阿根廷：為貨幣頑疾哭泣

喬大可（媒體人）

數(shù)次金融危機表明，金融風險的來源是多方面的，既可能源于國際資本的沖擊，也可能源于自身經(jīng)濟社會問題或金融體制的缺陷，或是源于多種因素的共同作用。

阿根廷是南美洲最大的葡萄酒生產(chǎn)商，也是世界上第四大生產(chǎn)商及葡萄酒消費市場。

阿根廷有成千上萬個農(nóng)莊牧場，像一顆顆璀璨的明珠，星羅棋布散落在碧綠的潘帕斯大草原。

阿根廷曾以肥沃的土壤、豐茂的草原和良好的氣候，成為“世界的糧倉和肉庫”。

阿根廷，對我們來說，并不陌生。這個國土面積排名前十的南美大國，不乏重量級名人。

論英雄人物，有切·格瓦拉；論作家，有博爾赫斯；論女性傳奇，有貝隆夫人；論球星，從馬拉多納到梅西，舉不勝舉。

不過，讓經(jīng)濟界最關注的，當屬阿根廷的貨幣頑疾。

今年5月，許多經(jīng)濟學家發(fā)表相同的觀點：目前阿根廷的通脹水平已處于高位，累計攀升了近25%，比索幣值已被高估。接著，阿根廷總統(tǒng)克里斯蒂娜·基什內(nèi)爾就有關其經(jīng)濟政策面臨的指責作出了回應，她承諾“不會在其任期內(nèi)讓阿根廷貨幣貶值”。

百年來，阿根廷金融動蕩陰魂不散。“媳婦熬成婆”，人均GDP已跨過10000美元的阿根廷，其貨幣制度能否唱一曲《阿根廷，別為我哭泣嗎》？阿根廷的貨幣危機歷程又帶來哪些警示？

美國影片中的“富老外”

阿根廷位于南美洲東南部，東瀕大西洋，南與南極洲隔海相望。氣候溫和，土地肥沃，非常有利農(nóng)牧業(yè)發(fā)展，遼闊的潘帕斯草原是世界著名的農(nóng)牧業(yè)區(qū)，全國長期牧場面積14210萬公頃，占國土面積的51.2%。阿根廷也因之成為世界糧食和肉類重要生產(chǎn)和出口國，被稱之“世界糧倉和肉庫”。此外，礦產(chǎn)資源豐富，是拉美主要礦業(yè)國之一。

正是憑著農(nóng)牧產(chǎn)品出口，早在20世紀初，阿根廷便成為拉美首富，也是世界上生活水平最高的國家之一。1900年，經(jīng)濟總量排名世界第9；1910年，人均實際GDP僅次于美國與英國；1914年，人均收入高于瑞典、瑞士和意大利，與德國、荷蘭持平；1922年，人均外貿(mào)額排名第3，僅次于荷蘭和比利時。20世紀20年代的美國電影中，富有的外國人的形象，大多是阿根廷人。

一個農(nóng)業(yè)國比眾多工業(yè)國還富有，有人感嘆“這是一個世紀之謎”。當然，阿根廷并非傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)國，其商品化、集約化、機械化相當高，且擁有相當完備的鐵路、海運和通訊系統(tǒng)，吸引了大批的外國投資者，鋼鐵、汽車、石油、化工、紡織、機械、食品加工等門類頗為齊全。

遺憾的是，阿根廷并沒有引領世界的發(fā)展。相反，其社會經(jīng)濟一直處于動蕩狀態(tài)，在國際舞臺上更是一個“弱國”。

20世紀30年代起，阿根廷出現(xiàn)民選文官、政變軍人交替失敗執(zhí)政局面。政府更迭頻繁，社會動蕩劇烈，經(jīng)濟增長緩慢，通貨膨脹成了家常便飯，這似乎成了阿根廷難以擺脫的“魔咒”。即使是“庇隆時代”和70年代中期推行的系列改革，也未能創(chuàng)造經(jīng)濟奇跡。

其間，1975年，阿根廷放棄固定匯率制度，實行“爬行釘住”，即中央銀行根據(jù)國內(nèi)外通貨膨脹的差異和變化，隨時調整匯率水平，同時取消了對經(jīng)常項目和資本項目的大部分管制。未料，綜合金融改革使銀行信貸量猛增，通貨膨脹率上漲，通貨膨脹加速了比索貶值，比索貶值又進一步推動通貨膨脹。

通貨膨脹率高達3000%

阿根廷經(jīng)濟深陷泥潭，形勢未見好轉。1982年，阿根廷同英國因馬爾維納斯群島主權爭端爆發(fā)戰(zhàn)爭。阿根廷戰(zhàn)敗，軍政府倒臺。緊接著，激進黨的阿方辛民選政府上臺。阿方辛是阿根廷結束幾十年軍事獨裁統(tǒng)治后首位真正意義上的民選總統(tǒng)，執(zhí)政時期從1983年到1989年，但是，任內(nèi)政績乏善，未能有效改善經(jīng)濟。

實際上，幾乎整個80年代，阿根廷飽受惡性通貨膨脹和沉重的國際債務之苦，此外還面臨著實際匯率嚴重高估、大量資本外逃、財政赤字增加等狀況。

為了防止經(jīng)濟持續(xù)衰退，早在80年代初，阿根廷放棄了70年代的金融改革計劃，恢復了外匯管制，部分恢復了固定匯率制度。包括實行雙重匯率制度，對貿(mào)易項目和資本項目實行不同的匯率安排；對愿意重組對外債務的私人部門提供匯率保護；對國外借債和還債實行限制，設置國內(nèi)貨幣利率和存款利率上限，使之低于通貨膨脹率，以減輕實際債務負擔。

這些措施未能阻止危機的爆發(fā)，其程度可能是二戰(zhàn)之后最嚴重的一次。整個80年代，阿根廷GDP的年平均增長率為負數(shù)，國際收支承受著經(jīng)常項目和資本項目的雙重逆差壓力，比索重新回到了大幅貶值的通道上。1981年，1美元可兌換7000舊比索，到1989年，1美元僅能兌換1700舊比索。與此同時，一度得到遏制的通貨膨脹率再度快速攀升，1989年高達3000%。惡性通脹使民眾對比索失去信心，加快了比索的貶值速度，而比索大幅貶值又進一步加劇了通貨膨脹。

比索貶值與通貨膨脹率交替上升的惡性循環(huán)，猶如一場遲遲不能醒來的噩夢，拖垮了“拉美巨人”。據(jù)世界貨幣基金組織的數(shù)據(jù)顯示：1981-1990年間，平均年貨幣供給增長與年通貨膨脹率都高于750%。到1990年底，阿根廷實際GDP比1981年還低了6%。

“兌換計劃”

經(jīng)濟混亂再度影響了政局。阿方辛提前交出總統(tǒng)寶座，正義黨領袖梅內(nèi)姆上臺，自1989年起執(zhí)政十年。

梅內(nèi)姆接過的顯然是個“燙手的山芋”。1991年4月，為了控制通貨膨脹，恢復貨幣信用，阿根廷實施“兌換計劃”：比索以1：1的水平釘住美元，每發(fā)行一個比索都必須有一個美元的儲備作為支持，并且可以自由兌換。中央銀行不得為政府財政赤字融資，必須嚴格依據(jù)國家外匯和黃金儲備發(fā)行貨幣，其國際儲備在任何時候都不得低于基礎貨幣總量。這意味著阿根廷貨幣局制度的建立。

貨幣局制度出臺的邏輯很簡單，就是控制貨幣供給的增長來降低通貨膨脹。在貨幣局制度的安排下，中央銀行不能充當政府和商業(yè)銀行的“最后貸款人”，通過增加貨幣供應量來彌補財政赤字和商業(yè)銀行虧損的閘門被關閉了，從而控制了貨幣供給，貨幣信用逐步恢復。

貨幣局制度發(fā)揮了效力，通貨膨脹率從1991年的94%下降到1992年的17.6%，到1994年已降低至近4%。阿根廷經(jīng)濟開始復蘇，重回上升通道，實際GDP在1991-1998年間的平均增長率接近6%。較高的經(jīng)濟增長率和較低的通脹率，增強了國際投資者的信心，1991年國外直接投資突破20億美元，1996年達到42.85億美元，創(chuàng)下當時新高。

自1998年下半年開始，阿根廷經(jīng)濟亮起“紅燈”，外債壓力日益沉重，金融體系瀕臨崩潰。外部原因方面，遭受東南亞金融危機和巴西金融動蕩沖擊；內(nèi)部原因方面，阿根廷政府未能解決好關鍵問題，包括政府支出和稅收募集之間的比例，當然還有一個重要因素就是貨幣局制度。

2001年11月20日，受國家財政惡化等因素影響，阿根廷金融市場再次發(fā)生激烈動蕩，國家風險指數(shù)突破3000基本點大關。面臨嚴重的經(jīng)濟危機，工人們走上街頭舉行示威游行。

成也蕭何敗也蕭何

阿根廷實施的是極端的貨幣局制度，其本身就有缺陷。

首先，顯而易見，貨幣局制度使匯率政策失去了彈性。自阿根廷確定比索與美元比價為1∶1的貨幣局制度后，連續(xù)11年都沒有發(fā)生變化，導致比索對美元的比價嚴重高估，這大大削弱了阿根廷的出口競爭力。

其次，貨幣局制度使貨幣政策處于被動狀態(tài)。阿根廷利率只能被動地跟隨美國利率的波動而波動，貨幣供應量的變動也完全受制于美聯(lián)儲，這大大降低了阿根廷央行運用貨幣政策工具調節(jié)國民經(jīng)濟的能力。

再次，貨幣局制度使財政政策失去了靈活性。為了維持比索與美元的1∶1比價，阿根廷政府只得長期實行緊縮性財政政策，而不能采取擴張性的財政政策。當經(jīng)濟面臨衰退時，財政赤字只能靠大量舉債來彌補，增加了政府的債務成本，也讓國際投資者望而卻步。

其實，實施貨幣局制度的并非只有阿根廷。據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計資料顯示，實施貨幣局制度的有愛沙尼亞、立陶宛、保加利亞等8個國家和地區(qū)。所以，也有學者指出，阿根廷貨幣危機的根源在貨幣之外，比如政局不穩(wěn)、官僚腐敗等等。

貨幣局制度

指由法律明確規(guī)定本國（或地區(qū)）貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定匯率，并要求本國（或地區(qū)）貨幣的發(fā)行必須以一定（通常是百分之百）的該外國貨幣作為準備金保證的匯率制度。在這種制度安排下，中央銀行失去了貨幣發(fā)行的主動權，即貨幣供給量不再由中央銀行決定，而是由可用做準備的外幣數(shù)量決定。

麥當勞推出“帕特隆堡”

不得不承認，這實在是一個無比殘酷的現(xiàn)象：經(jīng)濟危機與社會動蕩互相交織惡性循環(huán)。阿根廷的持續(xù)穩(wěn)定似乎很少超過10年。1999年，激進黨人德拉魯阿當選總統(tǒng)，未能遏止持續(xù)三年的經(jīng)濟衰退。

到了2001年上半年，由于經(jīng)濟惡化、稅收銳減和債務纏身，阿根廷政府實際上已無力償還債務和支付政府工作人員的工資。7月11日，阿根廷推出“零財政赤字計劃”，即大幅度緊縮開支，削減工資和養(yǎng)老金，減少地方財政支出等等。計劃一出籠便引發(fā)社會動蕩、股市暴跌、資金外流，阿根廷再度爆發(fā)金融危機。

無論家庭還是企業(yè)都對比索逐漸失去信心，認為比索會很快失去價值，縮減對產(chǎn)品和服務的購買力。同時，人們開始排隊到銀行取款購物商品儲備或兌換成美元，成千上萬的人開始以物易物。國際媒體對此進行了細致的記載——一名阿根廷醫(yī)生說：“現(xiàn)在，人人都缺少現(xiàn)金，我的病人中沒有一個能付得起錢”；一個手機銷售商說：“現(xiàn)在，如果有人提出用番茄來交換手機，我也會考慮的。”

更讓人不可思議的是，阿根廷的一個省決定發(fā)行貨幣——帕特隆。帕特隆畢竟不是法定貨幣，很多人擔心這種貨幣能否被企業(yè)接受。可是，當?shù)氐柠湲攧诓蛷d特地推出一種名叫“帕特隆堡”的套餐：兩個芝士漢堡、一份炸薯條和一杯飲料，接受這種貨幣購買。

擠兌日趨嚴重。同年12月，政府開始采取限制取款和限制外匯出境的最嚴厲緊急措施。隨即，社會矛盾進一步激化，政治沖突加劇。德拉魯阿總統(tǒng)被迫辭職。此后阿根廷形勢嚴重動蕩，短短十日之內(nèi)數(shù)易總統(tǒng)。

2002年1月1日，正義黨人杜阿爾德上臺。面對比索貶值的強大壓力，他宣布放棄實施11年的貨幣局制度。但是，經(jīng)濟仍在低谷徘徊，當年經(jīng)濟增長率為-11%。

2003年5月，基什內(nèi)爾就任總統(tǒng)，加強國家宏觀調控，實行審慎的財政和貨幣政策，嚴肅金融紀律，增收節(jié)支，鼓勵出口；積極解決債務問題，實施債務重組。隨著外部經(jīng)濟環(huán)境趨好，阿根廷經(jīng)濟迅速強勁復蘇，連續(xù)4年實現(xiàn)年均9%左右的快速增長。

2007年10月，身為第一夫人的克里斯蒂娜在總統(tǒng)選舉中獲勝，成為阿根廷歷史上第一位民選女總統(tǒng)。克里斯蒂娜延續(xù)丈夫執(zhí)政時的政策，經(jīng)濟運行平穩(wěn)。2008年下半年起，受國際金融危機、國內(nèi)嚴重旱災和甲型流感疫情等影響，阿根廷經(jīng)濟增速放緩。克里斯蒂娜在加強金融監(jiān)管、保持匯市穩(wěn)定的同時，出臺了一攬子經(jīng)濟刺激計劃，收到一定成效。

2011年下半年以來，歐債危機引發(fā)的新一輪金融動蕩，沖擊阿根廷經(jīng)濟。阿根廷采取了刺激內(nèi)需、鼓勵民族工業(yè)、加強金融管制、強化貿(mào)易保護等措施來應對。雖然經(jīng)濟總體保持著增長勢頭，但通脹與增速放緩雙重壓力還是在增加。

本世紀以來，阿根廷起起落落，2001年、2008年、2011年三度爆發(fā)金融危機。讓人無法忽視的一個問題，金融危機拉大了貧富差距。阿根廷原來貧富差距相對較小，中產(chǎn)階級所占比重大。受經(jīng)濟危機影響，貧困人口占全國人口的比例從1994年的16%升至2003年的51.7%。2003年以來，克里斯蒂娜重視就業(yè)，貧困人口有所減少。

多管齊下防范金融風險

回顧阿根廷百年經(jīng)濟曲折歷程，尤其是上世紀80年代以來的動蕩起伏，不難發(fā)現(xiàn)金融始終是導火索，也不難發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟危機與金融全球化密不可分。

二戰(zhàn)后，各國或各地區(qū)都將發(fā)展自身經(jīng)濟為首要目標，全球經(jīng)濟競爭出現(xiàn)白熱化。20世紀70年代末以來，西方發(fā)達國家紛紛實行了金融市場化的改革。不少發(fā)展中國家在20世紀八十年代開始了市場化、國際化的金融改革。比如阿根廷、智利、馬來西亞采取了“激進式改革”，而韓國、新加坡等采取了“漸進式改革”。

金融全球化內(nèi)容包括各國互相開放金融領域，金融機構和金融業(yè)務跨國發(fā)展，國際資本在全球范圍內(nèi)迅速流動。金融全球化促進了資源在國際范圍內(nèi)的合理配置，帶來了種種發(fā)展機遇。其中，中國香港、新加坡、瑞士最為成功。

當?shù)貢r間2013年2月21日，阿根廷布宜諾斯艾利斯，阿根廷經(jīng)濟滯脹趨勢愈加明顯，國人擔心2013年的通貨膨脹率將達到30%。

但是，金融全球化的迅速發(fā)展也在一定程度上助長了金融交易的畸形發(fā)展。調查顯示，國際資本流動中，只有10%與貿(mào)易和投資有關，投機性和保值性貨幣交易占有較大比例。加之對國際資本難以實施有效監(jiān)控，可能引發(fā)全球“金融泡沫”，加劇金融市場動蕩。如上世紀80年代的債務危機、90年代的墨西哥危機、東南亞金融危機等等。

由于新興市場預期回報較高，在金融市場開放的推動下，大量外資流入新興市場國家的同時，也帶來了前所未有的風險。一旦處理不當或本國金融體系脆弱，就易引發(fā)金融動蕩和經(jīng)濟危機。阿根廷屢次金融危機都與外資出逃有極大關系。

近年來全球范圍內(nèi)的數(shù)次金融危機表明，金融風險的來源是多方面的，它既可能來源于國際資本的沖擊，也可能源于各國和地區(qū)本身經(jīng)濟運行的問題或金融體制的缺陷，也可能是各種因素共同作用的結果。基于此，有效地防范金融風險需要多種政策相互協(xié)調。

作為一個新興的金融市場，我國的金融市場無論是市場規(guī)模、參與者素質，還是監(jiān)管水平、法規(guī)建設等等，都還需要進一步提升和健全。汲取阿根廷及拉美國家的教訓，我國有必要提高警惕，積極防范金融風險。比如，注重改善利用外資的結構，加強國際貨幣金融政策的協(xié)調和配合，運用現(xiàn)代風險管理措施提高風險防御水平等等。