馬云神話還能延續多久

方興東

在馬云之后，和馬云熟識的史玉柱、劉永好也做出了同樣的選擇。

卸掉CEO的頭銜之后，馬云依然是阿里巴巴集團的實際掌控人，也依然是中國互聯網界最雄心勃勃的布局者，他的游戲才剛剛拉開序幕。

以退為進

在半年前我就發過一條微博：馬云不當CEO是好事。CEO職務釋放出來，既不影響馬云繼續是阿里的靈魂和領袖，掌控戰略與方向；又可以讓其更從容更開闊。而把CEO職務交給繼任者，也可以借此激活團隊。

其實，馬云之所以敢于瀟灑玩起“退休”游戲，恰恰因為他已經完全掌控了阿里?；仡欛R云崛起之路的三大里程碑：孫正義投資、雅虎投資和阿里上市。這三次資本運作中雖然非常精彩，但是馬云也不小心喪失了公司的絕對控制權。過去幾年中，馬云一直希望重獲控制權，繼而整體上市。而為了重新獲得控制權而出的三大奇招：智取支付寶、B2B私有化、回購雅虎股份，已經大獲全勝。

馬云所謂的退休，根本不是通常意義的退而休之，而是以退為進，從日常事務中超脫出來，圖謀一個更大的商業帝國版圖。

果然，5月28日，馬云亮相菜鳥物流深圳啟動會，宣布這項計劃投資3000億元的超級項目。就在這一天，在浙江金華與義烏之間的金義都市新區，地方招商部門人士指著一片開闊地帶向我介紹說：這就是給馬云做物流的1500畝土地，這是菜鳥物流全國8個節點中最大的一塊土地，幾年之后要引入上萬家企業，容納6萬人就業，政府給予的條件是零地價。而全國8個節點，粗略估計總規模將在萬畝級別。

不難理解的是，阿里電子商務再強大，也僅僅是一家自成體系的封閉的電子商務公司而已。而如果能夠全面掌控中國物流系統，那么馬云就可以超越一家企業的范疇，借此改變中國的商業生態。

在充滿不安全感的今日中國，馬云超人的智慧在于他充分明白：越是淡化其身上商業色彩，突出其身上的社會性、公益性，馬云就能夠獲得更大的施展空間，也能夠更大程度獲得安全感。

馬云退休盛宴上，我們看到了柳傳志、任志強等多位中國商界“教父”。當天，孫正義也在場，但是幾乎完全淹沒在幾萬名觀眾中被遺忘。而當年，孫正義曾是馬云的金主，全球風險投資界的超級大鱷，但是快速崛起的馬云讓位次重排。

可以預見的未來幾年內，中國互聯網最值得關注的大事就是阿里巴巴上市。有對沖基金估計阿里市值可能達到600億～1200億美元。這個市值已經與工商銀行、建設銀行等國有壟斷巨頭的市值相當了，并有可能可以打破Facebook上市的紀錄，創造全球互聯網企業上市的最高峰。

而即將上市的僅僅是阿里的一部分而已，更讓投資者充滿想象空間的阿里金融板塊一旦上市，也有可能達到千億美元級。加上如今頗有想象力的物流板塊?？磥恚磥?～5年，馬云有可能打造出一個數千億美元級的超級企業。

而今天，聯想集團的市值價值大約800億港幣，也就是100多億美元，只有阿里巴巴一塊的十分之一。甚至中國電信市場價值也就380億美元，中國聯通260億美元。也大概只有阿里巴巴的三分之一和四分之一。

將硅谷甩在身后

如果把眼光投向全球，IT業最傳奇的故事大概就是那些投資微軟、英特爾、蘋果、雅虎、Google和Facebook等一夜暴富的神話，這也構成了硅谷傳奇的最精彩內核。但是，中國的阿里巴巴和騰訊的高額投資回報率，將讓硅谷風險投資最成功的故事也相形見絀。

當年，波士頓的ARD投資的DEC，是風險投資行業第一個巨大成功。上市之后，ARD投資的7萬美元增值了500倍以上。互聯網泡沫時期，風險投資的紀錄被eBay所保持。當時Benchmark Capital公司向eBay投資了670萬美元，當1998年9月eBay上市時，Benchmark Capital手中所持股票卻價值4億美元。到1999年，Benchmark所擁有股票已經價值42億美元，投資回報率高達600：1。那一次，Benchmark的每個合伙人都分到了2億美元。2005年，Accel Partners對Facebook投資1270萬美元，當時公司估值約為1億美元，上市之時價值高達90億美元，回報約為1000倍，相當于紅杉資本和Kleiner Perkins 2004年投資谷歌所獲回報總額的2倍。這個案例在風險投資業內是空前的。即便是上世紀末網絡泡沫興盛之時，風險投資的回報率最高記錄也只能達到300倍左右。但是，這個紀錄將很快被中國的案例打破。

孫正義前后投資阿里巴巴總共8000萬美元，估計阿里再次上市之后回報將超過300億美元。而這還沒有計算未來阿里金融等板塊的投資回報。MIH投資騰訊5000萬美元，其擁有的股票價值大約250億美元，未來上漲空間依然巨大。

雖然，硅谷有一大批千億美元級的高科技成功企業，包括微軟、思科、蘋果等等都曾經跨越過5000億美元的大關。如今Google也已經跨越3000億美元。這些高度還比中國第一梯隊的互聯網企業的市值高5到10倍之多。

但是，一方面由于美國風險投資喜歡報團下注，到了后期融資，每家投資公司的占股比例都會比較低，少有幾家會超過10%，像孫正義這樣30%左右的大比例投資者幾乎沒有；另一方面，美國風險投資長期持有的比較少，所以，雖然美國公司目前個頭遠比我們大，但是一個投資就獲取二三百億美元高額回報的案例幾乎沒有。

縱覽分享阿里財富盛宴的群賢圖。有人來得早，但是不如來得巧，比如高盛。有人來得早也來得巧，但是又去得早，比如富達等。最大的遺憾則是這個大名單中沒有國內資本。阿里巴巴財富盛宴越是盛大，中國風險投資界值得反思的力度就越大。

馬云創造的這個驕人紀錄有三個特點尤其值得注意：1.孫正義和南非MIH都不屬于美國和硅谷；2.阿里和馬云都屬于中國；3.這個記錄還沒有休止，還在繼續高歌猛進。

阿里有天花板嗎？

阿里巴巴集團像一列永不停歇的快車，它什么時候會降速？

2013年4月22日，工信部到浙江省調研，我參加了中小企業局的座談。一位企業界代表的話大大觸動了我，他說：“我們企業主過去為銀行打工，為政府打工，現在又要為馬云打工。”

根據公開信息，阿里巴巴2012年第四季度凈利潤達6.4億美元，同比增長172%。 超過騰訊的5.5億美元以及百度的4.5億美元。該季度營收為18.4億美元，同比增長80.4%。

而摩根士丹利分析師喬丹·莫納漢預計阿里集團2013年凈利潤可達22.8億美元，2014年凈利潤將達到35.5億美元。為了上市有更好的市值表現，阿里收入必須繼續保持良好的暴漲態勢，唯一的辦法就是繼續從羊毛身上多拔毛。對于很多電子商務企業以及開展電子商務的傳統企業來說，成為阿里的用戶別無選擇，但是，隨著費用的不斷增加，電子商務的利潤空間將進一步壓縮。

隨著到淘寶開店發家暴富的神話光環逐漸退卻，當成千上萬懷揣美好愿望到淘寶創業，而發現投入都成了沉沒成本而無力回本的時候，這些經濟承受力有限的龐大群體總有一天突破臨界點，這就是馬云必然的代，可以引以為戒的是2011年的淘寶商城事件。

未來，要讓阿里成為中國商業和社會更積極、更良性的推動力量，唯一的辦法是打破電子商務一家獨大的格局，因為無論市場壟斷，還是行政壟斷，沒有制約的力量一定不可持續。只有通過良性競爭才能讓企業更具有建設性，讓產業生態更健康。

在憧憬美好的未來的同時，前方也不是沒有風險。商業上沒有永恒的常青樹。當年IBM堪稱IT界的絕對領袖，IBM的股票像退休養老金一樣可靠，90年代IBM也差點走向破產?；萜展驹枪韫鹊脑搭^，而今也在5度更換CEO中尋求突圍之路，今天，阿里巴巴還在漸入佳境、如日中天的道路上，但是，也必然有走過巔峰的一天。

那么，馬云神話何時會終結？任何企業的問題都在增長停滯之際。只要高速增長，再大的錯誤都有空間從容糾正，再多的問題也有時間從容化解。但是，一旦企業停止增長，甚至出現下滑，那么過去積累的一切矛盾和問題都將爆發。

阿里巴巴起家的B2B業務在2007年上市之后就很快達到停滯的瓶頸。以C2C為核心的淘寶成為阿里第二波增長動力。但是，在美國，同樣以C2C成功的eBay在過去十年時間，都處于近乎飽和的停滯中煎熬。中國C2C達到飽和，也不會太遙遠。但是，好在阿里有了支付寶，有了阿里金融，新的真正動力又很快銜接上了。

如果有一天阿里整體真正達到玻璃天花板，增長開始停滯，這一天還有多久？五年？十年？還是更久？

我不知道，我想馬云也不知道，也許只有上帝知道！

（作者系博客中國創始人，IT研究者，本刊記者陳紀英采寫）