“通縮”的風險在加大

從上世紀80年代開始，美聯儲放棄了采用貨幣量控制全球經濟的做法，改為專門盯住利率單一工具的做法。但現在，美聯儲當下的政策工具已經轉向QE（量化寬松政策）。

值得注意的是，利率控制手段使用了30年，那QE手段將被使用多少年？說不清楚，但絕非短期可以結束，我甚至認為其持續的時間可能將在10年以上。因為，它們在等待發展中國家的經濟垮掉，而乘機大撈一把，堵住經濟窟窿，甩掉債務包袱，強化比較優勢。它們需要第一個擊垮的重要經濟體當然是中國，然后連鎖效應波及“金磚四國”。

顯然，中國經濟下行風險巨大。這一點，一季度的宏觀經濟數據已經充分顯現，但人民幣還在大幅升值，并呈現加速之勢，這是什么道理？這實際已經充分證明，在目前國際經濟形勢之下，人民幣升值將是中國經濟的“要害”。

相比而言，歐元區顯得明智得多。市場普遍估計：北京時間5月2日晚間舉行的歐洲央行議息會議，其結果將使歐元區利率水平進一步下降。這實際是應對美國QE變幻莫測、防止歐元拖累美元而大幅升值的重要舉措。日本不用說了，超級量化寬松政策已經使日元對美元匯率貶至100附近。

別急。依據目前的國際大宗商品價格走勢，如果輸入型通脹壓力減弱，估計4月份CPI、PPI還會進一步走低，如果國際大宗商品依然延續目前的走勢，那5月份中國就會進入“通縮”狀態。相反，如果5月份出現大宗商品價格暴漲，而中國依然維系人民幣升值以及與之相對應的緊縮貨幣政策，那中國經濟立即將會出現更加惡劣的變化。

有人說，中國M2（廣義貨幣）增幅不是還再擴大嗎？銀行流動性不是很充裕嗎？怎么會出現貨幣緊縮？對不起，如果我們今天還再依據自身狀況去評價中國的貨幣充裕程度，那我們的錯誤就大了，因為，這意味著我們根本不懂得什么是“開放”，不懂得在開放條件下貨幣政策的相對性。

5月2日的另外一則來自美國財政部的統計數據顯示，外國人持有美國證券資產的數量已經超過13萬億美元，這是一個創紀錄的數據。為什么要強調這個數據？實際上，它告訴我們，在金融危機過程中，美國的經濟政策已經成功地實現了吸引更多外國資本流向美國的目標。

有人認為，中國不是也在吸引大量“熱錢”流入嗎？抱歉，它與美國的情況不可同日而語。為什么大量“熱錢”會在中國經濟面臨巨大下行壓力的情況下流入中國？這樣的流入與人民幣升值所構成的不良循環會對中國經濟帶來怎樣的后果？我想，這一點國際金融資本清楚得很。但我們只看到表面現象，只是目光短淺地盯著當下的變化。等到這些“熱錢”加入“做空中國”的勢力，我們的任何政策行為可能都晚了。

一個重要疑問是：中國是不是已經出現“通縮”？因為國家統計局所公布的數據，無法讓我們計算中國CPI當中，輸入性因素的占比；無法計算剔除輸入性因素之后，真實的中國CPI數據。在開放條件下，這是中國統計數據的一大缺憾。不過，感受告訴我，如果我們把輸入或成本因素剔除掉，中國消費需求對CPI的拉動力可能早就是負值了。

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