優化金融結構，實現區域金融發展與經濟發展的良性互動

杜金鑫 辛曉天

摘要：改革開放以來，我國東中西部經濟發展水平逐漸拉大，呈現出典型的梯次發展的態勢：東部發展較快，中部重視農業，西部相對落后。為縮小區域經濟發展差距，實現東中西部經濟協調發展，國家相繼出臺了一系列政策方針，支持經濟欠發達地區的發展。但由于經濟相對欠發達地區金融發展的滯后，資本外逃和資本短缺現象嚴重，制約了當地經濟發展和國家扶持政府的效率發揮。為此，應加快中西部金融發展步伐，增強當地金融資源的動員能力，為經濟持續、良性發展奠定堅實的基礎。本文擬從資本市場的角度詳細闡述金融結構、金融發展和經濟發展間的關系，并指出金融結構是制約經濟發展的重要因素之一。

關鍵詞：金融結構金融發展經濟發展

區域經濟發展問題一直是世界各國制定經濟發展政策時關注的核心問題之一，尤其是幅員遼闊、經濟發展水平差異較大的國家。在我國，經濟發展戰略布局也由20世紀80年代沿海發展戰略、90年代末的西部大開發戰略調整為目前新的區域發展格局，即實施西部大開發，振興東北老工業基地，鼓勵東部加快發展，實行東西互動，帶動中部崛起，促進區域經濟協調發展。由于資本形成以及與其相關的金融發展在經濟增長和社會發展中居于至關重要的作用，所以在制定區域經濟發展政策時，世界各國都非常重視區域金融發展政策。我國區域經濟發展差距在很大程度上表現為區域金融發展的差距，為此本文在系統歸納金融發展與經濟增長關系理論研究的基礎上，提出通過區域金融發展帶動區域經濟發展的主張。

1 經濟發展與金融發展關系的理論綜述

經濟活動的實踐和理論研究都證明，在經濟增長與社會發展中，資本問題是最關鍵的制約因素之一。而解決資本約束的最有效途徑，無論是在市場經濟條件下，還是在向市場經濟轉軌的過程中，金融發展水平對資本形成以及資本利用效率都發揮重要作用。

1.1 經濟增長與社會發展離不開金融發展的支持

所謂金融發展，簡單來講就是指金融業為適應社會經濟的發展而對金融機構結構、金融工具結構等金融結構做出的相應調整與變化，其目的是為經濟發展創造更優越的金融條件。從熊彼特（Schumpeter）到戈德史密斯（Goldsmith）、麥金農（Mckinnon）、肖（Show），再到現在以金（King）和萊文（Levine）為代表的很多經濟學家，都認為金融發展是經濟增長的主要推動力之一。

金融發展與經濟發展之間的關系主要表現在：第一，金融發展使金融工具和金融機構的形式、性質及其相對規模向適應經濟發展的方向變化。提高了社會儲蓄率，為經濟發展提供了穩定遞增的資本支持，推動了產業規模的擴大和結構調整。第二，金融發展創造了更多的適應經濟發展需求的金融工具與金融機構，通過資本的再配置和規模節約，促進了生產率的提高，推動了經濟的集約增長。第三，金融發展創造了更多的投資機會，引導社會游資合理流動，不僅可以大幅度提高資本利用率，而且可以有效的抑制因游資不規則流動而引致的金融風險。第四，金融發展的結果是對國內資本的高效利用，大大降低對外來資本的依賴程度。第五，金融發展使金融體系從單一的計劃模式向多元的市場模式發展，從而使金融體系的運行更為有效，為經濟發展提供更為方便的服務。總之，金融發展與經濟發展之間是一種相互影響、相互促進，但又相互制約的交替上升或下降的關系。現代經濟發展離不開金融發展的支持，而金融發展又是以經濟發展為基礎的。

1.2 金融結構與金融發展

美國著名經濟學家戈德史密斯在他的著作《金融結構與金融發展》中提出“金融發展就是指金融結構的變化”的論斷。指出“對于經濟分析來說，最重要的也許是金融工具的規模以及金融機構的資金與相應的經濟變量（例如國民財富、國民產值、資本形式和儲蓄等等）之間的關系”。從而將金融結構、金融發展與經濟發展三者之間的關系有機的結合起來。

通過對世界上35個國家近200年金融發展歷史的分析，戈德史密斯歸納出了現代金融發展在不同國家呈現出的一般規律：

首先，在一國的經濟發展進程中，金融增長要比國民產值及國民財富所表示的實際經濟部門的增長更為迅速，因而金融相關比率有不斷提高的趨勢。這是因為，在一定的國民財富或國民產值的基礎上，金融體系越發達，金融相關比率也越高。其次，在金融發展過程中，金融相關比率盡管是不斷提高的，但其增長并不是無止境的。一般情況下，金融相關比率達到1-1.5時就會趨于穩定。第三，經濟欠發達國家或地區的金融相關比率要比經濟發達國家要低的多，多維持在2/3-1之間。第四，決定一國金融發展的主要因素是各個經濟單位與經濟集團之間儲蓄與投資功能的分離程度。換句話說就是赤字經濟部門希望并且能夠在多大程度上運用各種現存的金融工具向盈余部門借款，實現外部融資以及他們能夠在多大程度上依靠內部融資解決自身發展對資金的需求。所以，金融相關比率的高低要受本國經濟結構基本特征的影響，這些特征反映在非金融部門新發行的證券與國民產值的比率，這一比率越高，則表明儲蓄與投資分離的程度越顯著。第五，在多數國家中，即使是金融相關比率已經停止增長，但金融機構在金融資產的發行額與持有額中所占份額隨經濟的發展而大大提高，并且呈現出上升勢頭。第六，現代金融發展都是從銀行體系的發展開始的，并且依賴于經濟發展貨幣化水平的提高。但是，在金融發展過程中，這兩者的發展都表現為從迅速上升到逐漸平穩，甚至會有所回落的特征。第七，在經濟發展過程中，銀行體系在一國金融資產總額中的比例在一定時期內盡管有一定的上升空間，但隨著經濟發展，銀行體系在金融機構總資產中的比例會趨于下降，與此同時，各種非銀行金融機構在全部金融機構資產總額中所占比重不斷提高。也就是說，正是由于金融機構、金融資產乃至金融工具功能的多樣化，才能充分動員社會金融資源，實現金融的深化與發展。第八，在許多國家的金融發展過程中，都或多或少的借鑒了先行國家的做法，先行國家的經歷對后進國家具有強烈的示范作用。但是，模仿及整體性的移植，所得到的只是一些表面現象，而對其實質是難以移植的。第九，在金融發展與經濟發展之間存在著一種大致平行的關系。這一點也是最重要的，是戈德史密斯金融結構與金融發展理論的核心內容所在。

通過以上的理論分析，我們可以得出：現代經濟發展與金融發展間呈現著一種大致平行的關系：經濟飛速增長，金融發展速度較快；經濟發展滯后，金融發展也受限制。金融發展是金融結構的變化，金融結構的合理與否在很大程度上決定了金融體系的發展。因此，金融結構是制約經濟發展的重要因素之一。

2 從金融發展視角解讀我國區域經濟發展的差距

作為世界上最大的發展中國家，我國經濟區域經濟發展呈現出典型的梯次發展態勢，東中西部經濟發展表現各異，學術界從不同角度給出很多的解釋。從經濟發展理論出發，資本形成程度的差異是決定不同地區經濟發展水平的重要因素，因此，我們將對中國區域經濟發展水平差距的現實分析出發，尋求從金融發展角度給出答案。

2.1 中國區域經濟發展差距的表現。從目前看，在我國經濟社會發展中，呈現出典型的東中西梯次發展的態勢。東部沿海地區是我國經濟發展起步較早的地區，得天獨厚的自然條件以及改革開放后政府賦予的眾多優惠政策，使東部地區的經濟呈飛躍式發展。據統計，東部地區的國民經濟以年均10%-11%的速度增長，超過全國平均2個以上百分點，經濟總量占全國經濟總量的65%以上，人均GDP達1700美元。這一地區還形成了3個中國經濟最發達的經濟圈和都市圈，即以廣州、深圳和珠海為中心的珠三角地區，以上海為中心的長三角地區和以北京、天津為中心的環渤海經濟區。中部地區多為農業省份，農業比重很大，農村人口過多，而農業自身的特性決定了其不可能成為振興經濟的主導力量。因而，中部地區的經濟地位相對下降。西部地區是我國經濟落后的地區，其自然地理情況較為惡劣，基礎設施建設明顯落后于沿海發達地區，加之優惠政策也沒有絕對的優勢。更為重要的是西部地區產業結構落后，缺乏對外部資金的吸引力。東北老工業基地是新中國工業的搖籃，但由于受經濟體制的影響

深遠，加之人們的思想觀念保守，改革很難邁開步伐；產業結構固化，調整異常艱難，眾多的國有企業設備和技術

老化，缺乏體制創新和管理思維創新，導致失業率大大增加。

2.2 我國區域金融發展不平衡的表現。與東部沿海各地相比較，中西部地區經濟發展相對緩慢，資本短缺及外逃現象十分嚴重，在很大程度上制約了地方經濟的發展。從金融發展的角度看，資本外逃和資本短缺都是金融發展滯后所引致的。這是因為，從資本的本性出發，資本需要追求利潤最大化，盡管資本價格取決于資本供求關系，但由于資本形成以及資本利用效率必須是在一個特定的基礎環境上完成，所以不同的金融發展水平對資本等金融資源產生不同的吸引力。東部地區由于各種軟硬環境都比較完備、金融發展水平比較高，金融壓制或抑制程度較低，對資本形成明顯的“洼地”效應，而中西部地區由于各種主客觀因素的影響，金融發展尚處于低水平，不僅對外部資本缺乏吸引力，就是本地資本的動員能力也非常有限。以金融市場重要組成的資本市場為例，中西部地區與東部地區存在很大的差距。具體表現在：

2.2.1 資本市場總量規模偏小，發展程度低。中西部地區的資本市場無論是從上市公司的數量上看還是從證券市場的募集資金額上看，都遠遠落后于東部。同時中西部地區產業結構單一，上市公司分布結構不合理，主要集中在工業行業，缺乏具有競爭力的優勢產業。除此，證券經營機構分布不平衡，投資者分布地區差異明顯。在我國，證券經營機構主要是指證券公司，而分布在中、西、東北的證券公司無論是從數量、發展質量還是資金占有率上看都遠遠不如東部。

2.2.2 資金總量小，儲蓄率水平低，信貸資金來源不斷縮小。在經濟學中，存款是資本形成和運作的基礎，但近年來，中西部地區的存款占全國存款的比重逐年下降。從資本積累的方式看，以銀行信貸為主要形式的間接融資在全社會積累中的地位不僅沒有削弱，而且有繼續增強的趨勢，企業對信貸資金的需求呈剛性增長。而所謂的企業和政府直接投資、居民證券投資由于受金融機構單一的影響，沒有形成積累資本的主要方式。目前，我國中西部地區累計資本的特征仍是以銀行間接投資為主，政府投資和企業投資為輔，證券市場尚未成熟。

2.2.3 缺乏合理有效的資本市場運行機制。由于忽視了資本市場的各個子市場的支持作用，我國中西部地區資本市場的各個子市場沒有得到均衡發展，資本市場結構配置失衡。主要表現在銀行的中長期信貸市場、產權交易市場和基金市場發展程度低，滯后于股票和債券市場；在證券市場的債券市場，又滯后于股票市場；債券市場中的企業債券嚴重滯后于國債市場。這種非均衡的資本市場，一方面由于證券交易所的容量不可能無限擴張，限制了資本市場的發展。

另一方面，企業的融資機會主要是以行信貸和財政投資，面對極少數能發行股票上市的機會，企業間難以公平競爭，從而扭曲了資本市場的運行機制。

2.2.4 中西部地區自身機制、政策導致資本流向失衡。在地區差距日漸擴大的背景下，受地方利益的驅使，各地方政府紛紛實行地方保護主義，使經濟中西部地區的金融資源基本流向了國有性質的企業，其它所有制的企業很難從資本市場取得直接融資。金融資源的這種流向限制了其它所有制企業通過金融杠桿來獲得發展資金。因此，導致中西部地區的非國有經濟處于資金約束與制度約束的雙重管治下，難以得到發展，從而制約了整個地區的經濟發展。

3 結論性評價及其政策建議

綜上，經濟發展與金融發展是密不可分的。經濟的發展需要資金的支持，資金短缺必然導致經濟發展滯后。而資金的來源是否充足很大程度上由一個國家或地區的金融結構決定。因此，要想加快區域經濟發展，應從改善該地區的金融結構入手。

根據本文分析，提出以下政策建議：

3.1 繼續壯大證券市場，發揮資本市場的資源配置功能。一個地區證券市場的繁榮與發展水平在一定程度上反映出該地區經濟發展的情況。經濟要發展，要實現提高企業整體競爭力和租金產業結構升級的目標，必須要借助證券市場。為此，需扶植發展一批有實力、有信譽的證券公司，借助它們，采用改組上市、買殼上市、借殼上市等方式實施公司的資產重組和資本經營，提高國有資產的使用效率，盤活國有資本存量。另一方面，通過證券市場發行證券直接籌集大量的低成本資金，可改善企業的負債結構，有效推動區域經濟發展。

3.2 放松市場準入，發展民營銀行，加快建立中小型金融機構的步伐。隨著中、西、東北部金融需求的日益增長，僅僅靠國有四大銀行是難以獨立支撐的。從提高金融市場資源配置的要求出發，積極引入競爭機制，穩妥地發展民營銀行，打破金融業的壟斷格局，應該成為這些地區的金融改革方向之一。中小型金融機構在向中小企業提供服務上具有比較優勢，特別是中小型金融機構能夠和中小企業建立起長期的合作關系，而這種關系型借貸對中小企業的發展相當重要。

3.3 大力發展創業板市場，為中小科技企業提供資本支持。設立創業板市場是為具有增長潛質的廣大中小企業（尤其是高科技企業）提供融資上市的場所。創新型企業創立之初一般規模小、盈利性差，未來收益、發展前景又具有很大的不確定性，缺乏信用積累和資產擔保，因此很難從銀行等金融中介機構中籌措到大量資金；其生產規模、盈利能力又不符合在主板市場上市的條件，難以從主板市場募集到大量股權資本。因此，發展創業板市場，對于那些具有行業先進性和成長性的好企業具有很大的價值。

3.4 培育有特色的上市公司，使融資方式多樣化。具體為：①優先支持基礎產業和高科技產業的企業發行股票、債券融資，通過證券市場直接融資，并將資金用于有發展前景的國有企業，實現生產要素的合理流動和重新組合，優化產業結構，增強企業的長期發展能力。②充分發揮資本市場的再融資功能，利用國家股、法人股單位的配股權，將優質資產注入上市公司，使企業在市場規模、產業布局、核心競爭力方面占據優勢地位。③挑選一批規模大、效益好的產業化龍頭企業進行股份制改造，支持改造后的企業到市場上融資。

3.5 加強宏觀調控，制定必要的促進資本市場發展的政策。我國經濟中西部地區由于所處地理位置和自然條件的相對惡劣，基礎設施建設十分落后，因此，有了一定的優惠政策吸引，才會有人愿意進行經濟投資。據此，中央應該制定有利于中西部地區資本市場發展的政策和措施，直接對資本市場進行干預。同時，國家應該在中西部地區發展的點上集中投入資金、引入技術、培植主導產業，以達到真正帶動地區發展的目的。

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