國債期貨：期盼機構救市

在大機構資金缺位的情況下，即使央行在資金面上利好不斷，國債收益創新高，也難以推動國債期貨走出低迷。國債期貨需機構救市，機構需政策放行，或許不會等待太長時間

國債期貨自9月初上市以來，收盤價跌跌不休，成交量持續下降。中國金融期貨交易所（以下簡稱“中金所”）和相關會員期貨公司不斷召開各種研討會，探討國債期貨如何走出困境，央行也在給力支持，用逆回購來緩解資金面緊張帶來的影響，但難見效果。業內人士認為，銀行、保險、基金等機構不進場難解國債期貨低迷之困。

交易持續低迷

11月份，國債主力合約持續低迷，成交量、持倉量都在下降。

中金所公布的數據顯示，11月22日國債期貨主力合約TF1312，最終收盤于91.604，成交量2804，持倉量2378.0，成交額 256743.622 元；而一周前11月15日的數據則是收盤價是91.318，成交量3633，持倉量2721.0，成交金額 331939.520元。除了收盤價略有小幅提高，持倉量、成交量、成交金額都在顯著下降。

又調出TF1312、TF1403、 TF1406合約11月22和11月15日的周數據，持倉量、成交量、成交金額均明顯下降。

有業內人士認為，收盤價小幅上揚，是央行逆回購的結果，但持倉量、成交量、成交金額的下降顯然說明央行逆回購獨木難支，國債期貨走出困境還需另謀他策。

“我炒期貨多年了，國債期貨剛推出時，我也進去做了，但價格波動太小，缺少流動性，獲利太小，在里面耗著資金也不賺錢，后來就退出了，還是股指期貨好點。”首創期貨的“老客戶”張新認為。顯然張新期望進去投機，但國債期貨的制度設置卻不利于散戶進去投機，營業部工作人員告訴記者，“這是不少散戶對國債期貨的看法。”

期貨公司的客戶應該散戶據多，在散戶不感興趣的情況下，期貨公司的成交量頗為尷尬。打開中金所網站上的國債期貨成交持倉量排名，上面清一色的期貨公司，每周成交幾百手的期貨公司排在了前幾位，不少都在幾十手，據了解一周成交0手的期貨公司也有，一周沒做一個單并不稀奇。

“中金所推出的國債期貨，以及股指期貨，主要就是針對機構客戶，不建議散戶進入投機。”中金所的某位領導在參加首創期貨舉辦的金融期貨及衍生品高端研討會上并不諱言。在中金所的國債期貨成交持倉量排名表上，沒有見到銀行、保險公司、基金等機構。

記者走訪了京城的幾家期貨公司營業部，國債期貨交易冷清，人氣不佳。“剛推出的時候，人氣還行，散戶、機構都有，后來沒有贏利的散戶逐漸退出，機構也離開了。”京城某期貨營業部的管理人員說，“現在的情況交易量很低，有時一周都沒有人交易一筆。”

為何不受待見

國債期貨上市以來成交清淡這一現象，原因頗多。

“主要是機構沒有參與。”在10月30日首創期貨舉辦的金融期貨及衍生品高端研討會上，某基金公司經理直言，目前資金量大的機構還是銀行、保險公司、基金公司等機構，這些大客戶沒有參與是主要原因。而另一個參會嘉賓則表示，目前政策上還沒有給大型機構進入的時間表，期待政策面有所松動。

在英大期貨舉辦的國債期貨交易策略研討會上，該公司投資咨詢總監藍天祥也認為，銀行、信托和保險（放心保）等機構參與國債期貨的相關辦法不明確，從而將國債期貨的主力擋在門外是主要因素。

一位不愿透露姓名的業內人士告訴記者，當初領導層推出國債期貨的一個重要原因是為了推動國內的債券市場，但現在的情況是，自6月錢荒以來，市場上資金面一直都在緊張，尤其是余額寶的推出，吸引了大量資金過去，銀行更感到資金面緊張，這直接影響到債券市場，在銀行賣掉債券的內因驅動下，債券持續走低，給本已缺少流動性的國債期貨雪上加霜。

能夠得到佐證的是相關數據。信托及理財有些保本產品收益率高達8%-9%；近來，銀行同業的拆借收益率在6%以上，在比債券收益高的情況下，不少銀行紛紛賣出國債。

而今年以來，中國公司海外融資規模達516億美元，這是去年同期的1倍多，大量的海外融資難掩境內發債難的窘境。

大機構蓄勢待發

據公開資料顯示，目前能參與國債期貨交易的機構投資者僅有13家券商自營和十幾個私募產品，大多數機構尚在等待。

銀行，目前持有國債最多的機構尚未參與其中。業內人士透露，目前監管層對于銀行參與國債期貨已達成共識，具體細節尚未確定，進場仍需等待。

不過并沒有影響銀行參與的積極性。工商銀行北京某分行的部門經理告訴記者，“我們在成為中金所的會員單位做準備，如果不是會員模式，就只有以客戶模式參與了。”

不過不少商業銀行早已枕戈待旦，估計進場時間不會太久。在京城某期貨公司的論壇會上，北方某商業銀行的領導問：“我們進場還需哪些條件？”中金所的領導在不知有記者在場的情況下坦率直白，“你們有多少資金？”“幾千個億。”“能拿出多少來？”“幾百個億。”后續私下交談的情況，記者不得而知，顯而易見雙方都有強烈意向，相信商業銀行進場時間不會太久。消息人士透露，關鍵是商業銀行未獲得衍生品牌照，目前開戶還有困難，何時進場，銀監會還沒下文。

保險公司早已今非昔比，多年的經營，積蓄了為數客觀的真金白銀，苦于投資渠道匱乏，目前也在等待政策，何時進場還不得而知。

“商業銀行、保險公司參與國債期貨的政策也在穩步推進中。” 11月25日，中金所市場部總監劉佳鑫表示，“證券公司、基金公司參與國債期貨的指引已出臺。”

有分析人士認為，11月央行的兩次逆回購也有助力國債期貨的意圖。畢竟市場資金流動性緊張，國債市場表現欠佳，也在影響著國債期貨。

為緩解短期市場資金流動性緊張問題，央行在11月19日、26日分別進行了350億元和320億元的逆回購操作。但國債期貨表現乏力，主力TF1312在日收盤價上略有提高外，持倉量、成交量、成交金額并無太大變化。

從國債期貨走勢來看，在大機構資金缺位的情況下，即使央行在資金面上利好不斷，國債收益創新高，也難以推動國債期貨走出低迷。國債期貨需機構救市，機構需政策放行，或許不會等待太長時間。