信托6年“大躍進”后該踩剎車了

野蠻生長

王競雄是中信信托信托業務部的負責人，2007年她加入到信托這一行業。那時信托還是一個偏冷的行業，整個中國信托業的管理資產規模不過是3606億。

“6年之后僅中信信托單家管理的資產規模都已接近6000億，已經是翻天覆地的變化。”王競雄告訴《中國經濟周刊》。

Wind數據顯示，截至目前，65家公布年報的信托公司中，資管規模排名前三的分別為中信信托、建信信托和興業信托，資管規模分別為5913億元、3507.77億元、3360.49億元。

在資產增幅方面，增長率高于100%的信托公司約16家，近半數（31家）資產規模超過千億元，堪稱爆發式增長。

華寶信托總裁錢駿表示，經過這些年財富的積累，中國很多個人手上持有大筆資金需要尋找去處，而企業的融資需求也越來越多，在所有金融機構里，只有信托剛好滿足這兩種需要，并像一個平臺一樣將兩者嫁接起來，“一句話，信托趕上了好時候”。

爆發式增長的背后是利潤的驅動，全行業實現利潤總額110.68億元，行業人均利潤為71.30萬元。其中，江蘇信托的人均凈利潤為1559.15萬元，重慶信托的人均凈利潤為1027.64萬元。

“由于我國債券市場、股票市場并不完備，直接融資途徑有限，再加上利率非市場化和分業監管，這使得信托迅速發展起來。”王競雄告訴《中國經濟周刊》。

一般來說，信托投向的行業是相對從銀行貸款比較困難、缺乏現金流的行業，比如地方融資平臺和房地產等。

在2011年以前，信托公司并沒有發行渠道，不少信托公司通過銀行將信托計劃打包成理財產品，賣給投資者，銀行從中獲得一定的手續費。

“那時信托也常常被稱為影子銀行，信托公司本身要承擔類似銀行的保兌責任，同時又只能賺取低廉的渠道費，在項目選取上也無法掌握主動權。”王競雄告訴《中國經濟周刊》。

信托業的大躍進開始于2011年以來信托企業大力發展的資產池業務，即將大量長期資金、中短期資金加入到信托資產池子中，借此信托公司開始自主決定投資項目。從此，信托不再是銀行的從屬，而是承擔更大的風險，賺更多的錢。

銀河證券非銀行金融分析師馬勇在研究報告《信托行業：全面經營風險的資產管理人，非通道業務的最佳金融平臺》中預測，2013年底行業信托資產規模將達到10萬億，增速將超過30%；并將在2015年底超過16萬億的規模。

風險隱憂

甘蔗沒有兩頭甜，信托在給各方帶來高收益的同時也飽含風險。

其主要風險來自于信托所投的項目，當信托產品到期后，信托公司必須分配給投資者本金以及收益。

然而當信托所投項目不能收回預期收益甚至虧損時，大部分信托公司會自己兜底，選擇剛性兌付來彌補投資者的損失。

“由于信托牌照非常稀缺，信托公司都非常重視自身信譽，所以雖然沒有法律規定信托公司必須自己兜底，但是沒人愿意打破剛性兌付的局面。”新華信托項目經理孫華告訴《中國經濟周刊》。

上海錄潤置業股權投資集合資金信托計劃是新華信托旗下一款信托產品，還有不到20天就將部分到期。

然而，經過有關人士實地考察，卻發現該項目目前還未開建。項目相關負責人表示，項目半年之內肯定無法建成。

如此，從工程進展來看，通過項目銷售回款兌付信托已無可能，新華信托是否能夠確保上述項目的信托資金能按時兌付已經存在很大變數。

最終，如果項目企業不能按期兌付，還款來源只能是“抵質押資產拍賣，或者用信托公司自有資金墊付，以及資產管理公司等實力企業接盤等”，王競雄告訴記者。

在剛性兌付的“潛規則”之下，爆發式增長的基礎設施建設類信托和房地產信托是引爆風險的隱患之一。孫華向《中國經濟周刊》透露：“現在的業務基本上一半是地方政府融資，另外一半是房地產。”

銀河證券分析師馬勇告訴記者，地方政府的財政擔保是基建信托類產品吸引投資者的一個重要因素。但在土地財政吃緊的情況下，地方政府很可能無力償還本息，存在流動性風險。

同時由于國家對房地產市場的持續調控導致房地產商拿地、融資難度不斷加大，再加上市場對房市的觀望態度，使得房產交易慘淡，房企回流資金劇減增加了信托企業房地產信托類產品剛性兌付的風險。

市場人士擔憂，信托業如此發展會是下一個龐氏騙局。

資金池業務給了信托公司募集資金和投資的自由，但同時也存在著不少非議，有專家直接把它和龐式騙局聯系在一起，認為資金池模式存在用新注入資金償還未到期資金的情況，而且一旦沒有資金注入，最終有可能會崩盤。

混業經營

2012年三季度，證監會和保監會相繼出臺了《基金管理公司特定客戶資產管理業務辦法》、《關于保險資產管理公司有關事項的通知》和《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》等一系列資產管理“新政”，此舉預示著“泛資產管理時代”的到來，同時意味著其他資產管理機構將會更多地以“類信托”的形式開展資產管理業務。金融業混業經營的形態正在到來。

“各類金融機構借資管大門大開之際向信托宣戰，各種‘類信托’產品借信托之名想要分一杯羹，信托業已經面臨一場巨大的挑戰。”馬勇告訴記者。

不止一位信托經理向記者表現出對于未來前途的擔憂。“身為非銀行金融機構卻以銀行監管政策為準，信貸標準比銀行只高不低，談業務轉型又遲遲尋不到突破口，真是讓人著急。這樣下去遲早要被一些強勢的金融機構招安，被迫成為銀行或者券商的信托部。”

尤其是2013年，在監管部門對地方融資平臺整頓的背景下，信托公司如何擺脫原來業務的路徑依賴，下一步如何創新業務成為困擾他們的問題。

王競雄認為，在未來，重視資產管理和財富管理的信托公司將會脫穎而出，現在很多信托業務券商基金都可以做，但是他們優勢在于虛擬市場上的業務，而對實體經濟相對陌生，也缺乏人才。因此，如果信托企業能在實業金融領域精耕細作，也可以走出自己的一片天地。

信托業如何在金融業混業經營的形式下破繭而出，仍需要走很長的路。