受益王亞偉概念飛亞達暴漲 核心業務削弱難以長期支撐

盡管飛亞達（000026）的凈利潤呈下滑的態勢，不過受益于“王亞偉概念”，以及《結束中國瑞士自由貿易協定談判諒解備忘錄》簽訂的利好因素刺激，其在二級市場的股價近期走勢強勁。

不過，市場分析人士認為，飛亞達的快速崛起是抓住了外資品牌未進入中國的市場空隙期，利用了當時國人高漲的民族情結，目前這種優勢已經不在。隨著國際名表越來越貼近中國消費市場，其自有品牌將更加艱難。飛亞達目前采用的“兩條腿走路”（“渠道+自有品牌”）模式的不足將進一步放大，當前二級市場股價表現不具有持續性。

30個交易日股價上漲42%

“當時八塊多一股買的，之后就一直呈現下跌的態勢，公司的盈利狀況也不如預期，果斷割肉了，沒想到近期漲的這么好”，對于飛亞達近期在二級市場的表現，有投資者如此表示。

記者查閱資料發現，在整個大盤尚不景氣的形勢下，飛亞達的走勢確實可以稱得上是“鶴立雞群”，在最近三十個交易日里，股價累計上漲了41.56%，成交量也顯著放大。

公司業績并不盡如人意，為何二級市場的股價卻表現的如此搶眼？不少股民將其歸之于受益于“王亞偉概念”。

公開資料顯示，截止2013年3月31日，昔日“公募一哥”王亞偉執掌的昀灃投資成為公司的十大股東之一，持股238.03萬股，占總股本的0.61%。在此之前昀灃投資并沒有出現在公司十大股東名單中，而公司股價大漲正是在一季報之后。

而隨著中國和瑞士自貿協定備忘錄的簽訂，近幾個交易日，無論是股價上漲的幅度，還是成交量都出現大幅攀升。交易記錄顯示，5月28日，股票成交額達2.08億，創歷史之最。

5月24日中國與瑞士在瑞士伯爾尼簽署了關于《結束中國瑞士自由貿易協定談判諒解備忘錄》，中國瑞士自貿區成為我國在歐洲大陸談判成功的第一個自貿區。

商務部部長助理俞建華接受媒體采訪時表示，瑞士鐘表屬于部分降稅之列，即10年內降低60%的關稅，從協議生效之日起開始，第一年降18%，以后每年降5%，10年降60%。

業內人士表示，瑞士表關稅降低， 將降低國內購買手表的成本，有益于銷售量的提振，還將會一定程度上緩解奢侈品購買力外流的現象，瑞士手表在中國內地銷量的下滑趨勢或得到緩解，尤其是低價瑞士表，其降價幅度應該體現得比較明顯，飛亞達的名表代理銷售業務在此過程中將重點受益。

資料顯示，目前飛亞達約的80%的營收來自于品牌名表的銷售。

凈利八年首降

與二級市場股價的表現形成鮮明對比的是，飛亞達的盈利能力并不讓人樂觀。

2013年一季度，公司實現營收7.54億，比上年同期增長2.26%；實現凈利3476萬元，同比下降1.21%。

記者注意到，公司當期負債總額達19.1億，其中短期借款為10.78億，占56.4%，而報告期內歸屬于上市公司股東的凈資產為14.8億元。

事實上，從去年開始，公司的盈利能力已經開始下滑。年報顯示，2012年全年，公司實現營業收入30.2億元，同比上年增長18.07%；實現凈利1.16億，同比下降19.06；是公司八年來首次出現凈利下滑，營收的增速也跌至3年以來的新低。

與此同時，公司的存貨高達18.8億元，占總資產的56.61%，同比增加3.01%。

記者就此致電飛亞達，公司董事長辦公室的負責人表示，庫存高的問題在同行業中普遍存在，去年全年市場整體不景氣，從而進一步推高了庫存。

2012年中國經濟增速放緩，消費者形成悲觀的收入預期，加之政府加強反腐力度，使得消費環境整體低迷。記者查閱資料發現，2012年瑞士出口中國的名表增速大幅放緩，全年僅增長0.6%，下半年尤其明顯，四季度的增速為近年罕見的-14%。

飛亞達偏偏在這個時候選擇大規模的鋪貨，自然是首當其沖。

公司負責人表示，在整體環境欠佳的情況下，飛亞達很難獨善其身。

自身商業模式存悖論

實際上，相比于外部市場環境變化帶來的業績波動，更讓人擔憂的是飛亞達自相矛盾的商業模式。

飛亞達從生產手表起家，在自有品牌在中國市場確立地位后，開始涉足世界名表銷售領域，最終形成“渠道+自有品牌”的名表連鎖商業模式。

財務數據表明，世界名表銷售已成“后起之秀”，占公司營收的份額逐年增大。從2007年到2012年，飛亞達表銷售收入從1.5億元增長到5.6億元，而世界名表銷售收入從5.8億元增長到23億元。

對于過于依賴代銷國際品牌業務可能使飛亞達失去原有的核心業務，從而帶來業績增長瓶頸的擔心，公司負責人對記者表示，不斷鞏固和加強自有品牌的生產和銷售，是飛亞達保持競爭優勢的關鍵，公司會在現有的模式下繼續加強自有品牌的建設。

公司在2012年年報中也提到，2013年，公司將繼續堅持品牌發展戰略，以亨吉利名表零售品牌業務和自有手表品牌業務為發展主線，通過“產品+渠道”的商業模式，重點提升品牌專業運營能力，實現各項業務的協同增效。

自有品牌的擴張是飛亞達發展的必由之路，但這需要持續不斷的投入營銷費用，而營銷投入可能會嚴重拖累利潤率；而如果加強知名品牌銷售，弱化自主品牌，飛亞達原有的核心業務將會弱化乃至喪失。飛亞達顯然陷入了自身商業模式的困境中。

對于公司當前上漲的股價，有證券分析師認為，股價的上漲最終需要公司盈利能力的支撐，中瑞自貿協定即使最終簽署，也只對短期股價有刺激作用，長期影響有限，投資者需要注意風險。