2013，中國能否成為最理想的買家？

The world economy slow recovery still keeps it fragile as a whole. At the same time， China’s economy bottomed out in the fourth quarter of last year and stabilized， and is expected to maintain a healthy， stable development in 2013. Moreover， in recent years， Chinese consumers led the consumption frenzies around the world. The foreigners are left with an impression that the Chinese are really rich today. Therefore， in 2013， for foreign sellers of enterprises， acquirers from China will continue to be their first choice.

盡管世界經濟最壞的時候可能已經過去，但緩慢的恢復依舊使其整體脆弱不堪，而與此同時，中國經濟在去年四季度觸底回穩，并預計在2013年保持健康、平穩的發展。此外近年來中國消費者在世界各地所引領的消費狂潮，似乎進一步給老外們留下了這樣一種印象：如今的中國人真的很有錢。因此，對于那些希望在2013年出售企業的國外賣家而言，來自中國的買家仍將是它們的首要選擇。

乍一看來，如今的中國很像上世紀80年代末90年代初的日本。經過20年的經濟高速增長，日本于60年代末一躍成為世界第二大經濟體，并且貿易立國的經濟發展戰略更是使其在這一過程中積累了大量的外匯。1985年，美、日、英、德、法簽訂了著名的“廣場協議”，此后數年之內日元升值了近三倍。這兩方面的因素使得日本人變得空前的富裕，他們眼中的美國企業的價格也從往日的遙不可及瞬間變得唾手可得。之后便產生了我們所熟知的索尼收購哥倫比亞影片公司、三菱購買洛克菲勒中心這樣一個個不斷刷新日本企業海外并購記錄的案例。

盡管曾經風光無限，但日本企業的這一輪海外并購浪潮最終還是以失敗告終，究其原因，主要還是并購戰略不夠明確。長期的經濟增長和日元升值所帶來的強大購買力使得日本企業心態浮躁、自信心過度膨脹，很多并購完全出于好大喜功的心理而非提高企業核心競爭力的需求。此外，日本人肆無忌憚地在美國搜刮資產所引起的美國人強烈的抵觸心理，也是造成其并購最終失敗的一個重要因素。

如今的中國很像那時侯的日本——30多年的經濟高速增長、巨額的外匯儲備、不斷升值的本國貨幣、越發強烈的民族自豪感，但相比于年均2000多筆的境內并購，2011年、2012年中國企業的跨境并購卻只有區區200多筆，并且我們認為2013年，這一數字仍舊不會有太大的提升。而尋找理想中國買家的國外賣家數量，和有能力進行跨國并購的中國買家數量之間的落差，將在2013年達到一個新的高度。為什么具備了種種條件，但2013年的中國仍很難像曾經的日本那樣肆無忌憚地進行跨國并購，也很難成為國外賣家所希望的理想買家呢？

首先，中國雖然已經成為世界第二大經濟體，但卻大而不強，許多行業依舊高度分散，大部分市場份額被眾多規模不大、利潤不高的小公司占據著，缺少有足夠規模與實力的行業領頭企業，這也意味著有實力、資源進行跨國并購交易的企業并不是很多。作為專注于中國市場的投資銀行，中國首創經常收到來自國外同行所推薦的潛在交易，其中絕大部分都是關于國外的賣方企業希望找到一家出價較高的中國買方企業的交易。但正如之前所提到的，即便是中國各個行業中的龍頭企業，它們也遠不如國外賣家想象的那么有錢。我們的一位客戶是中國某行業的龍頭企業，十年前便在A股上市，多年來該企業一直是行業中的絕對領導者。近年來，他們非常希望在國外收購一些有較強技術實力、價格也比較合適的同行業公司，為此該企業負責并購事宜的副總裁多次前往歐洲、美國、日本進行實地考察，也發現了一批具備較強技術實力的公司。但正當這位總裁先生準備跟目標公司展開進一步接觸的時候，卻發現對方的要價遠遠超出了他們的承受能力，或者反過來說，作為中國該行業內的龍頭企業，沒有足夠的現金去收購一家符合其標準的國外公司。因此，盡管雄心勃勃，但幾年下來，該企業卻沒有做成一筆跨國交易。中國每年的跨國并購交易，其實相當一部分都是由那些大國企、央企或者如三一、萬達這樣的巨頭民營企業完成的，但這樣的企業畢竟是少數，其每年所能完成的跨國交易總數也極為有限，并且國企、央企在跨國并購中更多的還是把精力放在規模較大的能源、電力、金融等行業的企業身上，大部分普通的國外賣家恐怕很難指望這些企業成為他們心目中理想的中國買家了。

此外，今天的中國企業在制定跨國收購戰略時，更多地把企業未來的整體發展戰略與需求融入其中，而不是像曾經的日本企業那樣一味投機性地收購國外資產，而忽略了企業自身的發展需求。

近年來，有多家國企、央企、民企希望通過中國首創的專業知識和資源網絡收購一些優質的國外企業，雖然所處行業不同，但幾乎所有的這些企業都把目標公司的技術能力、是否符合企業未來發展戰略等當作最重要的衡量標準。盡管在后來的合作中，我們發現了這些中國企業在跨國并購中的很多方面缺少足夠的經驗和技巧，比如，如何尋找優質企業、如何評估企業的技術能力、如何進行收購后的整合、如何實現協同效應等，但是他們卻都對自己的收購戰略和目的進行了清晰的定位，避免了日本式的“跨國并購大躍進”。此外，中國畢竟不同于日本，為了消除國外政府的疑慮（尤其是美國），中國企業也一直都在小心謹慎地實施著自己的并購計劃。因此，從這一角度而言，中國企業的戰略規劃以及本身的謹慎也不允許其隨意、大量地開展不符合企業戰略與規劃的跨國并購。