“小微時代”的到來與中國場外交易市場的歷史使命

■ 方傳磊 趙磊

（天津股權(quán)交易所，天津300457）

“小微時代”的到來與中國場外交易市場的歷史使命

■ 方傳磊 趙磊

（天津股權(quán)交易所，天津300457）

今年8月，國務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的實施意見》（國辦發(fā)〔2013〕87號）。《意見》明確指出，加快發(fā)展多層次資本市場是解決小微企業(yè)直接融資比例過低、渠道過窄的必由之路。

當前，我國經(jīng)濟正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型期內(nèi)的陣痛過程，如何順利完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式轉(zhuǎn)變成為新時代的命題。在此過程中，廣大小微企業(yè)正在被賦予新的歷史使命，在面臨一系列困難的同時也面臨著前所未有的機遇。

從去年開始，如何扶持小微企業(yè)，尤其是如何利用金融服務(wù)實體經(jīng)濟成為中央經(jīng)濟工作的重點之一。此次《意見》的下發(fā)，又將金融支持小微企業(yè)的重要性提升到了新的高度。

回顧天交所運營5年來在場外交易市場建設(shè)中的積極探索，正是對“金融支持小微企業(yè)發(fā)展”這一指導(dǎo)方針的積極實踐，從側(cè)面揭示了中國場外交易市場對“小微時代”所肩負的歷史使命。

時代的需要與召喚

改革開放30多年來的經(jīng)濟高速增長正在發(fā)生著悄然的變化，以大型國有企業(yè)為經(jīng)濟增長龍頭的格局正在大部分行業(yè)產(chǎn)生變革。在電子商務(wù)、新能源、新材料、IT制造、現(xiàn)代物流、連鎖零售等領(lǐng)域，一家家中小民營企業(yè)從破繭到成蝶，蛻變成行業(yè)內(nèi)的航空母艦。

民營經(jīng)濟，尤其是民營經(jīng)濟中的小微企業(yè)在我國經(jīng)濟體制格局中的話語權(quán)與日俱增。壯大民營經(jīng)濟，扶持小微企業(yè)，打造中國的Microsoft、Oracle、Apple Inc.、Facebook正在成為時代的共識。

首先，相比較于傳統(tǒng)國企的行政色彩濃、市場化不充分、應(yīng)變能力差等弊端，小微企業(yè)是我國經(jīng)濟最活躍的部分，在創(chuàng)造就業(yè)、推動創(chuàng)新、維護社會穩(wěn)定等方面有著獨特優(yōu)勢。無論是從國際經(jīng)驗看，還是從我國現(xiàn)實情況看，小微企業(yè)都是國民經(jīng)濟不可或缺的重要力量。

其次，我國地域遼闊、人口眾多，即使是龐大的國有經(jīng)濟也難以覆蓋中華大地的每一寸角落、每一個細分市場，所以小微企業(yè)具有巨大的市場發(fā)展空間。盡管在總量上，我國已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟體，但仍然屬于發(fā)展中國家，需要小微企業(yè)的集合推進。

再次，回顧歷史，在一定意義上，改革開放是依靠個體工商戶和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)啟動的。無論是上世紀80年代初的改革開放熱潮，還是上世紀90年代初的改革開放高潮，都形成過小微企業(yè)的井噴。小微企業(yè)改變了中國，現(xiàn)在還在繼續(xù)改變著中國，這已經(jīng)被歷史所證明。

在“后危機”時代的世界經(jīng)濟格局中，“復(fù)蘇”成為關(guān)鍵詞。發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體的利益博弈也從“金融危機”時代延續(xù)到現(xiàn)在。并不夸張地說，支持小微企業(yè)發(fā)展，鼓勵小微企業(yè)壯大不僅僅事關(guān)我國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，也事關(guān)在今后相當長的一段時間內(nèi)，中國經(jīng)濟在世界上的地位。

如今，中央經(jīng)濟工作的精神已經(jīng)向小微企業(yè)傾斜，一系列的政策支持為“小微時代”的到來孕育了沃土。

金融撬動新時代

當一個時代來臨的時候，很多人都能發(fā)現(xiàn)孕育新時代的種種原因。然而，卻不是所有人都能找到新時代的需要而去順應(yīng)潮流的發(fā)展。所以，“被歷史遺忘的人”和“被時代拋棄的事”層出不窮。

人們需要思考的是，“小微時代”需要什么？

當前，我國的虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟匹配度還不夠完善。尤其是絕大多數(shù)小微企業(yè)還無法得到所需要的金融服務(wù)。主要體現(xiàn)在貸款難、成本高、風險大三個方面。

貸款難，這是小微企業(yè)長期以來的發(fā)展瓶頸。由于實力薄弱，再加上數(shù)量眾多，在目前以銀行為主體的金融體制下，小微企業(yè)基本不具備對金融機構(gòu)的議價能力，甚至很難進入正規(guī)金融機構(gòu)，尤其是商業(yè)銀行的“法眼”。另一方面，小微企業(yè)分布散亂，也很難進入金融機構(gòu)的服務(wù)半徑。如果國家銀根收緊，小微企業(yè)常常被最先拋棄。

成本高，這是小微企業(yè)當下面臨的嚴峻現(xiàn)實。由于難以享受到銀行的服務(wù)，無可奈何之下，小微企業(yè)不得不從民間借貸。民間渠道的資金來源無疑大大加重了企業(yè)的財務(wù)成本，企業(yè)利潤被融資成本所吞噬。

風險大，這是小微企業(yè)不得不面對的巨大挑戰(zhàn)。企業(yè)的生存需要資金，在面臨企業(yè)生死存亡的時刻，企業(yè)家不得不選擇非銀行渠道的融資，背負高利率的融資，面對咄咄逼人的債權(quán)人，壓力無疑巨大。去年以來，在各地小微企業(yè)中所爆發(fā)的多起惡性事件，根本原因都是來自于民間融資的巨大風險。

資金是企業(yè)的血液，沒有資金的供給，企業(yè)就會隨時命懸一線，“給一口水就活，缺一口水就死”的現(xiàn)象，是很多小微企業(yè)，尤其是創(chuàng)新型、輕資產(chǎn)型、高科技型小微企業(yè)面臨的窘境。

“小微時代”對于資本市場的迫切需求已經(jīng)毫無掩飾地展現(xiàn)在了人們面前，政策也已經(jīng)給我們指出清晰的方向。利用適合廣大小微企業(yè)的金融市場，創(chuàng)新屬于小微企業(yè)的金融工具，為廣大小微企業(yè)提供量身打造、貼近需求的金融服務(wù)，已經(jīng)成為這個時代在社會頂層設(shè)計的要求，也是對所有有識之士的呼喚。

而毋庸置疑的是，打造多層次資本市場，為小微企業(yè)提供全面的融資、規(guī)范、孵化等金融服務(wù)是“金融支持小微企業(yè)”的重中之重。美國之所以能夠在高科技產(chǎn)業(yè)上長期領(lǐng)先，重要原因之一就是金融和資本市場能夠及時發(fā)現(xiàn)“養(yǎng)在深閨人未識”的創(chuàng)業(yè)期高科技企業(yè)。這就是場外交易市場的最大功能所在。

而以天交所為代表的中國場外交易市場，正在緩緩掀開一段新歷史的面紗。

做歷史的書寫者

我國儲蓄率居世界首位，外匯儲備也居全球第一，資本的源泉并不短缺，而且存量極大，但為什么小微企業(yè)的價值卻得不到相應(yīng)的資本配置呢？原因就在于一方面資本被大量轉(zhuǎn)移甚至透支到投機領(lǐng)域，另一方面缺失嫁接大量民間資本與小微企業(yè)的橋梁。而根本原因在于沒有倡導(dǎo)價值投資的資本市場。

已經(jīng)運營5年的天津股權(quán)交易所，從誕生之日起就成為“金融服務(wù)實體經(jīng)濟”和“金融支持小微企業(yè)”積極踐行者和探索者。在“小微”時代的呼喚下，天交所已經(jīng)成為歷史的書寫者。

截至2013年8月30日，天交所市場累計掛牌企業(yè)數(shù)量已達338家，其中90%以上為注冊資金5000萬元以下的小微企業(yè)，在天交所的舞臺上，已經(jīng)聚集了中國小微企業(yè)的優(yōu)秀群體，并在不斷發(fā)展壯大。天交所幫助他們一次次融資，獲得企業(yè)快速發(fā)展的強大動力。天交所幫助他們建立現(xiàn)代企業(yè)制度，獲得可持續(xù)發(fā)展的核心競爭力。天交所還聯(lián)合政府、銀行、投資機構(gòu)、科研機構(gòu)等共同為他們提供小微企業(yè)成長所需的多元化服務(wù)，使他們真正成為時代推崇的驕子、社會關(guān)注的中心。

走在中國場外交易市場前沿的天交所，在5年中用實際行動一次又一次地為一家又一家小微企業(yè)進行量身打造的金融服務(wù)，使數(shù)以百計的小微企業(yè)完成了向現(xiàn)代企業(yè)的轉(zhuǎn)變，走向了資本市場。在為廣大小微企業(yè)服務(wù)的同時，對地方民營經(jīng)濟發(fā)展做出了巨大的貢獻。

在5年前，天交所是天津濱海新區(qū)金融改革創(chuàng)新的產(chǎn)物，如今又在福建泉州金融綜合改革的浪潮中大顯身手，還在津蒙和津冀的省級區(qū)域經(jīng)濟合作中立下汗馬功勞，成為中國大地上一顆冉冉升起的資本市場新星。

“中小企業(yè)的貼心平臺”，這是寧夏回族自治區(qū)經(jīng)信委副主任高重瞳對天交所的中肯評價。這也代表了廣大地方政府對天交所的心聲。

許昌市政府金融服務(wù)辦公室主任楊魯西把“與天交所合作”比作是抓住了一次歷史機遇。他認為，天交所能夠拓寬企業(yè)融資渠道，提升企業(yè)形象和品牌知名度，提高企業(yè)信用等級，增強企業(yè)發(fā)展活力，還可以填補許昌資本市場體系的空白，對許昌的資本市場發(fā)展有著深遠影響。

不錯，這是歷史機遇，天交所是那些曾經(jīng)遠離資本市場的縣級市、地級市的歷史機遇，也是中國廣大小微企業(yè)的歷史機遇。而這背后，是這個時代給了天交所一個歷史機遇。

翻開世界資本市場的歷史會發(fā)現(xiàn)，資本市場，尤其是場外交易市場的大發(fā)展在發(fā)達國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)現(xiàn)過程中發(fā)揮了重要作用，在美國、德國、日本均是如此。

中小企業(yè)，特別是科技創(chuàng)新型企業(yè)，具有所處發(fā)展階段早、規(guī)模小、實力弱、風險高等特點。但歷史經(jīng)驗表明，中小企業(yè)也孕育著新的商業(yè)模式或新興產(chǎn)業(yè)，會成為引領(lǐng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的先導(dǎo)力量。這就是時代的需要帶給天交所的機遇。

國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢的變化翻開了歷史新的一頁，國務(wù)院的政策精神吹響了新時代的號角，而天交所，正在以昂揚的姿態(tài)站在新時代的舞臺上，書寫著屬于自己、屬于中國場外交易市場、屬于廣大小微企業(yè)的歷史新篇章！

（第一作者為天津股權(quán)交易所副總裁）