通脹將進入新一輪平緩上升期

劉志彪

劉志彪 江蘇省社會科學院院長、南京大學長江學者特聘教授

2012年消費者物價指數（CPI）收官為2.6%，較上年的5.4%回落明顯，大幅低于4%的年初控制目標，是近三年來最低的年漲幅。同時我們又看到，2012年12月份CPI同比上漲2.5%，環比上漲0.8%，呈加快回升態勢，創下七個月以來漲幅新高。其中，食品價格和居住價格同比上漲幅度較大。展望2013年，中國經濟運行中的通脹壓力是否會就此增大？我們是否會再次進入CPI高位時代？中國的貨幣政策走勢會有哪些趨勢性變化？

我的看法是，2013年及以后，一方面，一些暫時性的因素和我國經濟的溫和回升可能會帶來漲價的壓力；另一方面，隨著國內要素成本的不斷上升，國際大宗商品漲價的輸入型通脹等也將是通脹形成的持續的中長期壓力。因此預計，2012年基本上構筑了前一輪物價漲幅的周期性底部，2013年將是物價上行新周期的開端。但由于通脹處在上行周期的初期，遠不具備直線躥升的動力，因此預計全年通脹壓力總體溫和可控，估計全年CPI可能上漲的幅度在3.5%以內。

在所有可能影響2013年CPI的因素中，如果撇開天氣原因以及可預計的春節臨近因素，我們最需要關注決定通脹或進入新一輪平緩上升周期的主要因素，它們將使中國經濟在很長的時期內都處于潛在通脹的壓力下：

一是靠投資驅動的經濟發展方式可能延續。隨著以城鄉一體化、消費升級和新興產業發展三大核心為支點的擴大內需政策的展開，中國經濟2013年的發展形勢也將好于去年。考慮到地方政府換屆因素和體制轉換的滯后性，在短期中，整個經濟體系轉向十八大所要求的“以質量和效益為中心”的發展立足點的可能性較小，因此新啟動的大規模投資建設就可能會拉高物價。從投資周期來看，過去中國政府換屆的投資高漲效應十分明顯。新一屆政府強調推進以城鎮化為中心的“四化互動”，這一戰略如果被地方政府簡單地理解為又要上新一輪的大規模的土建工程，那么投資過熱的風險將繼續存在。

二是全球寬松的流動性尤其是美國第三輪量化寬松貨幣政策（QE3）對中國通脹的影響。雖然QE3有助于美國經濟的好轉，因而有利于包括中國在內的世界經濟的穩定，但QE在損害中國外匯儲備價值的同時，對中國經濟還具有以下負效應：直接助長中國的資產泡沫，尤其是導致房地產價格繼續上漲；除非中國也按比例地投放貨幣，否則中國用“穩出口”來“穩增長”將變得十分困難，但前者會導致嚴重的通貨膨脹，導致全球大宗商品價格大幅度上揚，出現進口輸入型通脹；如采取緊縮貨幣政策，會使經濟面臨下行的危險。

三是未來中國可能會在較長的時期內進入要素成本上揚的階段。這可能是成本推動型通脹形成的重要決定因素。隨著“美麗中國”目標的提出和計劃實施，過去忽略的環境成本會成為制造成本的一部分；隨著中國版“收入倍增計劃”的實施、勞動者社會保障的完善以及人口紅利的逐步消失，勞動成本也將不斷上升；房價的不斷上揚以及向各個領域的傳導，使成本推動型通脹彌漫于整個經濟體系。但同時，要素成本不斷上揚也預示著中國的創新驅動和結構調整可能會進入快車道。

在CPI潛在漲幅壓力較大的時代，中國的貨幣政策走勢如何？從短期看，2013年貨幣政策的基調是繼續實施穩健的貨幣政策。金融監管機構工作重點將圍繞控制金融風險、深化金融改革來進行。雖然繼續保持穩健基調，但2013年對政策目標的側重及松緊拿捏程度均會有所不同?；诮洕芷诘撞繉嵤胺€增長”政策的需要，2013年中國穩健的貨幣政策在實際操作中可能具有“穩中偏松”的特點。從中長期看，貨幣政策重點是要在“中速增長”和潛在通脹壓力的背景下，處理好“穩增長”、“促就業”與“反通脹”的關系。