金融改革應(yīng)滿足市場(chǎng)期待

《支點(diǎn)》記者 方迎定 實(shí)習(xí)生 陳巖霖

金融改革應(yīng)滿足市場(chǎng)期待

《支點(diǎn)》記者 方迎定 實(shí)習(xí)生 陳巖霖

中國(guó)下一步金融改革，關(guān)鍵還在于如何加強(qiáng)金融監(jiān)管的有效性以及金融體制變革。金融改革已成共識(shí)，市場(chǎng)期待的是來(lái)自中央高層對(duì)改革的頂層設(shè)計(jì)與改革的決心。

肖鋼 周小川 郭樹(shù)清CFP

進(jìn)入五月，新一輪金融改革正在市場(chǎng)的期待中悄然布局。

此輪金融改革，“老將”周小川在升任全國(guó)政協(xié)副主席的同時(shí)，繼續(xù)留任新一屆政府的央行行長(zhǎng)，依然站在最前端。在中共十八大上高票當(dāng)選中央委員的中國(guó)銀行原董事長(zhǎng)肖鋼接任證監(jiān)會(huì)主席，原證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清調(diào)任山東省委副書記。銀監(jiān)會(huì)主席、保監(jiān)會(huì)主席則保持不變。

周小川在其任內(nèi)完成了國(guó)有銀行股份制改革、增強(qiáng)了人民幣匯率彈性、建立了利率市場(chǎng)化機(jī)制、推進(jìn)了資本項(xiàng)目開(kāi)放等。業(yè)界普遍認(rèn)為周的留任表明了高層繼續(xù)金融改革的決心。

在留任后的一次新聞發(fā)布會(huì)上，周小川承諾將推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革、穩(wěn)步開(kāi)放中國(guó)跨境資本流動(dòng)。他表示，改革將堅(jiān)持循序漸進(jìn)的原則。

而新任證監(jiān)會(huì)主席肖鋼履新剛滿4天的3月中下旬，SST華塑、海聯(lián)訊、青鳥華光開(kāi)始接受證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。A股市場(chǎng)上不多的密集調(diào)查顯示，治理上市公司違規(guī)或是肖鋼進(jìn)行資本市場(chǎng)改革的第一把火。

中國(guó)下一步金融改革關(guān)鍵還在于如何加強(qiáng)金融監(jiān)管的有效性以及金融體制變革。而這些均涉及到金融、經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中最迫切的問(wèn)題：市場(chǎng)與政府如何各歸其位。當(dāng)前市場(chǎng)期待的是來(lái)自中央高層對(duì)改革的頂層設(shè)計(jì)與改革的決心。

老將新任

“誰(shuí)將是央行行長(zhǎng)的繼任者？”這個(gè)問(wèn)題曾在市場(chǎng)激起無(wú)數(shù)浪花和各種猜測(cè)，而多個(gè)版本的傳聞并非空穴來(lái)風(fēng)。

央行行長(zhǎng)周小川的留任出乎市場(chǎng)意料。此前，按市場(chǎng)傳聞次序央行行長(zhǎng)繼任者曾有四人：肖鋼、姜建清、郭樹(shù)清、尚福林。

前中行董事長(zhǎng)，現(xiàn)證監(jiān)會(huì)第七任主席肖鋼一直被視為央行行長(zhǎng)職位的最有利競(jìng)爭(zhēng)者。傳聞曾稱，肖鋼可能是央行黨委書記人選，這使他有可能在周小川卸任后接任行長(zhǎng)一職。

中國(guó)銀行在國(guó)內(nèi)素以其國(guó)際業(yè)務(wù)知名。肖鋼本人低調(diào)、勤奮，政治頭腦精明，在他的領(lǐng)導(dǎo)下，中國(guó)銀行已經(jīng)越來(lái)越注重國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

周小川的留任出乎意料，卻亦在情理之中。此前，多位學(xué)界及業(yè)界人士公開(kāi)表態(tài)支持周連任，包括央行前顧問(wèn)、國(guó)內(nèi)知名批評(píng)者余永定，全國(guó)人民代表大會(huì)財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任委員吳曉靈以及前中行行長(zhǎng)肖鋼等。支持的聲音認(rèn)為，周的國(guó)際知名度無(wú)人代替，其留任將有利于政策的穩(wěn)定性。

周小川任央行行長(zhǎng)的過(guò)去十年，央行已完成從輔助性的計(jì)劃調(diào)控轉(zhuǎn)向主導(dǎo)性的市場(chǎng)調(diào)控、多項(xiàng)金融改革穩(wěn)步推進(jìn)。改革漸入深水區(qū)，必然會(huì)觸及到其他相關(guān)部門的利益，這就要求央行行長(zhǎng)妥善應(yīng)對(duì)，在與既得利益者溝通時(shí)審慎而具有協(xié)調(diào)智慧，而被稱為技術(shù)派官員的周小川被認(rèn)為具備這樣的素質(zhì)。

前央行貨幣研究局副局長(zhǎng)景學(xué)成在去年接受本刊記者采訪時(shí)說(shuō)，除了熟悉宏觀經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域，央行行長(zhǎng)的選拔不僅僅是個(gè)人能力與素質(zhì)問(wèn)題，背后還有更多復(fù)雜政治關(guān)系。

“改革是一個(gè)趨勢(shì)，不由某個(gè)人來(lái)決定。”銀行證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾認(rèn)為，人事的調(diào)整并不重要，重要的是中央高層的頂層設(shè)計(jì)和推動(dòng)改革的決心。

周小川在其任內(nèi)完成了國(guó)有銀行股份制改革、增強(qiáng)了人民幣匯率彈性、建立了利率市場(chǎng)化機(jī)制、推進(jìn)了資本項(xiàng)目開(kāi)放等。業(yè)界普遍認(rèn)為周的留任表明了高層繼續(xù)金融改革的決心。

清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心研究員袁鋼明在接受《支點(diǎn)》記者采訪時(shí)表示，央行運(yùn)用市場(chǎng)手段進(jìn)行調(diào)控起到了很大的作用。但利率市場(chǎng)化改革力度還是偏弱，需要注意的是，當(dāng)前緊縮的貨幣政策并不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。

改革難點(diǎn)

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富接受《支點(diǎn)》記者采訪時(shí)將改革的難點(diǎn)歸結(jié)為三個(gè)方面：一是處理好轉(zhuǎn)型過(guò)程中的時(shí)機(jī)；二是處理好金融改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系；三是在實(shí)現(xiàn)金融資源市場(chǎng)化的過(guò)程中要處理好市場(chǎng)與政府的關(guān)系。

在留任后的一次新聞發(fā)布會(huì)上，周小川承諾將推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革、穩(wěn)步開(kāi)放中國(guó)跨境資本流動(dòng)。他表示，改革將堅(jiān)持循序漸進(jìn)的原則。在貿(mào)易結(jié)算和投資中使用人民幣的需求不斷上升將有助于推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目改革。

但無(wú)論是利率市場(chǎng)化還是匯率波動(dòng)擴(kuò)大并走向資本項(xiàng)目下人民幣可兌換等改革，仍屬于價(jià)格機(jī)制改革并未觸及中國(guó)金融改革的更深層。

改革漸入深水區(qū)，觸及中國(guó)金融改革更深層的改革首先包括金融主體的改革。當(dāng)前，中國(guó)金融領(lǐng)域的國(guó)有持股比例偏高，整個(gè)金融領(lǐng)域遠(yuǎn)未充分商業(yè)化，沒(méi)有達(dá)到真正的公司治理境界。央行副行長(zhǎng)劉士余3月下旬在北京舉行的“首屆諾貝爾獎(jiǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家中國(guó)峰會(huì)”上說(shuō)，未來(lái)十年金融業(yè)需要完成四大改革，首先就是逐步降低國(guó)家持股比例。

將金融向民營(yíng)資本開(kāi)放也是未來(lái)金融改革的焦點(diǎn)。以民營(yíng)為主導(dǎo)的中小銀行體系將緩解中小企業(yè)融資困境。這在民營(yíng)資本其實(shí)已大量進(jìn)入城商行和股份制銀行的今天，現(xiàn)行的監(jiān)管體系也將是未來(lái)改革必需觸及的問(wèn)題。

在中國(guó)證券市場(chǎng)，因歷任證監(jiān)會(huì)主席都不遺余力的嘗試改革、完善市場(chǎng)制度，但改革總難以觸動(dòng)核心問(wèn)題。證監(jiān)會(huì)原主席郭樹(shù)清在任的18個(gè)月內(nèi)，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了近70項(xiàng)政策規(guī)則，其改革突破之處主要是對(duì)上市和退市制度的修正，對(duì)上市公司的分紅回報(bào)提出了明確要求，并加強(qiáng)了對(duì)內(nèi)幕交易的打擊力度。形成鮮明對(duì)比的是，他在任期間A股市場(chǎng)的表現(xiàn)差強(qiáng)人意，幾乎全球最差。

在某些學(xué)者的眼中，郭樹(shù)清的改革屬于治標(biāo)不治本，鏟除中國(guó)資本市場(chǎng)的劣根性需要的是一場(chǎng)徹底的頂層設(shè)計(jì)。

郭樹(shù)清的可貴之處在于，在證監(jiān)會(huì)職權(quán)范圍內(nèi)盡到了最大的改革嘗試。如對(duì)觸及證監(jiān)會(huì)最根本的發(fā)審制度的質(zhì)疑，郭樹(shù)清提出“IPO不審行不行”的質(zhì)問(wèn)。2012年10月，郭樹(shù)清在證監(jiān)會(huì)內(nèi)部推行前后臺(tái)強(qiáng)制對(duì)調(diào)的人事制度變革，以打破一些核心部門十年不變的既有格局，這些均極深地觸動(dòng)了一些既得利益。

郭樹(shù)清任內(nèi)未竟的改革需要繼任者肖鋼持續(xù)。近期肖鋼的一系列新政與郭樹(shù)清一脈相承，外界解讀為從嚴(yán)治市，法制管理，市場(chǎng)對(duì)其改革抱有較大期待。而持續(xù)改革的焦點(diǎn)無(wú)疑是堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，致力于建立公開(kāi)、公正、公平的資本市場(chǎng)。

改革風(fēng)向

本刊記者采訪中獲悉，在周小川的新一屆央行行長(zhǎng)任內(nèi)，已推出的改革會(huì)沿著原有路徑繼續(xù)推進(jìn)，同時(shí)呈現(xiàn)提速之勢(shì)。

目前，國(guó)有銀行股份制改革已圓滿收官，周小川的第三個(gè)任期可能是他完成利率及匯率市場(chǎng)化改革的最佳時(shí)期。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良接受《支點(diǎn)》記者采訪時(shí)表示，未來(lái)十年應(yīng)該能夠解決匯率和利率市場(chǎng)化的問(wèn)題。

人民幣利率市場(chǎng)化作為金融改革的核心，呼聲很高。中央實(shí)施的管制利率嚴(yán)重影響了資源的有效配置和貨幣政策的有效性。目前貸款利率下限已是基準(zhǔn)利率的0.7倍，2012年規(guī)定存款利率的上限為基準(zhǔn)利率的1.1倍，實(shí)現(xiàn)了存款利率上限管理的零突破。

“兩率”屬于基礎(chǔ)性要素，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)架構(gòu)的重要因素，現(xiàn)階段改革的關(guān)鍵所在。

“金融改革的核心已經(jīng)啟動(dòng)，我們要按照市場(chǎng)化的方法，修正制度，將改革的影響逐步擴(kuò)散，并推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系的建設(shè)。”陳道富說(shuō)，目前改革方向有了安排，具體時(shí)間很難推斷，改革不是一蹴而就的，要符合中國(guó)國(guó)情，這是一個(gè)不斷深化的過(guò)程。

北京安邦咨詢合伙人、高級(jí)研究員賀軍認(rèn)為基于市場(chǎng)形勢(shì)的需要，利率市場(chǎng)化進(jìn)程可能會(huì)更快一些。

在資本項(xiàng)目方面，周小川表示，因?yàn)橘Y本項(xiàng)目可兌換是一件非常復(fù)雜的事情，所以還是按逐步實(shí)現(xiàn)的提法來(lái)把握。

“我們需要在風(fēng)險(xiǎn)與開(kāi)放之間做平衡，全世界沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家是完全開(kāi)放的，中國(guó)保留對(duì)資本流入的控制，這是肯定的，開(kāi)放不是意味著完全的自由。”左小蕾對(duì)本刊記者說(shuō)。

改革風(fēng)向甫定，市場(chǎng)對(duì)周小川的貨幣政策也有諸多猜測(cè)，“穩(wěn)健”二字無(wú)疑是當(dāng)前公認(rèn)的政策方向，但結(jié)合周小川的近期言論以及市場(chǎng)操作，緊縮性微調(diào)的預(yù)期漸漸升溫。不過(guò)，賀軍認(rèn)為，不能簡(jiǎn)單根據(jù)眼前情況實(shí)施緊縮，我國(guó)貨幣政策具有多項(xiàng)職能，今年年初的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不太好，應(yīng)在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上相機(jī)抉擇。