上市公司環境信息披露的市場效應分析

吳晶晶

（阜陽師范學院 信息工程學院，安徽 阜陽 236000）

隨著現代經濟的快速發展，環境污染和生態失衡現象日益嚴重，如何解決經濟發展與環境保護之間的矛盾，促進社會經濟的可持續發展，已成為世界各國共同關注的全球性話題.西方一些發達國家的公司從20世紀70年代起就開始在財務報告中披露環境信息.近年來，由于我國資本市場中廣大投資者環保意識的逐步增強，一些上市公司也開始嘗試著在年度報告中披露環境信息，以滿足投資者的決策需要.企業充分披露環境信息，不僅有利于企業自身可持續發展戰略目標的實現，還有利于保護廣大投資者的利益，提高資本市場的公平和效率.

1 環境信息披露的內容

環境信息不僅包括以價值量反映的環境會計信息，還包括一些不能貨幣化而僅能以圖形、文字等表示的環境績效信息.因此，環境信息披露的內容主要包括：

1.1 環境會計信息

環境會計信息是與環境有關的會計信息，即以貨幣單位計量的，反映企業當期發生的與環境相關的活動對企業財務狀況和經營成果的影響.環境會計信息主要體現在對財務報表要素的確認和計量上，可以說幾乎涉及到了所有的會計要素.

1.1.1 資產方面的環境會計信息.企業不僅要對用于環境治理與環境保護的資產加以確認，還要對由于消耗資源過多或污染環境引起的資產減值情況進行披露，如因環境污染問題而使得某項存貨的使用價值降低、存在環境污染問題的企業商標使用權會因其對環境造成損害而發生減值等等.

1.1.2 負債方面的環境會計信息.如果企業的生產經營活動或者是其產品和勞務對生態環境造成了負面的影響，則企業需要承擔一定的責任，從而形成負債.企業的生產經營行為所產生的環境污染對他人造成傷害時必須進行的賠償、企業向政府部門繳納的資源稅等都屬于環境活動引起的負債.

1.1.3 所有者權益方面的環境會計信息.企業在治理環境污染的過程中，可能會收到國家環保部門、社會環保組織、其他企業機構或者個人的投資，這將導致企業實收資本的增加.

1.1.4 相關的環境支出信息.環境支出指直接用于環境治理的支出，如支付的排污費、因污染嚴重而被政府機構勒令停產限期整頓發生的停工損失、因超標排放污染物或者重大污染事故而支付的罰款金等等.

1.1.5 相關的環境收益信息.在環境治理的過程中，企業可能會得到一定的經濟收益，包括企業因環境工作顯著而收到的政府補貼收入、企業因保護環境而使環境稅費與排污費減少等內容.

1.2 環境績效信息

企業環境績效信息是指與企業環境受托責任履行情況方面有關的信息，主要內容是：環境資源利用方面的績效，如企業生產經營過程中對能源的減少和節約情況等；污染控制方面的績效，如企業對主要污染物的控制、回收和再利用情況、環境法規的執行情況等；環境保護方面的績效，如企業參與的各種環保公益活動、企業制定的環境保護方針和環境管理體系、企業開發的環境保護產品等；環境報告方面的績效，如企業環境報告方面取得的獎勵等內容.

2 環境信息披露市場效應的作用機理

2.1 環境信息披露市場效應的概念

近幾十年來，國內外學術界對于市場效應的界定大體趨于一致，市場效應就是考察信息的傳遞和反映到股票價格中的程度與速度，也可以說是考察股票價格對相關信息的反應程度與調整速度.因此在某些文獻中，市場效應又被稱為市場反應.從某種意義上來說，市場效應問題的研究也即是對信息與股票價格相關性問題的研究.基于此，本文將環境信息披露的市場效應界定為股票市場對公司披露的環境信息的反應程度.

2.2 環境信息披露與股票價格的關系

根據有效市場理論，在一個完全有效的資本市場里，證券價格完全反映了所有可能獲得或利用的信息，價格信號是資本市場中有效配置資本的內在機制，任何新的信息都會迅速而充分地反映在價格中，信息是投資者做出決策的重要依據.然而，在現實經濟生活中，由于外在環境的復雜性和不確定性，經濟個體掌握的信息不僅是不完全的，而且是非對稱性的，市場價格不可能完全反映所有的信息.對股票價格產生影響的本質因素是信息的披露改變了投資者對公司股票價值的原有預期.

作為企業信息中的重要組成部分，環境信息也是影響股票價格波動的重要因素.當公司的環境信息被披露時，投資者會取得某種程度的共識，他們對股票價值的預期會隨之發生改變，股票價格也會相應做出調整.如果公司披露的是正面環境信息，那么投資者將會增強他們對該公司未來盈利能力的信心，他們將會愿意以當前的市場價格買入公司股票；如果公司披露的是負面環境信息，則投資者就會對公司的經營前景失去信心，從而迅速地拋售股票.由此可見，環境信息披露通過改變投資者對公司未來經營前景的預期而進一步影響公司股票的成交量和價格.

綜上所述，環境信息披露市場效應的作用機理就是股票投資價值的大小取決于它給投資者帶來預期收益的高低，而投資者的決策是在其掌握信息的基礎上做出的.環境信息的披露向投資者傳遞了某一信號，從而改變了投資者對股票價值的原有預期，股票的市場價格進而就會做出相應調整.

2.3 我國上市公司環境信息披露的市場效應

據近年來我國上市公司年報資料以及股價資料的顯示，可以看出大部分上市公司在環境信息披露前后幾日的股價波動并不明顯，也即是說我國上市公司環境信息披露的市場效應不明顯.我國上市公司環境信息披露的市場效應不明顯，一方面表明我國資本市場有效性不強，公司披露的環境信息并不能完全通過股票價格反映出來；另一方面說明我國還沒有建立起一個比較規范系統的環境信息披露體系，上市公司進行環境信息披露時無章可循，披露的信息并不能客觀地反映真實的情況.

3 相關政策建議

本文就進一步完善我國的環境信息披露，強化上市公司環境信息披露的市場效應提出相關政策建議.

3.1 制定環境信息披露準則和披露制度，切實保護投資者利益

制定完善的環境信息披露準則和披露制度，健全環境信息披露體系是提高企業披露環境信息的質量、切實保護投資者利益的基礎.目前，我國尚未制定專門針對環境信息披露的相關準則和制度，僅僅是在某些環境法律法規中提及加強環境信息披露的必要性.鑒于此，我國應盡快出臺環境信息披露準則和披露制度，以對環境相關事項的處理做出專門的規定和指導.

制定我國企業的環境信息披露準則和披露制度，應聚集財政、會計和企業界的有關人士參與研究，由財政部頒布并組織實施，盡可能地將涉及環境會計的內容列入會計要素，擴充財務報表指標體系，并對相關的會計處理和信息披露進行詳細規定，逐步改變目前環境信息披露以定性描述為主的局面，使得環境信息披露的內容更加充分.

3.2 充分挖掘企業自愿披露的動力，完善強制披露與自愿披露相結合的環境信息披露制度

企業進行環境信息披露，分為強制披露和自愿披露兩種形式.強制披露是按照公認會計原則和其他相關法律法規的要求必須在報告中披露信息.自愿披露是公認的會計原則和有關法律法規未作要求，企業基于形象、投資者關系、回避訴訟風險等動機主動披露信息.企業自愿披露環境信息必然會增加企業的成本費用，這部分成本費用會從企業的利潤中扣除，因此從短期來看，企業出于對最大化利潤的追求，是不愿意披露環境信息的.然而從長遠發展的角度來考慮，披露環境信息能夠使企業的內外部經營環境得到改善，有助于企業實現長期可持續發展.

當前我國已有法規明確了強制披露與自愿披露相結合的環境信息披露制度.但就實際情況而言，我國企業的環境信息披露主要來自于強制披露，自愿披露的比較少，而且自愿披露的環境信息大多數是對公司有利的信息，無論是從質上還是量上都非常薄弱.因此，要進一步完善我國的資本市場，充分發揮價格信號在資本市場中對資本進行有效配置的作用，充分挖掘企業自愿披露的動力，激勵企業自愿披露環境信息，積極加強環境管理，改善環境績效，提升企業價值.

3.3 實施企業的環境報告審計制度，重視環境信息披露的質量

企業的環境報告書需要環境審計來證明其真實性和可靠性，沒有環境審計，環境報告書的公布就會變得沒有證明力.我國目前的環境審計缺乏立法的支持，也沒有具有專業優勢的注冊會計師參與，環境審計的開展沒有指導方向，環境審計的質量值得懷疑.

為了確保企業環境報告的質量，首先要發揮注冊會計師等獨立中介機構的作用，要求審計人員具有一定的經驗水平和專業判斷能力，足以勝任獨立審計的各項要求，并確保審計獨立性.同時，也要及時制定環境審計操作的具體規范和評價標準，這就要求國家財政、審計機關及注冊會計師行業協會積極推動這一進程，使得環境報告審計有據可依.為了確保審計的質量，國家審計機關還應與各地方審計部門協同配合，加強對注冊會計師開展環境報告審計的業務指導，加大對環境審計工作的監督力度.

3.4 提高投資者對環境信息的關注，充分發揮社會監督的作用

經濟的高速發展要求投資者的思維視角應該更富理性化，不能僅僅關注企業的短期收益，還應該用長遠的眼光考察企業的發展潛力和長期效益.這就需要投資者不斷提高自身的環保意識，關注企業環境方面的信息，加大對環境信息的需求，從而鞭策企業更加積極主動地進行環境信息披露.通過建立環境公益訴訟機制、發展民間環保組織、鼓勵金融機構采用更多的環境標準、加強環境和可持續發展教育等各種手段，提高投資者對環境信息的關注，充分發揮社會監督的作用，推動環境信息披露的發展.

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