白酒行業將低迷至少兩年

一、股市動態分析30回顧及簡評

上證指數上周收于2328.28點，本周末收于2236.62點，下跌3.94%；股市動態30指數上周報收753.38點，本周末收于742.27點，下跌1.47%；其中股票組合下跌2.18%。

股市動態30指數自2008年1月1日設立以來，下跌25.77%，同期上證指數下跌57.49 %。本周股市動態30指數、股票組合均跑贏上證指數。

銀監會對銀行理財產品投資非標債權資產下達限令，單獨核算整改期間非標準化債權資產投資減少，靜態影響社會融資總量1.9萬億元，使經濟復蘇增添變數，改變市場對經濟復蘇的預期，社會資金價格抬升，市場風險偏好降低，投資要求回報率上升，短期將影響大盤并波及銀行股。本周中小板指數下跌2.31%，創業板指下跌1.76%，中小板指、創業板指強于大盤指數。

招商銀行（600036）公布2012年年報，公司2012年實現營業收入1133.7億元，實現凈利潤452.73億元，同比增長25.33%；每股收益為2.1元，公司擬每10股派息6.3元。

中國平安（601318）可轉債發行申請獲通過，本次發行債券總額不超過人民幣260億元，發行的可轉債期限為發行之日起六年，可轉債票面利率不超過3%。

中信證券（600030）發布年報，2012年年報，公司實現營業收入116.94億元，同比下降53.29%；實現凈利潤42.37億元，同比下降66.31%，每股收益0.38元。公司擬2012年度每10股派發現金紅利3元（含稅）。

二、股市動態30指數

本期暫不調整30成分股。

三、最新評論

受中央限制三公消費的影響，白酒行業尤其是高端白酒需求受到極大的抑制，政務需求的突然停滯，使高端白酒消費下降達50%。我們調研了一些白酒企業最新的情況如下。

貴州茅臺剛公布了2012年的年報，年報業績靚麗，實現凈利潤133億元，增長52.65%，每股收益12.82元。貴州茅臺最新的情況是公司目前沒有采取控量的手段，飛天茅臺53度，一批價格910元，出廠價859元。今年的茅臺比較像去年的五糧液，批發價逐步下降，未來可能補貼經銷商。

五糧液營銷體系架構重建基本完成，目前五糧液出廠價659元，一季度給經銷商發貨量比較大，而且根據任務完成情況，給經銷商10-15%返利，所以經銷商進貨成本560-593元，五糧液預計行業低迷要持續兩年以上，公司采取補貼經銷商的方式，目的是市場份額的最大化。

山西汾酒業績快報顯示，2012年實現營業總收入64.79億元，同比上漲44.36%，實現凈利潤13.23億元，同比增長69.45%。山西汾酒認為目前超高端品牌比較穩定；次高端變化較大，未來會形成全國性五個品牌中高端競爭更激烈；在中低端全國性白酒比較難取代地產酒。汾酒一季度給經銷商壓了些貨。青花30年占汾酒20%銷售，以政務需求為主，預計會受政務消費下降影響，同時受五糧液降價沖量的沖擊。

洋河股份業績快報顯示，公司全年實現營業總收入172.78億元，同比增幅35.61%，實現凈利潤61.9億，同比增長53.9%。公司為應對海之藍、天之藍、夢之藍等藍色系列品牌老化，推出元、明、清系列，定位100-600元。

瀘州老窖對國窖1573采取控量穩價的方式，但批發價格還是一路走低，部分區域國窖1573批發價跌到730-750元/瓶（12年10月為750-800元）。在高端白酒終端價格不斷下跌時，老窖價格受到影響更大。好在瀘州老窖在中端品種銷量較大，整體所受影響要比高端白酒占主導的企業小一些。

酒鬼酒在13年1-2月銷售不力，回款困難，部分經銷商甚至只退貨不進貨，給公司一季度銷售帶來比較大的壓力。估計公司在一季度大量處理了各地退貨，可能導致當季微利局面。政務團購形勢變差，費用支出增加。公司高檔產品“內參”曾是湖南地方政府招待推薦用酒，但李克強總理表態“三公消費只減不增”， “內參”酒銷售堪憂。公司表示將很快推出200元價位新品，并在3月投入2億元對經銷商進行補貼。

白酒行業基本上沒有參與1949點以來的反彈，從去年下半年一直持續綿綿跌勢，目前看來基本面上仍不樂觀，起碼還有兩年的困難期，考慮到白酒企業調整時間足夠，跌幅足夠，白酒公司有可能在一季報利空出盡后有個反彈，但僅是反彈而已，全年行業很難有超額收益。