別等了，到香港上市去

盡管證監會已經證實A股重啟最快在7月，但赴港上市已成為許多金融機構的選擇。去年海通證券、中國人保先后登陸香港主板，今年5月銀河證券登陸港交所。最近又傳出光大銀行已向港交所遞交上市申請表格，計劃最快7月上市。

隨著宏觀經濟環境的轉好，香港市場再度活躍，今年下半年將形成一股金融企業赴港上市的潮流。對于金融企業尤其是銀行來說，巴塞爾Ⅲ加上業務擴張的要求使得資本金需求強烈，上市成為最佳選擇。如果不能抓緊時機上市將會面臨發展拐點，錯失發展機遇。尤其對于在A股大門外苦等6年的城商行，轉戰H股成為較為一致的選擇。

金融機構為何熱衷于到香港上市？現在是到香港上市的最佳時期嗎？

金融機構集中赴港上市

今年上半年已有信達資產管理公司、廣發銀行、上海銀行、重慶銀行等多家金融機構公開表示了赴港上市的意愿。據不完全統計，已遞交上市材料的15家城商行中，有9家宣布延期，另外常熟農商行和吳江農商行重新制訂或調整了上市方案，或也將換個跑道重裝上路。

為什么內地銀行如此迫切地著急上市？呢？

興業銀行首席經濟學家魯政委對《新財經》記者表示：“去香港上市有的是主動選擇的結果，有的是被動適應的結果。對于一些國有大型企業，香港上市并不是在香港、內地之間二選一，一個蘿卜兩頭切，一般是按照A加H的方式。但是對于一些小型金融機構只能二選一，需要認真考慮自身公司治理結構的規范性，上市之后對投資者的吸引力，是否在香港市場仍然是具有吸引力的。”

在魯政委看來，資本充足率的壓力也是銀行急于上市的另一原因。“如果說附屬資本還有多種補充渠道的話，核心資本的渠道就非常單一了，利潤留存當然也是一種方式，但每年的留存量非常有限，主要靠股東權益來解決，發股票就成為一種最重要的方式。”

而且香港投資者歷來有青睞金融股的傳統，這也讓赴港上市成為很多內地金融機構的不錯選擇。根據安永統計，2012年在香港上市的內地企業里面，金融行業的募資額就排在了第一位。

不過，市場是變化的。2008年金融危機前，香港投資者對金融股確實非常青睞，很多香港人把自己養老的錢都買了匯豐銀行的股票。看2008年金融危機爆發后，匯豐股票暴跌，也讓香港的老百姓開始重新審視金融股是否真的那么堅若磐石。

香港上市的最好時機

目前赴港上市是最佳時機嗎？在不久前舉行的“CE香港IPO峰會”上，香港交易所北京代表處代表黃興玲表示：“這個市場（香港交易所）在A股暫停的情況下依然對內地企業開放，更重要的一點是，現在處于環境條件最好的時期。”

從市場狀況看，禮德律師事務所合伙人傅石認為，香港市場今年上半年不夠活躍，但下半年比較樂觀。另外，證監會取消了境外上市“456”規則，政策上鼓勵內地企業到香港上市，這也是一大利好。

證監會1999年發布了被稱為“456”的規定，赴港上市的有關公司需要有不少于人民幣4億元的凈資產，過去1年稅后利潤不少于人民幣6000萬元，集資金額不能少于5000萬美元。這項規定更傾向于國企，限制了民營企業登陸香港市場。

為分流大量在A股排隊等待的企業，證監會取消了上述規定，基本只要符合港交所的要求就可以在香港上市。香港主板發行要求是：在上市之前的三個財政年度（歷史沿革的三年），頭兩年利潤加起來不少于港幣3000萬港幣，最后一年不少于2000萬港幣，不像A股要求三年連續盈利。

黃興玲說：“今年上半年香港新上市公司中有14家來自內地，數量上占了66%，融資額占了87%左右。”可見香港市場已經成為內地企業又一重要的發行地點。

泰山投資中國聯席主管李響從投資人的角度分析，雖然A股在7月份會重啟，但是A股很難處于一個我們可控的過程當中。在香港上市像趕潮一樣，去年是個低谷，今年下半年會出現一個小高潮，大家應該趕到這個浪尖的時候上去。也就是說在香港上市需要把握一個一個市場起來的時機，而現在恰恰是最好的時機。

這個時機更適合哪類企業呢？魯政委認為：“如果公司治理足夠規范，未來的業績對投資人也有足夠的吸引力，我想在哪里上市都沒有關系。就好像好的學生在哪里上學都沒有關系，只有成績不那么有競爭力的學生才需要擇校，分析哪個地方容易考一點，哪個地方不容易考一點。”

香港是優等生的市場

香港是一個投資行為更加主動、更加市場化的市場。選擇在香港上市對企業最大的挑戰是這里的投資者比較成熟，具有國際視野，選擇資產的范圍非常廣，所以企業就把自己放到了與其他各種可能企業競爭的位置上。

“在一個全球性競爭環境當中，如果不是具有全球吸引力的投資標的，可能未來再融資就變得很困難，所以在香港上市后對企業的約束力、壓力更大一些。”魯政委說。

從2013年上半年數據看，在香港上市企業平均發行價格為9倍市盈率，而A股在最差的年份，平均發行價格也達到30倍市盈率。因此，選擇去香港上市的企業需要有更平常的心態，也需要更看重長期利益。

上市之后香港監管的要求比內地更嚴格，對公司治理結構和公司的規范性規定也更嚴格，這對企業未來再融資提出了一定要求，需要有良好業績的支撐。

如果企業自身業績過硬，在香港上市還是能夠獲得很多好處。

“香港的上市規則與香港法律是有密切關系的，他們法規的優勢是透明和公平。上市規則在香港交易所網站上都能看到，上市委員會的決定也都會在網站上公布出來，一旦上市失敗也有足夠的措施可以上訴，比如委員會的決定不合理就有辦法進行爭取。這些措施對申請企業來說都是非常有用的。”傅石說。

香港作為人民幣離岸中心，從匯率的角度看對企業也有很大便利。一般如果在境外上市，發行股票后籌集的都是美元、歐元，企業要把資金帶回國內需要再換成人民？幣。

而在香港籌資籌集到的港幣與人民幣可以直接兌換，未來實現港幣、人民幣雙幣發行后，還可以直接籌集人民幣資金，這些對企業來說都是非常大的便利。

李響認為：“香港與國際市場是非常一體化的。作為一家公司的創始人或者股東，首先還是要考慮公司的長期發展，如果只是為了爬一堵墻來上市，A股市場確實很好，但是如果不斷在資本市場發債，利用這個金融平臺去不斷接觸國際上的投資人，香港市場就大大超越A股市場的作用。它完全有這個實力、有這個空間讓企業不斷實現這樣的夢想。”

另外，香港市場作為一個退出渠道是非常便捷和安全的。當有些民營企業出了問題，創始人在國內受到司法審理的時候，由于他們的公司在內地外上市，因而資產不會受到影響，這是一個完全依照法律規則來做事的市場。

“如果是一個真正優秀的企業家想不斷去擴大、發展自己的企業，希望資本真正地幫到自己，我覺得香港是個很好的選擇。”李響說。

據記者了解，自今年10月1日起，香港聯交所將啟用新的上市規則。新規則包括，如果擬上市公司在募股說明書中進行不實陳述，保薦人可能承擔刑事責任。還規定公司在提出上市申請后，必須立即在交易所網站發布募股書。

而目前公司只有在開始接受認購或發行、推介之前才會發布募股書。這些新的規定對擬上市企業的影響都非常大，香港在用更加嚴厲的監管讓這里成為一個良性的市場、寬進但是嚴守的市場。

內地企業，你們準備好了嗎？