資本篇：資本市場的“好手”

賈紅譜

不同于有些企業手心向上，向國家要資助，華晨汽車從一開始就依靠自己，走出了一條汽車企業與資本市場相結合的道路。從空降華晨時期求著銀行要貸款，到如今廣開融資渠道，在資本市場閃展騰挪，練就一身好功夫，中華扭虧、ST金杯脫帽，祁玉民的資本創新功不可沒。

眼睛向外，多渠道融資

曾有人說，華晨汽車應該是國有汽車企業做得最艱難的一家。要不是有幾家上市公司，可能資金困難會更大。

2013年3月13日，華晨集團第四家上市公司——新晨動力在香港成功上市。新晨動力登陸港股，對華晨集團來說，可謂在資本市場再添新翼，為企業的跨越發展提供了源源不斷的動力，為實現“十三五”2000億元銷售目標奠定了堅實的基礎。

新晨動力已經是華晨集團的第四家上市公司。目前，華晨旗下已有新晨動力、上海申華控股、金杯汽車股份、華晨中國汽車控股4家上市公司，源源不斷地為母公司提供資金、技術等新鮮血液。

華晨汽車通過海外上市，將產業資本和金融資本有機結合，切實解決了目前絕大多數國有汽車企業發展資金靠政府資助的現象，實現了以資本市場撬動汽車產業的發展。

“我們企業的經營模式，就是汽車產業發展與資本市場實現良性互動。汽車是個燒錢的產業，你這個錢從哪里來？一定是通過你自身產業的發展在資本市場上源源不斷地募集發展資金。”祁玉民對記者說。

與幾年前空降到華晨時已經完全不同，祁玉民的華晨團隊經過市場的歷練，不斷實踐著“資本創新”。

2010年6月，華晨汽車與中非發展基金共同成立了“中非華晨投資有限公司”。投資公司作為投資平臺與BAG（埃及巴伐利亞）集團共同出資7500萬美元，在埃及蘇伊士經貿合作區成立“合資公司”。就這樣，在海外項目的經營模式上，華晨為資本運作與產業提升找到了新的結合點。

全國首單含CDS概念的短期融資券項目，這一受到汽車業界稱贊的案例出自華晨之手：2010年華晨汽車與國家開發銀行簽署100億融資框架協議，這一協議醞釀已久。按照這一協議，華晨汽車在兩年內將向中國銀行間市場發售總金額20億元人民幣的短期融資券，該筆融資券將由國家開發銀行股份有限公司主承銷，并實施余額包銷。協議顯示，該筆融資券共分2批進行，首批10億元的“華晨汽車集團控股有限公司2010年度第一期短期融資券”已經發售完成。

據悉，華晨汽車內部正在積極謀劃第五家甚至第六家上市公司，為集團未來的快速穩定發展提供充足的資金保障和先進的技術支持。

資本運作翻云覆雨

華晨汽車在資本市場運作手法嫻熟，常有驚人之舉。

2009年5月，華晨汽車出資5億元人民幣買進13.14億股華晨中國股票，國有控股地位被進一步增強，此舉被市場高度贊揚。

同年9月，華晨集團經過從戰略發展的高度研究和調整業務結構，從上市子公司華晨中國手中收購中華業務的決策，引起資本市場一片驚呼。

2009年10月30日，香港上市的華晨中國汽車控股有限公司宣布，其附屬公司沈陽華晨金杯汽車有限公司與華晨汽車集團訂立業務轉讓協議，以4.94億元人民幣，將華晨金杯汽車有限公司的自主汽車品牌中華牌轎車業務，出售給華晨汽車集團。

令人沮喪的是，在2009年中國汽車市場爆發式增長的狂歡中，中華轎車旗下駿捷和尊馳這兩款主力車型的銷量卻一直在下滑。華晨中國年報顯示，截至2009年12月31日，虧損額已經攀升至26.98億元。

“把中華轎車業務從金杯汽車剝離出來，實際上是一次戰略調整。” 把虧損了四年的中華業務放到集團經營，就是為了集中精力，用三年的時間把中國轎車做大、做強、做優，使其扭虧為盈，真正成為華晨汽車的支柱。同時，通過這種運作，可把中華轎車前期開發成本費用減少16億港幣，每輛車可節省2000余元成本。然而彼時祁玉民的解釋被當成了笑話，不少人判斷祁玉民只是為了甩掉中華轎車這個包袱，更有人說他“棄中華、傍寶馬、忙圈錢”……

不過，資本市場隨之做出積極反應：華晨中國股票大幅上漲，單日最大漲幅超過20%，上海主板上市的金杯汽車也一度漲停。2009年12月4日，華晨汽車在市場高位以每股2.25港幣配售價，向某國際著名投行配售5億股華晨中國股份，成功套現11.25億港元，華晨集團及所屬上市公司實現國有資產市值增加近100億元，在資本市場累計融資35億元！

“事實證明，剝離中華轎車，使得華晨中國的股價在2009年、2010兩年保持了強勁的上升勢頭，2011年其股價甚至一度突破了10元，在保持并增強華晨中國這個融資平臺活力與能力的同時，也使得金杯汽車作為優秀的‘殼資源保留了下來，為今后在資本市場上的進一步操作打下了扎實的基礎，也為中華轎車的再度復興提供了重要的資金保障。”有分析人士指出。

從2012年開始，中華汽車開始扭虧為盈，實現利潤2000萬；2013年一季度，華晨汽車自主品牌實現銷售168319輛，同比增長36.73%；其中中華轎車實現銷售47120輛，同比增長54.66%，金杯汽車銷售23875輛，同比增長6.46%。經過多年蟄伏，中華汽車終于開始進入轉折期。

“到明年，中華利潤的貢獻會比今年好得多。再往后走，中華未來會越來越好。接下來，中華對華晨集團的貢獻會越來越大，大到一定程度時，就會把它放到上市公司去。”中華業績回升，剝離三年后祁玉民透露了中華意欲重新上市的信息。

對于頗令人頭疼的ST金杯，華晨通過一系列動作，成功為金杯汽車摘掉ST帽子。

2010年4月26日，金杯汽車將其持有的民生投資信用擔保有限公司44%股權以3.3億元的價格轉讓給遼寧正國投資發展有限公司。遼寧正國是上海申華控股股份有限公司的第一大股東，持股比例約為11.297%。申華控股是華晨汽車在國內A股市場的另一個上市公司，是金杯汽車的第四大股東，持股比例約為4.97%。而遼寧正國的實際控股人為華晨汽車。

彼時金杯汽車正遭遇退市風險警告，這一動作使金杯汽車受益頗豐。至2010年中報公布之日，金杯汽車已收到本次股權轉讓款1.7億元，后續的1.6億元款項則在2010年年內收回。此次股權資產出售，使得金杯汽車現金流量凈額同比猛增1105.11%，投資收益達到2439.4萬元，同比增加了112.82%。

“金杯ST也是華晨汽車主動為之，是集團整體資本運作的一部分，之后我們在資本市場的一系列動作將保證金杯汽車摘掉ST的帽子。”祁玉民當年曾經說過這樣一句話。

2012年8月21日，上證所公告“ST金杯”正式摘帽并更名“金杯汽車”，這讓祁玉民長舒了一口氣。“中華轎車扭虧、ST金杯摘帽和華晨寶馬第二工廠落地，這三件大事是壓在我身上的‘三座大山。”祁玉民感慨地說。

“資本運作不是說資本市場好了，你就運作；市場要是不動彈了就不能運作。好的時候拋，壞的時候買。我們現在有一整套資本運作的方案和內容。”

征戰資本市場，華晨不愧是一把“好手”。