搶食金色食物鏈上游

趙文佳

就在PE“吐槽”投資項(xiàng)目退出難的時(shí)候，另一些投資金礦的機(jī)構(gòu)正忙于把手中的金礦項(xiàng)目推向資本市場(chǎng)。

黃金產(chǎn)業(yè)鏈中最核心的利潤(rùn)部分在于金礦資源，真正有價(jià)值、勘探準(zhǔn)確的金礦資源具備極大的市場(chǎng)價(jià)值。正如“中國(guó)大媽”們搶購(gòu)黃金一樣，成熟優(yōu)質(zhì)的金礦項(xiàng)目成為上市公司搶購(gòu)的熱點(diǎn)。

4月間，國(guó)際金價(jià)的連續(xù)破位下跌，激發(fā)了人們購(gòu)買(mǎi)黃金的熱情。不僅是中國(guó)大媽們瘋狂掃貨，在印度、美國(guó)等國(guó)家，民眾搶購(gòu)黃金的熱情也毫不遜色。美國(guó)財(cái)政部鑄幣廠(chǎng)公布的消息顯示，僅僅在4月17日一天，美國(guó)老百姓從鑄幣廠(chǎng)狂買(mǎi)了創(chuàng)歷史紀(jì)錄的63500盎司的金幣，甚至1/10盎司的金幣已斷貨。

“黃金跟石油不一樣，石油其實(shí)是供求平衡的關(guān)系，價(jià)格下跌買(mǎi)的人也不會(huì)增加多少，而黃金不一樣，只要價(jià)格下來(lái)投資者就敢買(mǎi)。”北京黃金經(jīng)濟(jì)研究中心首席研究員覃維桓對(duì)《英才》記者表示，空頭手里頭已經(jīng)沒(méi)有多少黃金，要再大幅度做空不太可能。

據(jù)披露，至5月2日，做空黃金的機(jī)構(gòu)之一摩根大通的黃金庫(kù)存僅剩5噸，即便其有心再度做空黃金，但卻不能不防黃金庫(kù)存被徹底擠兌一空。

市場(chǎng)對(duì)黃金的強(qiáng)烈需求自然使黃金源頭——金礦，成為炙手可熱的資源，而且黃金產(chǎn)業(yè)鏈中最主要的利潤(rùn)就在金礦部分。這也致使金礦成為上市公司以及各大投資機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相投資的熱點(diǎn)。

在目前PE行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整的階段，眾多PE陷入募資難的境地，而手中有金礦資源項(xiàng)目的PE，在募集資金的時(shí)候會(huì)讓LP覺(jué)得踏實(shí)，更容易得到垂青。

一位投資金礦的PE負(fù)責(zé)人對(duì)《英才》記者表示，其投資的金礦算上人工、稅費(fèi)等所有方面，每克黃金平均生產(chǎn)成本只有100塊錢(qián)左右，因此“金價(jià)波動(dòng)和金礦開(kāi)采沒(méi)有太大關(guān)系，只是利潤(rùn)多少的問(wèn)題，賣(mài)300能賺兩倍，賣(mài)200能賺一倍，黃金的屬性決定其再跌也不太可能跌到200元一克。”

也正是因?yàn)樵揚(yáng)E由于手中儲(chǔ)備了一些金礦資源，10億元規(guī)模的基金只用了三個(gè)月就募集完畢。

5月7日，停牌一月有余的齊星鐵塔（002359.SZ）復(fù)牌即漲停，而原因就是公司擬募資24.13億用于購(gòu)買(mǎi)南非金礦項(xiàng)目。在收購(gòu)金礦消息的刺激下，該股連續(xù)三個(gè)交易日收于漲停板。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前共有滬深兩市112家上市公司參與定增、收購(gòu)147處礦產(chǎn)，煤礦和金礦最受市場(chǎng)追捧。其中，有29家上市公司涉及35處金（金金屬）礦。值得注意的是，在這112家上市公司中，71%的公司并非以礦產(chǎn)作為主營(yíng)業(yè)務(wù)。

一邊是被套牢的中國(guó)大媽?zhuān)硪贿吺钳偪駬屬?gòu)礦產(chǎn)的上市公司，那么到底從金礦到資本市場(chǎng)，有著怎樣的吸引力？《英才》記者調(diào)查專(zhuān)訪(fǎng)了兩家手握金礦項(xiàng)目的PE投資機(jī)構(gòu)。

中金賽富 成熟項(xiàng)目好變現(xiàn)

黃金戰(zhàn)爭(zhēng)早已從源頭開(kāi)啟。

剛剛結(jié)束在安徽、臺(tái)灣等地考察礦源，回到北京的世紀(jì)方舟資本董事總裁、中金賽富投資集團(tuán)總裁

呂鋒在華貿(mào)中心的新辦公室里，與《英才》記者長(zhǎng)聊了他的金礦投資經(jīng)。

2010年，呂鋒就管理過(guò)一只專(zhuān)項(xiàng)的金礦投資基金——寶金盛世金礦投資基金。那時(shí)，對(duì)已經(jīng)探明儲(chǔ)量，已投產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)金礦資源，有實(shí)力的投資機(jī)構(gòu)就爭(zhēng)奪得“頭破血流”了。

而寶金盛世的打法則是直接從黃金產(chǎn)業(yè)鏈最前端的探礦介入，呂鋒通過(guò)與武警黃金部隊(duì)和各省級(jí)地礦局合作，不僅掌握了準(zhǔn)確的勘探報(bào)告，還協(xié)議享有勘探項(xiàng)目的優(yōu)先受讓權(quán)，把有價(jià)值的金礦資源以較低的進(jìn)入成本牢牢控制囊中。

今年3月，寶金盛世投資的金礦項(xiàng)目都已全部轉(zhuǎn)讓退出，獲利頗豐。不過(guò)，金礦依然是呂鋒掌控的中金賽富的重點(diǎn)投資方向，并為此成立了一只規(guī)模10億元人民幣，專(zhuān)門(mén)針對(duì)金礦、鎂礦的中金賽富礦業(yè)投資基金。

放棄從前端拿礦低成本進(jìn)入的模式，直接選擇成熟優(yōu)質(zhì)的金礦項(xiàng)目，中金賽富就是為了保證審批的成功率，能在較短的時(shí)間登陸資本市場(chǎng)。目前，規(guī)模10億元的中金賽富礦業(yè)基金已經(jīng)投出去6億元，所投項(xiàng)目都是成熟優(yōu)質(zhì)的金礦。

中礦基金全球掘金

作為國(guó)內(nèi)第一家專(zhuān)注于投資礦產(chǎn)資源行業(yè)的私募股權(quán)投資基金，中礦聯(lián)合基金自2009年成立后的第一單投資就是金礦項(xiàng)目，隨后在2010年底又專(zhuān)門(mén)成立一只20億元規(guī)模的、主要針對(duì)黃金行業(yè)的投資基金。

中礦基金董事長(zhǎng)鄭智對(duì)《英才》記者介紹，目前這只基金已經(jīng)投資四五個(gè)金礦項(xiàng)目，并且已有兩個(gè)項(xiàng)目通過(guò)上市公司并購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出。

經(jīng)過(guò)一系列考察和盡職調(diào)查后，中礦基金發(fā)現(xiàn)美國(guó)內(nèi)華達(dá)州KDX公司的金礦項(xiàng)目不僅品位很高，且資源儲(chǔ)備遠(yuǎn)景非常好，當(dāng)即決定投資。隨后，中礦基金又在加拿大、蒙古等國(guó)進(jìn)行多個(gè)金礦的投資和收購(gòu)。

“KDX金礦項(xiàng)目我們現(xiàn)在已經(jīng)退出來(lái)了，獲得1.5倍的收益，而且我們只用了一年多的時(shí)間。”剛從柬埔寨等地考察回來(lái)的鄭智表示，其投資重點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)為國(guó)內(nèi)，以及中國(guó)周邊礦產(chǎn)資源處于開(kāi)發(fā)初級(jí)的亞洲國(guó)家和非洲地區(qū)。

“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)、國(guó)際兩條線(xiàn)在投資，國(guó)際上主要把中國(guó)周邊幾個(gè)比較穩(wěn)定的國(guó)家和非洲作為投資重點(diǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)在加大拿和澳大利亞的金礦項(xiàng)目已經(jīng)炒得很貴，我們投資的空間不是太大。”

為了避免收購(gòu)成本太高，中礦基金把投資標(biāo)的對(duì)準(zhǔn)一些半成熟的金礦項(xiàng)目，投資后繼續(xù)擴(kuò)大勘查成果，增加儲(chǔ)量，希冀以較低的成本拿到優(yōu)質(zhì)的金礦資源。

“這些半成熟的金礦項(xiàng)目，我們覺(jué)得有前景，就開(kāi)始從勘探、礦山設(shè)計(jì)、建設(shè)整體來(lái)考慮，而不是單純高價(jià)收購(gòu)那些已經(jīng)成型的金礦，那樣利潤(rùn)空間就相對(duì)低一些。”鄭智表示。

實(shí)際上，中礦基金之前投資的兩個(gè)金礦項(xiàng)目，已經(jīng)通過(guò)上市公司用現(xiàn)金收購(gòu)，直接登陸資本市場(chǎng)。

“我們會(huì)出讓給上市公司51%的股權(quán)，把前期的投入成本收回，我們留有49%的股權(quán)在資本市場(chǎng)上持有，有資金需求的時(shí)候就退出，沒(méi)有資金需求的時(shí)候，分利也是蠻好的。”

除了把投資的金礦通過(guò)進(jìn)一步勘探增儲(chǔ)，做成熟提高估值以后，通過(guò)上市公司收購(gòu)?fù)顺鲆酝猓嵵潜硎荆行﹥?chǔ)量穩(wěn)定、品位高的金礦也可以長(zhǎng)期持有開(kāi)發(fā)，利潤(rùn)空間也很大。“不同的金礦成本不一樣，每盎司成本超過(guò)800美元我們就不投了，我們選擇投資的金礦每盎司成本一般在500—800美元之間。”

黃金從每克100元左右的生產(chǎn)成本，到收費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)時(shí)每克400元左右的定價(jià)，這些價(jià)格是怎樣制定的？中間又有哪些人在分食黃金產(chǎn)業(yè)鏈中的利潤(rùn)？