基金四季報出爐 行業配置成反向指標

去年12月份以來，市場迎來了以金融地產為代表的反攻行情，本土公募基金是否分得一杯羹？伴隨著基金四季報的披露完畢，面紗也一一揭開。統計數據顯示，四季度以來基金進行了大幅度調倉，而作為本輪反彈的主力金融保險行業受到基金的青睞，成為基金增持的首選，而遭受塑化劑危機的白酒行業使得食品飲料成為基金減持之最。但同時我們也發現結合四季度數據，不難發現基金三季度持有金融保險比例呈現階段低點，或將再次淪為行情的反向指標。

金融地產市值增長

根據Wind統計數據顯示，從行業來看，按照占股票投資市值變動，金融保險行業成為2012年四季度基金第一大增持行業，股票投資市值占比上升2.85%至18.28%，持有市值為2571.77億元。房地產以及機械設備也獲得增持，股票投資市值占比均上升1.26%，分別至8.71%、12.46%。建筑業股票投資市值占比上升0.69%至3.77%。第四季度獲得增持的第五大行業為金屬非金屬，上升0.28%至4.54%。

不過，考慮到金融指數四季度漲幅為9.68%，地產指數四季度漲幅為26.75%，漲幅遠遠跑贏大盤。因此基金并非完全主動增倉銀行地產，被動持股導致市值增長占主要因素。

具體公司來看，不完全統計90%基金在金融保險行業配置比例占股票投資市值比例超過10%以上，萬家基金、財通基金、平安大華基金配置金融保險行業比例最高，占股票投資市值分別為36.27%、34.16%、30.33%，但也不乏背道而馳的基金，其中華商基金、中郵創業基金配置比例僅為2.26%、2.84%。

從重倉股情況來看，基金去年四季度共對16只個股增持過億。而前十大增持個股中，銀行股數量達到5只，即增持浦發銀行3.78億股，增持興業銀行3.17億股，增持民生銀行3.16億股，增持北京銀行1.83億股，增持農業銀行1.34億股。而華僑城A則是四季度基金第一大增持股。去年四季度，基金大幅買入華僑城A5.02億股，持股總量達到8.93億股。華僑城A去年四季度股價上漲33.93%。此外還有中國建筑、新湖中寶、中國北車和中國石化，其中中國北車不乏2012年股基冠軍景順長城核心的增持。（見表1）

減倉白酒醫藥

實際uAVGxpPb02aq6JRgsU5db5PRJSEecBR3ua+EwwWnTjg=上，一直以來食品飲料和醫藥生物兩大行業長期為基金所看好，但去年的白酒股塑化劑風波令以及醫藥股的下跌，使得很多基金公司折戟，年末排名關鍵期，基金紛紛選擇大幅出貨。其中較為有代表性的則是2012年偏股型基金冠軍景順長城核心競爭力，較明顯地減倉了防御類的醫藥、生物制品，其行業占比由13.93%下降至7.49%，相對行業標準配置下降3.81%。

Wind數據顯示，食品飲料、信息技術、批發零售、醫藥和采掘業是基金四季度減持前五大行業。食品飲料行業股票投資市值占比下降達3.21%，至8.97%，由去年三季度末的第3大行業降至第5大持有行業；無獨有偶，醫藥生物股票投資市值占比下降0.68%，至9.04%。另外，信息技術也成為減持的重災行業，股票投資市值占比下降幅度甚至超過生物醫藥達0.93%，同時采掘業和批發零售凈值占比下降幅度也超過0.5%，分別下降0.63%、0.56%。

從減持股來看，基金對15只個股減持過5000萬股，其中8只減持更是過億。減持海通證券數量達3.14億股，其也成為第一大減持個股。而五糧液、康美藥業、國電電力、中國平安、交通銀行、中國重工、中國聯通減持同樣過億。而保利地產、蘇寧電器、航天信息、國電南瑞、華能國際、用友軟件、伊利股份減持過5000萬股。

行業配置成反向指標

一直以來，基金倉位往往被看作市場反向指標。從最近幾年多來基金倉位變動和股指演繹的經驗來看：每當基金經理樂觀情緒高漲，倉位不斷攀升屢創階段性新高，股市短期頂部甚至中長期頂部基本確立，市場開始下跌；每當基金經理對后市判斷異常謹慎甚至悲觀之際，股票基金倉位均會達到階段新低，隨后股市基本見底，展開反彈。所以基金也一度被譏笑為反向指標，年報數據似乎再次印證這一笑談。

事實上，不僅基金倉位與市場走向存在負相關關系，而且記者發現，基金行業配置方面也存在著反向指標的特征。

本輪行情是以第四季度金融、地產為主導展開的，但三季度基金對于該行業的配置比例達到年度最低，占股票投資市值比為15.43%，遠遠低于標配比例。該項數據一季度、二季度分別為16.78%、16.25%。但實際上結合全年行情來看7月份金融指數形成了階段低點，隨后第四季度強勁上漲，使得大盤也迎來一輪反彈行情（見表2）。

實際上，2010年也發生過類似情形，2010年三季度基金大幅減倉金融保險股，使得配置比例由二季度的18.54%縮減至13.56%，但是實際上第四季度卻迎來金融保險股的大幅上揚，單季漲幅達22.29%，基金再次踏空，也使得反向指標再次靈驗（見表3）。

這提示我們，如果基金連續幾個季度大幅低配某一個行業，可能預示行業接近底部，相反，如果基金連續幾個季度大幅超配某一個行業，可能預示著行業接近頂部。這一點，從白酒股的走勢中也可以看得出來。