資本市場(chǎng)的國(guó)民性

In 2012， Michael Lewis published Boomerang， and discussed the national characters behind European debt crisis. Lewis first analyzed the the causal relationship between Icelandic national character and Icelandic financial crisis. In Lewis’ view， Machismo haunts the financial sector， and is also one of the causes for the financial crisis in Iceland. The causal relationship between national characters and the financial crisis is certainly hard to establish.

發(fā)展到今天，資本市場(chǎng)不僅跨國(guó)界，而且跨階層，金融寡頭好這口，工商巨子好這口，升斗小民和販夫走卒也好這口：大家都想賺大錢，發(fā)大財(cái)。資本市場(chǎng)是什么呢？資本市場(chǎng)就是鷹擊長(zhǎng)空，魚翔淺底，資本市場(chǎng)就是萬類霜天競(jìng)自由——至少正版資本市場(chǎng)如此。

在分析資本市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)時(shí)，政治制度或意識(shí)形態(tài)的重要性已經(jīng)退居第二位，人們開始分析國(guó)民性對(duì)資本市場(chǎng)的影響。2012年，邁克爾·劉易斯（Michael Lewis）出版新書《反射回來的飛鏢》（Boomerang），探討了歐債危機(jī)背后的國(guó)民性。劉易斯首先分析了冰島的國(guó)民性與冰島金融危機(jī)之間的因果關(guān)系。

2003年～2007年期間，美國(guó)股市的市值翻了一番，而冰島的股票市場(chǎng)的市值增加了九倍。2006年冰島家庭的平均財(cái)富較2003年增加了三倍。冰島人世世代代都是打魚人，短時(shí)間內(nèi)何以有如此翻天覆地的變化？漁夫與銀行家之間有何共同之處呢？劉易斯的解釋是，漁夫和銀行家有一點(diǎn)是相通的：兩者都富于冒險(xiǎn)精神，敢于與天斗，與人斗，與市場(chǎng)斗。有些漁夫還真的就搖身一變，成了國(guó)際銀行家。有位拖網(wǎng)漁船船長(zhǎng)出身的冰島銀行家就嘲笑俄羅斯人，說是俄羅斯人沒有冒險(xiǎn)精神，只要風(fēng)暴一來，俄羅斯拖網(wǎng)漁船便集體返航。而冰島漁船就敢于虎口奪食，爭(zhēng)分奪秒地捕魚，不到最后一刻不退。而在資本市場(chǎng)搏殺，就是要虎口奪食，善于把握千鈞一發(fā)之際。

在劉易斯看來，大男子主義在金融界作崇，也是冰島金融危機(jī)的罪惡根源之一。作為其觀點(diǎn)的理論支持，劉易斯引用了麻省理工學(xué)院《經(jīng)濟(jì)季刊》上的一篇文章，該文介紹的研究結(jié)果是，對(duì)3.5萬個(gè)家庭的調(diào)查表明，在證券交易方面，單身男子不如已經(jīng)婚男子理性，而已婚男子不如單身女子理性，“市場(chǎng)的女性越少，市場(chǎng)的理性也就越少”（與中國(guó)成語(yǔ)“牝雞司晨”的意思正好相反）。冰島銀行業(yè)也有女性雇員，但大多數(shù)不負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)控制，冰島鬧出金融危機(jī)就并不奇怪了。華爾街也是男多女少，所以危機(jī)頻發(fā)。

對(duì)于愛爾蘭金融危機(jī)的國(guó)民性，劉易斯也有高論。愛爾蘭歷史上出過許多杰出的作家，而作家對(duì)人生大多是比較悲觀的；推而廣之，在一個(gè)盛產(chǎn)作家的國(guó)度，國(guó)民中也應(yīng)當(dāng)彌漫著悲觀情緒。歷史上愛爾蘭還是一個(gè)多災(zāi)多難的國(guó)家，1845年～1852年期間，愛爾蘭800萬人口中有150萬人移居國(guó)外，另有100萬人死于饑荒。直到1980年，愛爾蘭320萬人口中，仍有100萬人生活在貧困線之下。但金融危機(jī)之前，愛爾蘭百姓和銀行表現(xiàn)出一種罕見的樂觀：百姓貸款，銀行放款，各方爭(zhēng)先恐后地投資房地產(chǎn)，大家看好房?jī)r(jià)上漲。愛爾蘭五分之一的勞動(dòng)力在建筑業(yè)就業(yè)，建筑業(yè)占到愛爾蘭國(guó)民經(jīng)濟(jì)的四分之一——在正常國(guó)家只占五分之一。

希臘是一個(gè)過于隨意的民族，從第一天開始就不講信用。按照劉易斯的介紹，早在20世紀(jì)80年代和90年代，希臘的利率通常就比德國(guó)的要高出10%，因?yàn)橐粋€(gè)普遍的看法是，希臘人就沒有還錢的習(xí)慣，所以借錢給希臘人利息要高。加入歐元區(qū)時(shí)，希臘做了手腳。歐元區(qū)規(guī)定，成員國(guó)的政府赤字不能超過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%。于是，在華爾街的幫助之下，希臘政府就將賬面負(fù)債移至賬外，退休金開支和國(guó)防開支頓時(shí)減少了許多。為了符合歐元區(qū)限制通貨膨脹的要求，希臘政府也是大膽修正數(shù)據(jù)：如果番茄的價(jià)格偏高，希臘統(tǒng)計(jì)官員干脆不將其價(jià)格計(jì)算在內(nèi)。希臘的國(guó)家統(tǒng)計(jì)局被人戲稱為“魔術(shù)師局”。加入歐元區(qū)后，希臘政府的信用提高了很多，在市場(chǎng)上以 5%利率借款，而不是以從前18%的利率借款，所以希臘人借錢、花錢更是沒有節(jié)制。

國(guó)民性的理論存并非沒有爭(zhēng)議，但劉易斯是文人，其觀點(diǎn)不會(huì)被等閑視之。劉易斯畢業(yè)于普林斯頓大學(xué)和倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院，在投資銀行工作過，但對(duì)資本市場(chǎng)和投資銀行持否定態(tài)度，其代表作是《騙子的面不改色》（Liar’s Poker）和《大賣空》（The Big Short）。劉易斯的作品在不少國(guó)家銷路很好，媒體的書評(píng)也比較捧場(chǎng)。《反射回來的飛鏢》出版后即成為國(guó)際暢銷書，主流媒體也有好評(píng)，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的書評(píng)是：“溫和的嘲諷……可讀性強(qiáng)，且富有洞見。”《紐約時(shí)報(bào)》的書評(píng)是：“引人入勝……機(jī)敏、冷眼旁觀、直言不諱。”

以國(guó)民性解釋社會(huì)弊病，劉易斯并不是始作俑者，魯迅應(yīng)當(dāng)是研究國(guó)民性第一人。以國(guó)民性或文化性來解釋金融問題不失趣味性，改革開放后非法集資第一人士——蘇南的鄧斌，聞名于世的則來自浙江的溫州。兩位女士都來自江南水鄉(xiāng)，是典型的吳越文化地區(qū)，是楚文化。但最近因非法集資而被執(zhí)行死刑的曾成杰先生則來自湖南的湘西州；湘西是楚國(guó)文化，民風(fēng)強(qiáng)悍，與陰柔的吳越文化有很大的差別。

國(guó)民性與金融危機(jī)之間的因果關(guān)系尚難肯定，但從《反射回來的飛鏢》看，至少有一點(diǎn)是明確的：不能只講資本市場(chǎng)飛速發(fā)展的故事，不講飛速發(fā)展的負(fù)面問題。我們愛說自己的資本市場(chǎng)發(fā)展神速，用了20年就走完了美國(guó)用了200多年才走完的路。但若論資本市場(chǎng)發(fā)展的深度，恐怕還輪不到中國(guó)為自己評(píng)功擺好，冰島的發(fā)展就更為神速。我們大談資本市場(chǎng)發(fā)展，是將其作為一項(xiàng)榮耀的事來自我標(biāo)榜的，但恐怕飛速發(fā)展并不一定是件好事。冰島就是前車之鑒：金融神話破滅時(shí)，冰島負(fù)債1000億美元，冰島30萬人，不分男女老幼，平均每人負(fù)債33萬美元。