王五一：貨幣的二元角色

最近聽到一則有趣的傳聞：澳門有百姓拿著賭場裡的籌碼，到街上的士多店裡可以買出東西來。籌碼成了貨幣。

此事若真，也是小事一樁。就事論事，不難規(guī)管，不難解決。然而，這件小事的哲學(xué)象徵意義與學(xué)術(shù)暗示效果卻非常巨大。把眼光從澳門移到華爾街，放眼望去，整個(gè)世界金融市場上，貨幣與籌碼，原本就是難以分得清的。

可憂的不是籌碼變?yōu)樨泿牛秦泿抛優(yōu)榛I碼。

四十年前的1973年，為戰(zhàn)後西方經(jīng)濟(jì)帶來了黃金時(shí)代的佈雷頓森林體系終於崩潰。“錢”字的“金”字旁從此成為歷史。國際貨幣體系，象個(gè)浮在空中的大氣球，原來由一個(gè)大金砣子墜著，此刻，其間的連線被一刀斬?cái)啵瑲馇螂S風(fēng)而去。貨幣由金錢變成了紙錢，貨幣之價(jià)值的本質(zhì)來源——稀缺性，便隨之消失。當(dāng)貨幣已不再是人們辛辛苦苦地從金礦、銀礦、銅礦中開掘、冶煉、鑄造出來，而是可以隨心所欲地從印刷機(jī)中印出來的東西時(shí)，人類的生活將會(huì)因之發(fā)生哪些變化，我們迄今仍未完全搞明白，因?yàn)椋鼭M打滿算，才四十年的歷史。貨幣理論家弗裡德曼曾驚呼：“在世界史上這是第一次，所有主要國家的貨幣都是不兌現(xiàn)貨幣。它不象過去個(gè)別國家常常做的那樣，只是應(yīng)對危機(jī)的一種臨時(shí)性措施，而是一種永久性的貨幣制度。世界上所有的國家都開始了前途未蔔的旅行。”

佈雷頓森林體系並不是被“改革”掉的，而是在客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律（此一規(guī)律在60年代被一位叫特裡芬的美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家揭發(fā)了）之不可抗拒力的作用下自發(fā)崩潰的。當(dāng)它突然從世界的經(jīng)濟(jì)生活中消失的時(shí)候，人們還沒有準(zhǔn)備好用什麼東西來代替它。於是，佈雷頓森林體系崩潰後，西方世界開始在貨幣制度上“摸著石頭過河”。美元與黃金徹底脫鉤的第三年，1975年，第一次七國首腦會(huì)議召開，討論的核心議題是匯率——紙與紙之間的數(shù)量關(guān)係。與此同時(shí)，匯率問題登上了學(xué)術(shù)界的大舞臺(tái)，並迅速取得了主角的地位。一門新的經(jīng)濟(jì)學(xué)分支，國際經(jīng)濟(jì)學(xué)，從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中分離出來。一張黃紙可以或應(yīng)當(dāng)換幾張白紙、幾張紅紙、幾張綠紙？這應(yīng)該由市場來決定，還是由政府來決定，抑或是由政府間的談判力來決定？誰也說不準(zhǔn)。自由浮動(dòng)匯率、有管制的浮動(dòng)匯率、聯(lián)繫匯率、釘子匯率、官定匯率等等等等，先後登場，各呈異彩——全球所有的經(jīng)濟(jì)體都必須為自己尋找一個(gè)在新體系下立腳的匯率制度。

國際貨幣制度，在西方跌倒在西方爬起來。貨幣失金，安知非福——西方的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們首先發(fā)現(xiàn)了貶值的妙用：一國貨幣的貶值，會(huì)使該國在國際經(jīng)濟(jì)交往中處於有利地位——本國的產(chǎn)品在國外市場上賣得更便宜、更有競爭力了；而外國的產(chǎn)品來到本國市場上賣得更貴、更沒有競爭力了。從國際投資的角度看，本國投資者在國外賺的錢，匯回國來更值錢了。從國際借貸的角度看，本幣貶值意味著本國借外國人的本幣債務(wù)會(huì)縮水。這麼多好處！

於是，大地平沉，虛空粉碎，國際貶值競爭的機(jī)器啟動(dòng)起來。你貶我也貶，“窮富交征貶”。 於是便有了QE來QE去的這許多QEs。

然而，國際貶值競爭，雖說是“競爭”，卻並不是徹頭徹尾的自由競爭。誰貶誰升，並不完全是純經(jīng)濟(jì)的。叢林世界的狼羊秩序，投射到國際外匯市場上，形成了它的倒影：強(qiáng)國的貨幣越來越弱，弱國的貨幣越來越強(qiáng)。

在國際貶值競爭愈演愈烈的背後，是越轉(zhuǎn)越快的各國中央銀行的印鈔機(jī)。競爭的真正後果，其實(shí)並不是那些並不醒目的“紙—紙比例”的變動(dòng)，而是“紙—物比例”之千國一律、日復(fù)一日地“貶”。一種“紙”，與另一些紙相比，可能有強(qiáng)有弱，但所有的“紙”在“物”的面前，都千紙一律地越來越弱。經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)於貨幣升值與物價(jià)下降同步、貨幣貶值與物價(jià)上升同步的教條，徹底破產(chǎn)。同時(shí)破產(chǎn)的還有傳統(tǒng)的商業(yè)週期理論。無論是衰退、危機(jī)、復(fù)蘇、繁榮，無論是哪個(gè)階段，物價(jià)照漲不誤。通貨膨脹成了世界上所有國家的通病。

外匯市場在成為各國中央銀行的戰(zhàn)場的同時(shí)，也成為了布衣商家們的賭場。它在設(shè)計(jì)上並不是賭場，然而，它必然變成賭場。有市場就有價(jià)格，有價(jià)格就有波動(dòng)，有波動(dòng)就有風(fēng)險(xiǎn)，有風(fēng)險(xiǎn)就需要避險(xiǎn)。匯價(jià)越來越頻繁越來越劇烈的波動(dòng)，不僅使那些產(chǎn)品要在酒窖裡存放二十年以後才能上市的釀酒廠需要把匯率風(fēng)險(xiǎn)的考慮納入自己的經(jīng)營戰(zhàn)略；即使是今天進(jìn)麵粉、明天出麵包的食品加工廠同樣也有外匯風(fēng)險(xiǎn)。匯價(jià)瞬息萬變，幾乎把所有的商家，直接或間接地裹入了外匯市場的風(fēng)險(xiǎn)體系當(dāng)中。於是，外匯期貨應(yīng)運(yùn)而生，以圖讓人們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。然而，有風(fēng)險(xiǎn)就有機(jī)會(huì)，有套期保值就有投機(jī)套利，有求保險(xiǎn)的就有敢冒險(xiǎn)的。賭徒們看中了這個(gè)新賭場，大筆的錢流了進(jìn)來。如今每天4萬億美元的外匯交易額，其中絕大多數(shù)被用來從事或投機(jī)或套利的錢炒錢的賭博勾當(dāng)，而真正用於實(shí)體經(jīng)濟(jì)支付活動(dòng)的外匯交易，只占個(gè)零頭。

外匯市場變成了賭場，貨幣變成了籌碼。

紙錢制度必然導(dǎo)致各國中央銀行不斷地在貨幣發(fā)行量和利率政策上“瞎折騰”。此一折騰為商家們既帶來了利率風(fēng)險(xiǎn)，又帶來了物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。這又為其他金融市場的發(fā)展與擴(kuò)張開闢了廣闊的天地。匯率、利率，物價(jià)、股價(jià)、債價(jià)等等所有這些有市有價(jià)有風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域，都成了滋生新型金融產(chǎn)品和新型金融市場的土壤。所有的金融市場和所有的金融衍生產(chǎn)品都有一個(gè)美麗的設(shè)計(jì)哲學(xué)：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；而所有這些金融市場的命運(yùn)與外匯市場一樣，最終都變成了賭場。這些賭場使用的都是一種籌碼——貨幣。

諾貝爾獎(jiǎng)得主米勒在上個(gè)世紀(jì)九十年代時(shí)曾指出了一個(gè)現(xiàn)象，“近些年來，美國貨幣供應(yīng)增長速度一直保持在12%左右，而經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長率大致為3.5%。根據(jù)貨幣數(shù)量理論，美國的通貨膨脹率當(dāng)在8～9%左右。”而其時(shí)的美國人並沒有感覺到通脹。多發(fā)的貨幣，並沒有象傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量理論所說的那樣，把物價(jià)撐起來。那麼，錢，到哪兒去了？謎底是，這些既沒有執(zhí)行實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易功能，又沒有執(zhí)行撐高物價(jià)功能的錢，流到了各類金融賭場中。

在CASINO裡，貨幣一般須換成籌碼才能下注，而在世界金融大賭場中，貨幣直接就是籌碼。隨著形形色色的金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新和各類金融賭場的擴(kuò)張，各國的中央銀行不但要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)行交易貨幣，而且還要為這些金融賭場發(fā)行籌碼。

貨幣的功能二元化了，它一方面可以繼續(xù)充當(dāng)著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支付工具，一方面又可以進(jìn)入各類金融賭場而充當(dāng)起賭博籌碼的角色。金融大賭場，成了一個(gè)巨大的貨幣蓄水池，越來越多的貨幣變成了賭博籌碼而滯留其中，誰也不知道有多少貨幣是用來執(zhí)行實(shí)體經(jīng)濟(jì)的交易功能，有多少是賭博籌碼。如此，中央銀行旨在調(diào)控實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策，一概抓瞎。

這些長相一樣而又一身二任的人造印刷品，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)間遊來蕩去，衝垮了傳統(tǒng)上只算實(shí)體經(jīng)濟(jì)一筆帳的貨幣理論，衝垮了中央銀行調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的貨幣堤壩，衝垮了老實(shí)人掙錢攢錢的“保守觀念”，形成了“逼良為賭”的世界潮流。

二十世紀(jì)七十年代，世界經(jīng)濟(jì)史上發(fā)生了一大一小看上去毫無關(guān)係的兩件事：西方世界的佈雷頓森林體系崩潰；大西洋西岸的大西洋城通過了賭場合法化的法案，由此引發(fā)了美國“賭博爆炸”。

第一件事標(biāo)誌著，從此，錢變成了一堆純粹的紙片，這為賭博“耍錢”的金融活動(dòng)開闢了廣闊的天地；第二件事標(biāo)誌著，耍錢的營生完全不必籍由“為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)”的口實(shí)而可以直接賭起來。兩件不相關(guān)的事情從這個(gè)意義上實(shí)現(xiàn)了邏輯對接。

籌碼就是貨幣，貨幣就是籌碼；人掙錢不如錢掙錢，生產(chǎn)力不如炒作力；賭博變成了經(jīng)濟(jì)，泡沫變成了主流，危機(jī)變成了常態(tài)。

（作者系澳門城市大學(xué)管理學(xué)院講師）