從“渡邊太太”到“中國大媽”

申世軍

最近，“中國大媽”用“買黃金如買白菜”的豪氣展示出：誰說大媽不能做“大鱷”？事實上，在金融投資領域，“中國大媽”并不孤單。二十多年前，日本的“渡邊太太”在匯市的影響力，較“中國大媽”有過之而無不及。時過境遷，經由黃金一役，“中國大媽”躍上金融舞臺。

人們為什么愛好

投資黃金

4月12日和15日兩天，國際黃金價格累積下跌約12%，創下30年跌幅紀錄。隨后，激增的需求帶動黃金價格上行。在價格回歸過程中，“中國大媽”身影初現。據報道，10天內，“中國大媽”掃貨黃金300噸。這就引出一個問題：我們為什么越來越喜歡投資黃金？

首先，大眾購買力確實增強了。財大自然氣粗，日本曾有這種經歷。上世紀八九十年代，當日本經濟躍居世界第二時，海外投資也大幅擴張，大有“買下美國”之勢。與此同時，手握數千億美元資金、不甘獲取微博利息收入的日本家庭主婦們也沒閑著，紛紛投身匯市，套取利差，做得風生水起，“渡邊太太”由此名聲大噪。隨著日本經歷“失去的二十年”，長期高增長的中國“彎道超車”，在2010年經濟總量躍居世界第二。伴隨國家實力的增強，國人也變得“不差錢”。截至3月底，居民儲蓄存款達43.7萬億元，按現行匯率測算，折合約7萬億美元。理論上，能購現價黃金15萬噸，這是全球黃金儲量的近3倍。

第二，人們理財意識大幅提高了。長期以來，儲蓄是我們資產配置的最主要方式。隨著國內外流動性的持續寬松，一個直觀感覺便是“錢越來越不值錢了”，錢放在銀行越來越不劃算。2010～2012年，扣除物價漲幅的一年期銀行存款實際利率分別僅為-0.8%、-1.9%和0.4%。這種情況下，“你不理財，財不理你”的觀念深入人心，公眾迫切尋求其他投資渠道，而連續十幾年走牛的黃金便進入公眾視野。

第三，銀行存款以外的投資渠道不順暢。近年來，我們經常聽到“金融脫媒”這個概念，也即銀行體系外的資金越來越多，這就要求必須有足夠的投資渠道來消化這些資金。理論上講，除銀行理財產品，樓市、股市、債市等也可發揮重要功能。然而，國內樓市的調控、股市的持續低迷，以及債市以機構參與者為主的情況，使得民間資金投資渠道缺乏。由此，黃金成為民間資金的投資標的之一，而變現便利度的提高進一步刺激了這種需求。

第四，投資需求之外的因素持續存在。對很多居民而言，持有黃金并不單是獲取升值收益，還受一些民風民俗影響。比如，印度和韓國居民就熱衷持金，印度民間持金高達1.5萬噸，占世界10%。韓國民眾持金規模也很大。1997年亞洲金融危機期間，韓國300萬民眾“以金報國”，兩月捐出超過200噸黃金。這種對黃金的喜愛，受價格波動影響不大，也成為黃金需求增加的原因之一。

“中國大媽”打敗了

“華爾街大鱷”嗎？

在本輪黃金價格波動中，搶購方式簡單粗放的“中國大媽”真的打敗了理性決策的“華爾街大鱷”嗎？誠然，部分投行退出做空的舉動，受到了來自中印等國強勁需求的影響，但將二者簡單地對比進而作出勝負結論并不科學。

首先，二者黃金投資的獲益方式不同。國際金融寡頭可從金價大幅波動中獲益。從4月份開始，金融大鱷開始一致性地唱空黃金，并順利達到打壓黃金價格的目的。事實上，通過這種做空，金融大鱷已從中獲益。而“中國大媽”更多看中黃金通脹中的保值功能，一旦認為價格不正常回落，投資需求會迅速激發，并希望從隨后的價格修復中獲益。

其次，二者持有的期限不同。華爾街大鱷無論是做空還是做多，都是階段性行為，服務于某一時期的利益訴求。正因如此，我們看到，一些金融大鱷會在一段時期做多后突然做空，或者做空后轉而做多。與之不同，普通民眾投資黃金更是一種中長期行為，對黃金飾品的投資尤其體現出這一特點。投資期限上長與短的區別，決定了很難判斷誰勝誰負。

第三，投資的思維不同。美國量化寬松提前結束預期的增強，歐債危機繼續惡化可能的降低，以及黃金價格調整需求的強烈等，決定了黃金價格繼續大幅走強的動能越來越弱，這是金融大鱷沽空黃金的理性基礎。而對大眾而言，更關注通脹背景下個人資產的不斷貶值，以及黃金保值作用的篤信，更主要是一種感性成分的驅使。只要價格跌到主觀認為的合理價位，就果斷出手。

我們應該怎樣

看待黃金投資

那么，我們應怎樣看待黃金投資？應該明確：黃金不同于房產、股票和存款，它本身不會帶來任何收益。換言之，黃金是一只“不會下蛋的雞”。投資黃金獲益途徑只有一個，那就是價格上升。這種情況下，要不要投資黃金就變得簡單起來：只要分析黃金價格是否具有繼續上行的動能即可。

一方面，我們必須認識到，影響黃金價格繼續上行的動能在削弱。所謂“亂世藏金”，黃金價格的持續走強與全球經濟的動蕩以及為拉動增長而全球流動性貨幣寬松密切相關。但隨著主要經濟體惡化局面改觀，尤其是美國經濟的好轉，各國量化寬松政策將逐漸退出，黃金牛市終結是大概率事件。雖然這一過程中，經濟復蘇的不確定性或造成量化政策反復，黃金價格可能階段性反彈，但反彈難以帶來反轉，震蕩走平抑或下行應是黃金價格運行的最可能軌跡。

另一方面，出于優化資產組合考慮，以合理價格配置一定比例的黃金也是合適的。對國內居民而言，在糧食、能源和用工等成本上行背景下，未來我們仍將承受一定通脹壓力，而當前國內經濟的弱勢復蘇決定了利率上行概率不大，居民資產保值需求依然強烈，而投資渠道不足可能仍是一大困擾。這種情況下，進行一定比例的黃金投資，比如不超過家庭總資產的10%～20%，作為分散風險的一種途徑，也是可以考慮的。必須要指出的是，與其他投資品不同，黃金漲跌周期較長，因此，對黃金投資者而言，要么做好長期持有的打算，要么應在黃金出現明顯拐點、進入下行周期后及時轉換為其他替代性資產。

（責編：蕭茵）