產企業；白溝箱包產業優秀公司層出不窮。特別是未來十二五期間，河北省已經制定了石家莊國家生物產業、保定國家新能源、廊坊電子信息、邢臺光伏、邯鄲新材料、唐山動車組等高新技術產業基地建設規劃，可預計還將會有一大批新興產業龍頭公司脫穎而出，為河北省資本市場發展預留了較大提升空間。

（三）金融環境日趨完善。在省委、省政府的高度重視和河北證監局近幾年積極推進下，各地市政府對于資本市場重要性的認識有了較大提升，全省十一個地級市均出臺了支持企業上市的優惠政策，為企業上市提供了一個前所未有的優質金融環境。其中邯鄲市出臺的《邯鄲市人民政府關于鼓勵企業上市的暫行規定》在擬上市公司用地指標、環保、稅務、財務補貼、獎勵資金等方面給予了企業很多實質性支持，在省內各地市走到了前列。

（四）環京津地理優勢。河北省緊鄰渤海，環繞京津，為河北的發展提供了優越的區位優勢。目前國務院已經批準河北沿海地區發展規劃啟動實施，京津冀區域經濟一體化、首都經濟圈納入國家“十二五”規劃，未來河北沿海地區將建設成為沿渤海地區新興增長區域、京津城市功能拓展和產業轉移的重要承接地，這為河北未來發展提供了新的增長極。同時，隨著京津冀區域經濟一體化的提速，京津地區豐富的人力資源、信息資源、資金優勢將大量向河北輸出，為河北省快速發展提供強有力的軟件支持。

（五）資本市場改革創新為河北帶來機遇。證監會新一屆黨委成立以來，改革力度不斷加大，資本市場改革創新進入了更為縱深的新階段，一系列以服務中小企業為重點的政策，如中小企業私募債、“新三板”建設、區域股權交易市場建設等，不斷推出或進入了實質性階段，豐富了中小企業融資渠道，提升了高新技術園區的產業集聚能力和影響力。而這些新政策也為河北省11 577家規模以上工業企業（其中大部分為中小企業）和四個國家高新技術產業園區發展提供了新的契機。

三、對策建議

通過對河北經濟大省與資本市場小省“一大一小”矛盾和河北省資本市場發展潛力的調研分析資本市場上可以看出：一是在現階段國情下，省份經濟發展總量與資本市場發展程度在全國范圍內大致成正比關系，但由于政府工作意識和政策力度差異等原因，在GDP總量相近省份之間這種正比關系卻不完全對應，甚至偏差較大。這種現象的主要原因在于地方黨委、政府對于資本市場的重視程度和實質推動力度，換言之地方黨委和政府對資本市場的重視程度在很大程度上決定了當地資本市場的發展速度。二是隨著資本市場創新舉措的出臺，多層次資本市場的不斷完善，資本市場服務實體經濟的對象正在由以往單純的上市公司向更廣闊的中小微企業延伸，在這一過程中除了要高度重視上市公司資源培育、大力推動上市公司利用資本市場進行并購重組，更需要打破傳統以上市公司為全部內容的資本市場發展理念，充分利用“新三板”、中小企業私募債、區域股權交易市場等金融創新政策，實現資本市場發展的新突破。三是加強本地資本市場中介服務機構建設是推動資本市場發展的主要內容之一，同時也是推動資本市場發展的有力抓手。由此我們建議：

（一）進一步提升各級黨委及地方政府對資本市場的認識，加大政策扶持力度。現階段中國資本市場的發展不可能脫離地方黨委、政府的支持，不斷提升各級黨委及地方政府對資本市場的認識，加大政策扶持力度是資本市場滯后地區得以快速發展的先決條件之一。

具體到河北省，省市兩級政府對資本市場的認識較之以往已經有了很大的提升，特別在新一屆省政府成立后，省長張慶偉高度關注轄區資本市場發展情況，提升了各級政府對資本市場重要性的認識程度，也陸續出臺了一些支持企業上市的政策。但是由于地方財政收入有限、思想觀念保守、部門利益等因素，國有企業與民營企業區別對待，過度重視大型企業、輕視中小企業發展的現象依然存在；很多地市出臺的政策普遍存在務虛多、務實少；各部門在執行政策上往往淺嘗輒止，特別是在涉及擬上市公司及上市公司發展過程中稅務、環保、土地等關鍵問題，未能給予真正有效的支持。

因此，各級黨委及地方政府應進一步提高對資本市場的認識，樹立借力資本市場發展壯大本地企業帶動當地經濟發展的工作方針，逐步改善中小企業發展環境，提高對企業利用資本市場的指導能力，強化政策扶持力度，提高政務效率，加大政策執行力度，在IPO和并購重組方面給予企業更多實質性幫助。

在工作機制上，建議重點中心城市市政府與證監局建立合作工作機制，共享資訊，充分發揮證監局專業優勢和地方政府職權寬泛、協調能力強的優勢，在強化擬上市企業培育，推動上市公司發展及上市監管等方面實現共贏。

（二）抓住建設多層次資本市場機遇，推動四個國家級高新技術園區發展。新三板是我國多層次資本市場建設的重要組成部分，專門為初創期、規模較小、成長較快的非上市股份公司提供股權轉讓和融資的平臺。

不能直接參與上市進行融資的中小微企業可以通過新三板掛牌方式實現企業融資需求，提升公司知名度，規范公司治理結構，同時，新三板能有效培育上市企業資源，是企業走向上市的孵化器。通過一定的優惠政策引導企業在新三板掛牌，能有效地增加地方稅收，為當地提供更多的就業機會，帶動整個經濟的快速發展。

目前新三板試點工作步伐不斷加快，由中關村擴展到全國國家級高新區已是大勢所趨。河北省石家莊、保定、唐山、燕郊四個國家級高新區應當抓住機會，加強與證監會溝通，爭取進入擴大試點范圍。同時，為推進省內開發區新三板業務的開展，鼓勵企業把握新三板發展的歷史機遇，促進高新區發展，四個高新區管委會：1、加強與中國證監會及河北證監局的匯報溝通，謀求業務指導，幫助企業搭建與監管部門溝通平臺；2、成立專門的新三板推動機構，宣傳企業在新三板推動掛牌工作，組織協調解決企業在新三板上市過程中出現的問題，加強新三板企業指導工作；3、支持新三板企業項目投資，在土地、立項、社保、稅收方面給予實質性支持；4、實施新三板政府補貼，解決企業在新三板上市過程相關費用的后顧之憂。

（三）發展債券市場，爭取成為第二批中小企業私募債試點地區。隨著證監會改革力度不斷加大，滬深交易所已經分別發布《上交所中小企業私募債券業務試點辦法》和《深交所中小企業私募債券業務試點辦法》，對中小微型企業以非公開方式發行債券作出了規定。按照規定，中小企業私募債券是未上市中小微型企業以非公開方式發行的公司債券。試點期間，符合工信部《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》的未上市非房地產、金融類的有限責任公司或股份有限公司，只要發行利率不超過同期銀行貸款基準利率的3倍，并且期限在1年（含）以上，均可以發行中小企業私募債券。同時，中小企業私募債采取備案制，簡化了審核流程。中小企業公司債的推出有利于拓寬資本市場服務實體經濟的廣度，緩解中小企業，尤其是三農企業，初創的、新興業態的、新商業模式的企業的融資難問題，促進中小企業的健康發展。目前中小企業私募債已在全國部分省市廣泛試點。

通過河北證監局調研和轄區部分企業咨詢，認為河北省中小企業對于中小企業私募債期望值較高，需要也較為旺盛，但是河北省因各種原因未能列入第一批試點省份，省內企業尚不具備申報條件。建議省政府有關部門與證監會溝通，爭取成為第二批試點省份，以擴寬中小企業融資渠道，在資本市場發展新領域實現較大突破。

（四）積極爭取區域股權交易市場資格。目前證監會已就規范區域性股權交易市場事項向各省征求意見，區域性股權交易市場建設已經提上議事日程。按照現有征求意見框架，未來區域性股權交易市場是由所在地省級人民政府批準設立，并進行監督管理的區域內私募市場，證監會對其進行業務指導；明確要求掛牌公司區域鎖定、權益持有人200人鎖定、功能鎖定（限股權轉讓、定向增發和債券融資），同時區域性市場原則上不得跨區域開展業務。另外，原則上確定了證券公司參與股權交易市場建設的兩種方式，一種為作為會員開展業務，一種為作為區域性市場的股東參與市場管理并開展相關業務。

經過發達資本市場實踐證明，區域性股權交易市場是多層次資本市場的重要組成部分，對于促進中小微企業股權交易和融資，鼓勵科技創新和激活民間資本，加強實體經濟的薄弱環節，具有不可替代的作用。因此搶抓區域性股權交易市場政策出臺的機遇，加快河北省區域性股權交易市場建設，對推動河北省資本市場發展、擴寬中小微企業融資渠道、推進國民經濟又好又快發展有著重大意義。建議河北省政府在按照《國務院關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》（國發[2011]38號），做好省內各類交易場所驗收，并將清理整頓工作報告報清理整頓各類交易場所部際聯席會議備案基礎上，統籌研究河北省區域性股權交易市場統一平臺建設。加強與證監會溝通，尋求業務指導和支持；在交易市場股東設計上，可引入財達證券作為股東之一的架構，以支持本地證券公司業務發展；在業務整合方面，將各地市交易市場納入統一平臺之中，形成合力；嚴格合格投資者標準，積極吸引投資者加入市場投資中；不斷完善股權交易所功能，探索將中小企業私募債等投資品種納入場外市場交易，促進非上市公司股權流轉，為中小微企業提供直接融資渠道；加大宣傳力度，鼓勵中小微企業在區域股權交易市場掛牌交易。

（五）推動省內證券公司發展及上市工作，加快會計師、律師等中介機構等發展。鑒于目前河北省證券中介機構發展數量及規模相對滯后的現狀，建議積極利用省內優勢，推動屬地證券公司財達證券業務發展，充分發揮公司屬地網點及資源，使其在新網點建設、舊營業部改造等經紀業務持續保持省內領先地位；加快公司現有證券投資、證券投資基金代銷、證券投資咨詢等非傳統業務發展，協助公司申請新業務牌照；盡快幫助公司在保薦業務方面取得進展，實現轄區保薦機構的突破；按照現代化公司治理結構規范運行，推動公司上市工作。對于會計師事務所、律師事務所等其他證券業中介機構，省政府組織證監局、財政廳、司法廳，聯合證券業協會、會計師協會、律師協會等民間行業性團體組織，通過開展論壇、交流協作、業務講座等方式強化業務指導關系，推進各中介機構對資本市場的熟悉認知程度；適當出臺行業內鼓勵性政策支持省內中介機構兼并重組做大做強，扶植規模型中介機構發展；支持本地企業在證券業務，特別是在私募基金盡職調查、上市公司日常法律顧問聘用等初級證券業務中聘用本地中介機構，推動省內中介機構進入證券業務領域。

除上述五條外，同時建議證監會系統要不斷突破固有職能束縛，加快推動資本市場深層次改革。第一，盡快推出非上市公眾公司監管制度安排，將資本市場服務對象從規模較大的上市公司延展到非上市的小型甚至是微型公司，將資本市場發展推向為小微企業服務等縱深領域。第二，積極協調其他金融監管部門，推動統一債券市場和資本市場國際化建設。第三，除了證券市場之外，推動商品期貨市場和金融衍生品市場建設、發展，拓展資本市場功能和作用，增強期貨市場服務實體經濟的能力。

（中國證券監督管理委員會河北監管局）