基于投資者視角的投資環境評價研究

李瑞蘭

(湖南財政經濟學院，湖南 長沙 410205)

“投資環境”一詞是美國學者伊西·特利法克和彼得·班廷于1968年率先提出的，國外文獻一般稱之為“投資氣候”或“商業環境”[1]。對于投資環境的具體概念，我國理論界雖然沒有形成統一的認識，但基本內容相差不大，即大多認為投資環境是指影響或制約投資活動及其結果的一切外部條件總和，包括自然條件、基礎設施、經濟狀況、政府服務等多方面的因素。良好的投資環境對于吸引投資、促進當地經濟發展至關重要。因此，建設一個良好的投資環境以順利招商引資，是政府部門作為投資環境建設者面臨的重要任務。在投資環境建設中，投資環境評價是其重要的一環，通過對當地投資環境的正確評價，可以找出影響投資環境的主要因素，發現當前投資環境建設中存在的問題，為政府部門制定未來投資環境建設計劃、確定建設重點指明方向。從現有的研究文獻來看，目前對投資環境的評價幾乎都是從政府角度出發的，較少從投資者角度進行研究。事實上，政府和投資者對投資環境的關注重點不完全相同。作為建設主體，政府部門更為關注投資環境的全面狀況;而投資者關注的只是投資環境中的一個方面或幾個方面，并非全部，即投資者往往根據自己的投資意愿，有些更加關注政府的優惠政策，有些更加關注當地市場的銷售能力或交通的便利程度，等等。投資環境建設的最終目的是為了吸引投資者，因此，以投資者為主體對投資環境進行評價更能反映投資者自身的愿望，也更為科學、合理。基于此，本文擬從投資者角度對投資環境評價體系的構建及評價指標重要性權值的確定等方面進行研究。

一、基于投資者視角的投資環境評價體系的構建

(一)構建原則

傳統的投資環境評價體系幾乎都是以政府為評價主體建立的，評價指標多而細，涉及的范圍廣，如殷煥武、張寶柱從經濟環境、基礎設施、社會生活環境、資源稟賦方面提出了4大類12小類35項投資環境評價指標體系。[2]哈明虎等在《河北省投資環境綜合評價研究》中從經濟規模與水平、經濟結構與效益、宏觀經濟環境、宏觀經濟制度與政策、開放與創新環境五個方面選取了30個評價指標。這樣設計評價體系的主要優點在于:數據的獲取較為容易，一般可從統計年鑒中直接查詢得到評價指標的數值。但缺點也是顯而易見的:其評價結果是政府對投資環境的一種自我測評，不能反映投資者的意愿。本文認為，投資者應是投資環境的最終評價者，必須以投資者為主體同時建立另外一套評價體系，而且這套體系應該作為主評價體系，設計該體系應遵循的基本原則有:(1)相關性原則。即每個評價指標應與投資者決策息息相關，反映投資者較為關心的投資環境因素;(2)重要性原則。不同投資主體對投資環境的要求不盡相同，在設計評價指標時不可能面面俱到，我們只需要考慮那些對投資者決策有重要影響的環境因素即可。

(二)評價指標的設計

雖然不同投資主體對投資環境的要求不盡相同，但他們有一個共同的目標——“獲利”。影響利潤的因素很多，有成本因素、銷售因素、稅收因素等。因此，那些影響成本、銷售、稅收的投資環境因素是投資者評價投資環境時重點考慮對象。基于此，本文設計的投資環境評價指標體系由成本因素、市場因素和政府因素共同組成。成本因素是投資者首先考慮的因素，又具體分為人力成本和非人力成本，其中人力成本包括雇用普通工人成本和聘請高管人員成本;非人力成本主要包括土地成本、租金成本、運輸成本、材料成本、環境保護成本等等。市場因素也是投資者選擇投資地時考慮的重要因素之一。如果投資地產品(服務)消費市場規模較小，不利于一些以市場為主要的區位選擇因素企業的投資。除消費市場外，金融市場也是投資者所關心的，只有順利地籌集所需資金，生產經營才能持續下去。此外，當地政府招商引資的各種稅收優惠政策及職能部門的服務意識、辦事效率等管理水平也是影響投資決策的重要因素。

二、基于投資者視角的投資環境評價指標重要性權值的確定

如上所述，基于投資者視角的投資環境評價體系包括成本因素、市場因素和政府因素，這三大類因素又具體包括人力成本、非人力成本、產品(服務)市場、金融市場、稅收優惠政策、管理水平六個評價指標，這些指標在投資環境評價中的重要性程度不同，下文將運用層次分析法量化確定它們的相對權重，為政府部門制定未來投資環境建設計劃、確定建設重點提供決策依據。

(一)層次分析法的基本原理

層次分析法(Analytical Hierarchy Process，簡稱AHP)是20世紀70年代美國T．L．Saaty教授率先提出的一種定性分析和定量分析相結合的方法[3]。它的基本原理是:首先將待解決的問題分解為不同的組成因素，并按照因素之間的相互關系構建層次結構模型;其次對各層的因素進行對比分析，引入1－9比率標度法(如表1所示)構造判斷矩陣，并求出判斷矩陣的最大特征根及特征向量;然后通過一致性檢驗來確定判斷矩陣是否具有滿意的一致性，并在此基礎上進一步確定各因素的相對權重;最后綜合上述各因素的相對權重，計算得出最低層因素相對于最高層目標的重要性組合權值，以此作為選擇方案的決策依據。

表1 1－9比率標度法

(二)層次分析法在確定投資環境評價指標重要性權值中的運用

運用層次分析法計算確定投資環境評價體系各項指標的權重，一般需要經過以下三個步驟:

1．構建層次結構模型

根據上述投資環境評價指標體系的設計，構建層次結構模型圖(見圖1)如下:

圖1 基于投資者視角的投資環境評價指標體系層次結構模型圖

2．根據層次結構模型構建不同層次的判斷矩陣并確定評價指標權重

(1)第一層判斷矩陣的構建。根據表1中各因素的取值設定及評估判斷，本文確定B層的成本因素B1、市場因素B2、政府因素B3，相對于A層的重要性權重，形成判斷矩陣A－B，如表2所示:

表2 A－B判斷矩陣

根據最大特征根值λmax，可進行一致性檢驗:

(2)第二層判斷矩陣的構建。同樣，可以依據表1中各因素的取值設定及評估判斷來構造第二層判斷矩陣。第二層判斷矩陣有成本因素子系統層、市場因素子系統層和政府因素子系統層三個，它們分別如表3、表4和表5所示:

表3 成本因素子系統層的判斷矩陣

表4 市場因素子系統層的判斷矩陣

表5 政府因素子系統層的判斷矩陣

經過歸一化，可得:

WB1=[0．2500 0．7500 0 0 0 0]T，WB2=[0 0 0．8333 0．1667 0 0]T，WB3=[0 0 0 0 0．3333 0．6667]T，其中 WB1、WB2、WB3分別表示C層中的六項指標相對于B層中的成本因素B1、市場因素B2和政府因素B3的權重向量。綜合上述 WB1、WB2、WB3得到:

(3)綜合確定最低層各指標相對于最高層總目標的權重

根據上述計算結果，可以確定最低層(C層)各項指標相對于最高層(A層)的權重向量W:W=(W0)TW1=[0．6479 0．2299 0．1222]=[0．1620 0．4859 0．1916 0．0383 0．0407 0．0815]

因此，我們可以得出:在進行投資環境評價時，成本因素是投資者最為關注的因素，所占比例為64．79%(0．1620+0．4859);其次是市場因素，所占比例為 22．99%(0．1916+0．0383);最后是政府因素，所占比例為 12．22%(0．0407+0．0815)。具體而言，六個評價指標在投資環境評價體系中的重要性次序(由大到小)為:非人力成本、產品(服務)市場、人力成本、管理水平、稅收優惠政策、金融市場。此研究結果表明，以前倍受投資者青睞的稅收優惠政策在各省市都差不多的情況下，不再是最具吸引力。政府部門在未來投資環境建設過程中，工作重點應是盡可能地降低投資者的投資成本，如加強交通設施建設降低運輸成本、加強對作業人員的技能培訓降低人力成本等以吸引投資。此外，健全產品(服務)市場體系、提高辦事效率和管理水平是政府部門投資環境建設的主要任務。

[1]張志強，馮孝剛．基于層次分析法的油氣投資環境評價[J]．中國市場，2010，(15):74－77．

[2]殷煥武，張寶柱．城市投資環境綜合評價方法研究[J]．城市問題，2006，(8):54－58．

[3]韓瑞娜．模糊層次分析法與大學生畢業設計質量評價的數學建模[J]．科技信息，2011，(5):186－187．