離岸金融中心：大國逐鹿的必爭之地

Cyprus crisis indicates that offshore financial center is of strategic importance of the international capital markets. Offshore financial centers also have a non-negligible impact on China. Many multinational capitals entered the Chinese mainland through offshore financial centers. There are also Chinese mainland companies setting up a subsidiary or parent company at offshore financial centers， and then returning to the mainland as foreign capital to enjoy some special preferences provided by the central or local governments.

塞浦路斯的危機表明，離岸金融中心是國際資本市場的戰略要地。塞浦路斯的銀行儲戶來自各大洲，除塞浦路斯人之外，還有俄羅斯人、德國人、法國人、英國人，許多跨國公司也屯金此處，背后還有國家利益。塞浦路斯強征儲蓄稅，一時間強虜灰飛煙滅，財閥聞風喪膽。離岸金融中心對中國也有不可忽視的影響，許多跨國資本通過離岸金融中心進入中國大陸。有統計表明，進入中國的外資中，至少有16.9%先在離岸金融中心落腳，其中有魚目混珠的：中國大陸的公司在離岸金融中心設立一家子公司或母公司，借此搖身一變，以外資的身份重返大陸，享受中央政府或地方政府提供的某些特殊優惠。

離岸中心，在岸中心

離岸金融中心的英文是“offshore financial center”，縮寫“OFC”。從狹義上說，離岸金融中心大多是些較小的島國和英國在加勒比海的屬地，其吸引力是低稅和保密性強。除離岸金融中心之外，還有在岸金融中心（onshore financial center），長于提供金融專業服務，其典型代表是盧森堡和瑞士。介于兩者之間的是所謂的“中岸司法轄區”（mid-shore jurisdiction），其典型代表是香港和新加坡。但從廣義上說，離岸金融中心一詞包括在岸金融中心和中岸金融中心，而三者的共同特點是能夠提供避稅服務，所以三者又統稱“避稅地”。

離岸金融中心有精細的分工。愛爾蘭是共同基金扎堆注冊的好去處。荷蘭是全球最大的公司避稅地，很多跨國公司在荷蘭設立控股公司，再轉而投資其他地方，以避免派息時必須代扣的稅款。荷蘭大辦離岸金融業務實在有些不應該。荷蘭是世界上最富有的國家之一，其主權財富基金的資產達到7000萬億美元，還要干些城鼠社狐、雞鳴狗盜的勾當，實在是讓人匪夷所思。但從另一個角度說也不奇怪。荷蘭是老牌殖民主義國家，一直比較擅長商業活動，荷蘭的怡和洋行在東亞活動的歷史很長。

離岸金融中心是資本市場的制定性不對稱。各國證券法都強調披露，其目的是通過披露克服資本市場的信息不對稱，但很少有人提到資本市場的制度不對稱，盡管信息不對稱正是由于制度不對稱所造成的。資本市場的批評者和叫好者幾乎都同意，資本市場必須是公開、公正和公平。我們稱其為“三公”原則，并將其寫進了《證券法》，借助國家立法機構全國人民代表大會，以國家大法的形式肯定了“三公”原則，有千秋萬代永不變色的雅意。美國證券法的披露原則也是同樣的意思，與我們的“三公”原則表述不同，但意思是一樣的。“三公”原則成立依賴于一個重要假定，即，資本市場是可以做到公開、公正、公平的。但塞浦路斯以及其他離岸金融中心恰恰證明，資本市場根本無法做到公開、公正和公平。權貴就是可以在離岸金融中心泊放巨款，注冊公司（除避稅之外，還可以隱瞞股東身份）。離岸金融中心就是法律允許的藏兵洞，可以埋伏神兵千百萬，神出鬼沒，以一當十，克敵制勝。而這種不披露又是各資本大國所認可的，因為權貴需要這些藏兵洞。這就從根本上否定了“三公”原則。而塞浦路斯的危機也表明，往好的方面說，“三公”原則是一種無法實現的崇高理想，比共產主義還要遙遠，從壞的方面說，“三公”原則對投資者起到了欺騙作用，至少是起到了誤導作用，混淆視聽，形左而實右。

糟得很，還是好得很？

離岸金融中心是許多公司的注冊地，更是許多基金的注冊地。開曼群島人5.7萬人，但卻是對沖基金的主要注冊地，全球排第一。英國一心爭取成為各類基金注冊地的首選，但并不能夠如意。2011年，歐洲注冊的各類基金的資產總額為1000億英鎊，在英國注冊的基金的資產總值只占20%，而2000年時這個比例還是34%。盧森堡和愛爾蘭借低稅優勢搶走了不少業務。

為了扭轉頹勢，英國財政部提出，取消贖買基金單位的印花稅。做到這點之后，英國就可以與愛爾蘭持平了，而盧森堡則仍然征收少量的印花稅。盧森堡和愛爾蘭都為基金提供了避稅利器，分別叫特殊投資基金和合格投資基金。兩種避稅利器雖能招財進寶，但是能避的稅目太多，英國政府不敢痛下決心效仿。盧森堡和愛爾蘭反正沒有多少自己的企業，外國基金少納稅或不納稅無妨，只要能來落腳就行。但英國本國的企業就很多，如果引進盧森堡和愛爾蘭的避稅利器，怕是本國就有很多公司趁機漏稅偷稅。

離岸金融中心和在岸中心是糟得很，還是好得很，有截然相反的兩種觀點。唱糟者指出，個人或企業在其他司法轄區避稅，但在本國仍然享受政府所提供的各種服務，這種安排有失公允。此外，還有公司借助離岸金融心進行非法活動的。離岸金融中心黑幕重重，監管和法治都無從談起。英國就是英屬離岸金融中心的背后的黑手。

對沖基金的管理人則為離岸金融中心叫好。他們理直氣壯地表示，對沖基金吸引的是國際投資者，基金所在地自然也應當是在中立的司法轄區。唱好離岸中心的一方還提出，離岸金融中心有助于金融創新，公司自我保險便是一例。該業務首先在百慕大推出，然后擴展到其他離岸金融中心。保險是很肥的業務，如果公司自己能來做這項業務，自然是肥水不流外人。受美國各州法律的限制，美國公司在國內無法有效開展自我保險的業務，但在離岸金融中心就可以隨心所欲了。

高盛也曾經擁有過百慕大的一家叫Ariel Re的再保險公司。這家公司肥得流油，2012年，高盛股權業務的收入為82億美元，但再保險業務就為高盛創照了10.8億美元的收入。但由于《巴塞爾協議Ⅲ》對于銀行資本有新要求，高盛只能忍痛割愛，出讓了其在Ariel Re公司中的75%的股權。盡管最后成交價不明，但高盛曾經表示，要以大約10億美元的價格出讓這部分股權。高盛還將保留公司25%的股權，繼續從事再保險業務。

富人和公司通過離岸金融中心避稅并非新的做法，已有50多年的歷史。歐美國家的政府對此并不十分認真，是得過且過的態度。但2008年金融危機之后，歐美各國政府的態度有所改變。2009年4月，G20倫敦首腦會議達成共識，嚴厲打擊避稅地胡作非為的活動。截至2010年，許多離岸金融中心與主權國家和其他方面簽訂信息交換協議，總數多達500個。但這些協議大多是一紙空文；離岸金融中心提供信息的前提是，索要信息的國家必須先證明，其要求是基于合理懷疑之上，而并非捕風捉影。

理財與避稅

理財業務是一塊金融機構都想吃的肥肉。大型金融機構爭得大批客戶之后，不僅可以收取豐厚的手續費，而且可以調動大批資金排兵布陣，在資本市場打殲滅戰，讓普通投資者成為釜底游魚。

理財業務中，為富豪和超級富豪提供的私人銀行業務又占了一大塊。對富豪和超級富豪來說，理財業務的主要吸引力是避稅。這方面瑞士有得天獨厚的優勢：在瑞士逃稅只有民事責任。這樣一來，在全球私人理財業務中，瑞士的銀行獨占鰲頭。據估算，瑞士替全球富人管理著2.1萬億美元的資產。但金融危機之后，瑞士的理財業務受到重創，打擊主要來自美國。金融危機之后，美國手中少了不少好牌，所以比較著急，別人出牌美國也盯得比較緊。瑞士成了首當其沖的受害者。瑞士銀行花錢消災，2009年向美國支付了7.8億美元的罰款。瑞士希望能夠一籃子交易，與美國全盤解決所有問題。但美國不同意，非要慢慢折磨瑞士，不愿意讓瑞士隨便解套。德國對瑞士也是步步緊逼，瑞士希望向德國交納罰款了事，不愿披露其德國客戶的身份，但德國政府不肯松口。

過去瑞士私人銀行業務的利潤兩倍于英國的同類業務，因為瑞士的銀行可以將避稅所得的一部分轉換為收費。但金融危機之后這筆錢不好賺了。瑞士銀行保密制度曾經壁壘森嚴，“二戰”期間猶太人的存款也遇到了麻煩，但在金融危機之后受到了徹底的撼動。

面對不斷來自美國和鄰國的壓力，瑞士也考慮過改弦易轍。瑞士政府曾經有過一項立法設想：如果客戶拒絕保證其遵守稅法，銀行就不得接受其存款。但在瑞士銀行的強烈反對之下，這項建議也胎死腹中。瑞士正在丟失理財業務，其中相當一部分流向亞洲，主要是流向新加坡。

新加坡經驗值得注意

多年來，國際金融界傳聞不斷，說是瑞士以及歐洲其他金融中心的資金正源源不斷地流向新加坡。歐美政府到處追查漏稅大戶，所以富人的資金也被逼外逃。新加坡政治和經濟都很穩定，成為西方進軍亞洲的橋頭堡。今后15年內，新加坡和香港加在一起，其管理的資產有望超過瑞士管理的資產。除歐洲來的錢之外，新加坡還有其他財源：東南亞等國的富豪愿意將錢轉移到新加坡，印度尼西亞的富人更是愿意就近把錢存到新加坡。中國大陸和印度的富豪也有在獅城存錢的。

新加坡已經成為離岸金融中心里的佼佼者。當然，辦好離岸金融中心不容易，需要天時、地利、人和。加勒比海的離岸金融中心有迤邐的風光和溫暖的氣候，地中海島國塞浦路斯也有美麗的陽光，所以很多人愿意到這里來工作和學習。蘇聯解體之后，資本主義在俄羅斯復辟，其形式是“匪徒資本主義”，黑幫賺錢后立刻將錢轉移到海外。10年之內，俄羅斯有3000億美元的資產被轉移到國外，瑞士、華爾街和倫敦城都從中分得一杯羹，因為這幾處的金融服務業比較發達，很多專業人士可以為俄羅斯的新貴們出謀劃策。

俄羅斯的黑錢中還有一部分流入了中東的迪拜和以色列。迪拜是中東的金融中心，俄羅斯人要在這里搶點，而以色列有許多來自俄羅斯和前蘇聯的猶太移民，俄羅斯的新貴中又不乏猶太人，他們在以色列有文化認同感。

新加坡的經驗表明，若是真要高速發展經濟，很多事情就不能求全責備。若是真心發展資本市場，對很多壞人、壞事就不能零容忍。魔術師可以穿西方的燕尾服，也可以穿中國的長袍，但不能讓他們只穿短褲、背心登臺，不能不讓他們戴高禮帽，否則他們就沒有辦法變魔術了。

大國逐鹿的必爭之地

離岸金融中心是大國、富國之間的博弈。全球外商投資中，其中30%借道離岸金融中心。離岸金融中心能夠成為避稅地，而長期以來歐美國家聽任其存在，這本身就是大國角逐的結果。即便到了今天，歐美國家對離岸金融中心的討伐仍然是三心二意，欲說還休。

塞浦路斯之所以能夠成為離岸金融中心，之所以最后也陷于債務危機之中，也是大國角逐的結果。塞浦路斯2004年加入歐盟。歐盟本來應當事先對塞浦路斯的銀行做一次全面審計，所有新成員國都必須走這道程序。但歐盟最后對塞浦路斯卻網開一面。塞浦路斯這個彈丸小國，本來并無實力抗爭，但希臘殺出來助其一臂之力。塞浦路斯知恩圖報，投桃報李，塞浦路斯的銀行慷慨貸款給希臘，四年之內貸款額從60億美元增加到120億美元，僅希臘政府的債券塞浦路斯的銀行就購買了30億美元，希臘債務危機爆發之后，塞浦路斯銀行無法追回貸款，銀行的債權人損失了75%的債權。這些債權人中很多是外國人，有法國人、德國人、俄羅斯人，還有許多跨國公司。

英國有軍事人員常駐塞浦路斯，他們自然在當地的銀行開有賬戶。來自法國、德國和俄羅斯的富人和公司是貪圖塞浦路斯的低稅和銀行賬戶的保密性：在銀行賬戶保密性方面，塞浦路斯與瑞士做得一樣好，而塞浦路斯的稅率比瑞士的還要低。但俄羅斯在塞浦路斯還有戰略考慮。塞浦路斯發現了大量天然氣儲藏，俄羅斯是天然氣生產大國，擔心自己天然氣市場會受到沖擊。俄羅斯軍方也有戰略利益。如果敘利亞總統阿薩德倒臺，俄羅斯勢必喪失其在敘利亞的軍港，也是俄羅斯在中東的唯一軍港，塞浦路斯的前哨地位因此也突顯其重要性。

反過來說，歐盟則是千方百計地想把俄羅斯的勢力從塞浦路斯擠出去：臥榻之側，豈容他人酣睡。兩德統一之后，德國已經成為歐盟的領袖，不僅是歐盟的旗手，而且全方位復興，其情報機構也開始在國際上嶄露頭角。德國情報機構BND查明，俄羅斯有80個金融寡頭獲得了塞浦路斯的國籍。德國對此表示嚴重關切，理由是塞浦路斯公民也是歐盟的公民，可以在歐盟到處亂跑，有俄羅斯人混雜其中有潛在危險。經過德國施壓，塞浦路斯對其銀行10萬歐元以上的儲戶強征高稅，以獲得歐盟和國際貨幣基金組織的援助資金。這次希臘無法援手，希臘已先于塞浦路斯陷入債務危機。

中國也是利用離岸金融中心的大國。英屬維京群島與中國有千絲萬縷的聯系，這里注冊的公司的許多股東是中國人。維京群島還有神奇的可變權益實體，英文“variable interest entity”，簡稱“V.I.E.”。“V.I.E.”由一系列復雜的合同構成，按照這些合同的約定，中國大陸的公司將其收益匯入這些V.I.E.，外國投資者則將資金匯入V.I.E.，而與V.I.E.相關的一家公司又在香港上市吸金。V.I.E.的好處妙不可言，即可以避稅，還可以隱蔽最終股東的身份，最重要的是可以規避中國的某些法律禁區：中國的某些行業禁止外商投資進入。

為了發展資本市場，我們應當向歐美國家看齊，中國是不是也應當考慮有一個自己的離岸金融中心。我們的改革開放不應當是簡單的開放，必須注重“搶錢”、“搶人”、“搶地盤”。是不是在海南也辦一個離岸金融服務中心，至少做些免稅業務。有人會說，中國已經有一個離岸金融中心了：香港就是廣義上的離岸金融中心，香港每年平均有5萬家新公司注冊。行業調查顯示，五年之內香港有可能成為全球最大的離岸公司所在地。但有兩個離岸金融中心也未嘗不可，美國至少就有三個離岸金融服務中心：特拉維州、內華達州和佛羅里達州。

當然，離岸金融中心也有風險，成也蕭何，敗也蕭何，塞浦路斯便是一例。此外，即便我們愿意搞一個離岸金融中心，即便我們能夠防范離岸金融中心的風險，還有一個很大的難處，就是人民幣不能自由兌換。要想招財進寶，還必須有新的制度設計。

即便貨幣自由兌換的問題可以變通，即便萬事俱備，還會遇到來自歐美國家的阻力，他們不愿有人與他們爭奪財源和稅源。無論是個人、機構還是國家，在資本市場這個地方，從來都是只許自己放火，不許別人放火。對于國際貨幣中美元的霸主地位，世人或羨慕，或忌恨，或想入非非——我們是三種感覺都有，不少人還躍躍欲試，要與美國一爭高低。但美元的霸主地位是打出來的，是用鮮血和生命換來的，是美國贏得兩次世界大戰和冷戰的結果。槍桿子里面出政權，槍桿子里面出霸權——資本市場也不能例外。

離岸金融中心之爭，不只是金融方面的較量，也是整體實力的較量。曾幾何時，大國首腦會面，商談的話題首推裁軍，而今天則大多是談匯率和金融監管，但武力和實力仍然很重要。在今天的金融戰線上，雖然很少直接舞槍弄棒，但背后仍有刀光劍影，至少是還有斗篷和匕首：俄羅斯和德國兩國的情報機構在塞浦路斯較勁便是一例。