行業分析：通訊、軍工、券商

通訊：行業出現明確拐點

安信證券

投資要點：

1、2013年中移動投資規模史無前例。

2、三種策略選擇LTE受益標的。

中國移動固定資產投資計劃，規模史無前例。2013年注定是行業觸底反彈，全面復興的一年。我們預計中國移動2012年實際的投資基數是1680億元，2013年中國移動資本開支將達到2270億元，同比大幅增長35%，此數據為市場預期1900-2300億元上限值，也是自中國移動成立以來投資額最高的一年。

我們預計中國電信的資本開支約為880-980億元，聯通將會縮減至750億元左右。根據我們的推測，2013年，三個運營商總體投資將接近4000億元，這將超越3G牌照發放的2009年（3724億元），再創新高！

LTE布局的三種策略：受益先后視角、營收結構視角、彈性視角周期視角的基礎是產業經驗，由于歷史標的的缺乏，并沒有過多數據支撐，以該類策略投資需要關注個股的客戶需求情況，因為不同標的的差異可能較大；營收結構視角優點是較為直觀，但對應標的多為服務性公司，該類標的2013年營收增長的確定性強，但投資前需要梳理企業的現金流能力；彈性視角可以被歷史數據支撐，即選擇毛利率、凈利率下滑最多的公司，但需要結合客戶需求和子行業產能擴張情況判斷彈性的大小。

投資建議：鑒于中國移動的計劃投資處在市場預期上限，2013年運營商固定資產開支將會達到歷史新高，因此我們認為這是行業拐點明確出現的信號，我們上調行業評級至領先大市-A。

在標的選擇上，我們推薦：周期視角中的富春通信；營收結構視角的宜通世紀、邦訊技術、華星創業；彈性視角的中興通訊、大富科技、金信諾。同時，我們繼續推薦業績穩健成長的公司：順網科技、烽火通信、星網銳捷、鵬博士、天源迪科。

軍工：下一波主打資產整合

東興證券

投資要點：

1、u7/XVx2UHWEKtpFuRfIoGw==軍工企業收入增速仍將遠超軍費預算。

2、業績風險消除，關注資產整合。

軍工企業的高速增長源于軍費的結構性增長，軍工企業收入增速仍將遠超軍費預算。2013 年中國國防預算為7201.68 億元，比上年增長10.7%。另外我國仍有大量不在軍費預算范圍內的重大科技專項經費，因此軍工行業的增速遠高于軍費預算的增長，中航工業、航天科技、航天科工、兵器工業和兵器裝備集團的收入增速無疑是很好的例子。

軍工股年報紛紛出爐，業績風險基本消除，下一波上漲動力將源于資產整合。中國衛星、航天電子、中航精機和中航飛機等公司年報、業績預報等均保持較快增長，而且軍工企業訂單飽滿，因此我們認為軍工上市公司的業績風險已經基本消除。前一段軍工股上漲的主要邏輯在于業績高增長，我們認為隨著國防科工局領導的變化，資產整合將成為下一波軍工股上漲的主要邏輯，而且近期航空動力、中航電測等都在進行重大資產整合，因此我們認為下一階段應關注資產注入預期較強的公司。

長期來看，新武器裝備不斷亮相，軍工企業將進入收獲期。十年磨一劍，從2012 年起我國戰略武器出現井噴，從艦載機、航母、大運20可見我國武器研制實現飛躍式發展，隨著越來越多新型武器的列裝，軍工企業進入收獲期，軍工行業也將迎來黃金十年。

投資建議：推薦資產整合預期較強的中航工業集團下屬上市公司航空動力、中航精機、中航電子和成發科技，另外強烈推薦航天科技集團下屬上市公司中國衛星和航天電子，航天科工集團下屬上市公司航天科技、航天電器、航天晨光和航天長峰。

券商：震蕩或是主旋律

東方證券

投資要點：

1、券商股當前估值已充分反映行業前景。

2、市場趨勢未明朗前，震蕩是主旋律。

在行業創新加速背景下，看好券商股長期的價值。中期券商股整體處在“有Beta、無Alpha”階段，市場趨勢未明朗前，震蕩可能是主旋律。

行業空間與估值的博弈：去年以來各類自上而下的政策及證券公司自下而上的創新舉措不斷提升投資者對證券業長期盈利空間的預期。長期看，創新業務增量收入對券商收入的影響可能達270%以上。但同時，按照1500億元日均成交額，上市券商對應2013年的PE預計達45倍，而即使按照2000億元日均成交額，動態PE也達到32倍。可以說，券商股當前估值對行業前景已有較充分的預期。

Alpha與Beta的博弈：券商Alpha可理解為盈利及股價表現中與市場走勢無關的因素，如創新業務的開展、傭金率的下跌都是影響券商Alpha的因素。而Beta則是券商業績或股價相對市場走勢的彈性。這兩者的博弈決定了券商股的表現。如今年以來傳統業務市場化政策頻出、創新業務整體貢獻仍有限，但券商股卻錄得較大漲幅，原因就在于短期市場上漲、交易量回升帶來的Beta效應要顯著大于傳統業務市場化帶來的Alpha壓力。

反映在股價上就是行情驅動+大幅震蕩：上述博弈建立的弱平衡反映在股價上會導致兩個結果。第一，當前券商股股價基本由大盤表現驅動。由于估值中反映了創新預期且市場漲跌會隨時打破上述博弈中建立起的弱平衡，券商股股價受到大盤的影響很大。第二，券商股將持續大幅震蕩。在市場走勢不明朗時，各類政策、媒體報道乃至投資者的情緒變化都會打破博弈平衡，券商股股價也會因此大幅波動。

當前我們繼續推薦創新有優勢、估值處于行業低位的中信證券、海通證券；事件驅動角度建議關注興業證券、方正證券、光大證券。

家電：目前是良好的布局時機

國海證券

投資要點：

1、電視旺銷帶動黑電行業銷售表現。

2、家電板塊估值倍數處于近幾年來的低點。

黑電在一月份銷售良好，產品結構提升帶動了均價上升，且由于同比低基數，黑電行業在一季度銷售有望有較好的表現，預計相關企業一季報或有改善預期。電視在春節三周與去年春節促銷期（2012.1.9-1.29）銷量相比顯著提升，增幅45%，超出此前市場預期。與冰箱（25%）、空調（8.8%）、洗衣機（0.7%）三個品類相比，增速最高。

行業估值水平：目前家電板塊的估值為14.7X，在23 個行業中位居第七位。家電板塊相對A 股的估值倍數為1.1 倍，處于近幾年來的低點。雖然前期家電板塊的漲幅跑贏大盤，但是股價上漲的主要驅動力在于業績驅動，而估值并未有提升。考慮到一方面，家電板塊的估值倍數已為近年來低點，估值有待修復；另一方面，大盤整體特別是藍籌股的估值有上移的趨勢，我們認為家電板塊估值有提升的空間，目前是良好的布局時機，維持行業的“推薦”評級。

投資家電板塊主要關注以下兩類機會：一是優質藍籌股的估值提升。看好業績增長確定性較強的龍頭企業。關注具有品牌影響力、技術優勢和渠道控制力強的龍頭企業，推薦格力電器、老板電器；二是子行業銷售數據轉好所利好的標的。2013 年前8 周家電連鎖渠道彩電銷量同比增長74%，相比2011年增長25%。關注海信電器、兆馳股份。