2013年經濟增長8.1%

經濟在經歷了過去幾年的下行后，有望在2013年實現溫和復蘇，而通脹也將略微反彈。參加“遠見杯”中國宏觀經濟預測的機構給出了2013年GDP增長8.1%的預測均值，比2012年經濟增長高出0.3個百分點。調查結果顯示，機構們認為，2013年中國經濟可能面臨的最主要風險來自三個方面：通貨膨脹、影子銀行和政策的滯后與不協調。

通脹將結束2012年的下降趨勢，2013年CPI增長的預測均值為3.1%，比2012年高了0.5個百分點，其中一季度的預測均值為2.5%，比2012年四季度明顯高了0.4個百分點。在政策方面，絕大多數機構認為央行在2013年會維持基準利率不變，但很可能還會下調一次存款準備金率。

有近40家國內外權威機構參與了《證券市場周刊》發起的2012年四季度“遠見杯”中國宏觀經濟預測。

經濟艱難復蘇

2012年四季度經濟的企穩回升并不意味著2013年中國經濟增長將一馬平川，而且存在反復的可能。

“遠見杯”預測顯示，對2013年GDP增長的預測均值是8.1%，81%的機構預計增速會在8%以上。其中，交行和農行預測的8.5%，最為樂觀，而中央財經大學預測的7.5%，最為悲觀。對2013年一季度GDP增長的預測均值是8%，僅比2012年四季度高0.1個百分點，可見機構對經濟形勢的判斷較為謹慎，認為復蘇的動能并不很強。其中，對一季度GDP預測最為樂觀的是交行、農行、海通證券、平安證券和美銀美林，預測值為8.3%，而北京天則經濟研究所給出了7.4%的最悲觀預測。

法興銀行中國經濟師姚煒向《證券市場周刊》記者表示，“過去兩年中國經濟的持續下行，表面上是政策的原因，實際上結構性的因素才是更深層次的原因。”這意味著，中國的經濟增長的復蘇是艱難的。“目前中國的潛在增長水平在7%-8%，也就是說2012年7.8%的增速是合適的，如果過快的話，通脹壓力就會明顯增大。”法興銀行預測，2013年GDP增速與2012年持平，一季度增長為8.2%。

中信建投證券宏觀分析師胡燕妮向本刊記者分析，過去十幾年中國經濟依靠房地產市場化和加入WTO的制度紅利實現了快速的增長。“而今，房地產遇到了泡沫化和政策調控的制約，全球化進程則遭遇了世界范圍內的總需求萎縮。雖然短期內經濟會有所恢復，但長期中國經濟增長的動力仍將疲弱。”中信建投證券預測，2013年GDP增長為8.1%，一季度增長為7.8%。

與GDP關系緊密的工業增加值增速也將溫和回升，對2013年工業增加值增速的預測均值為10.8%，比2012年實際值高了0.8個百分點。對2013年一季度工業增加值同比增速的預測均值為10.6%，比2012年四季度高0.6個百分點。

從拉動經濟增長的“三駕馬車”的預測來看，投資、消費和出口增速都將有所上升。對2013年投資增速的預測均值為21.4%，比2012年高0.8個百分點；對2013年消費增速的預測均值為15.2%，比2012年高0.9個百分點；對2013年出口增速的預測均值為8.5%，比2012年高0.6個百分點。

調查顯示，雖然機構們并不認為2013年歐美經濟會成為主要的風險，但中國出口增速的回升依然有限，出口高增長的時代已經一去不復返。

在政策方面，絕大多數機構認為，央行在2013年都會維持基準利率不變，但認為會下調一次存款準備金率。人民幣在2013年還將繼續升值，但升值的幅度是溫和的。對2013年末人民幣對美元匯率的預測均值為6.20，將比2012年底升值1.4%。

三大主要風險

既然復蘇的動能并不強，未來中國經濟面臨哪些制約的風險？機構們認為，主要可能存在三大風險：通脹風險、影子銀行風險和政策風險。

在2012年10月底的調查中，有33%的機構認為，未來中國經濟的主要風險是歐美經濟的再度下滑。隨著美國“財政懸崖”談判取得實質性進展，這一風險的不確定性大大降低，而歐債危機也在2012年下半年得到了有效控制，機構對歐美經濟比之前更為樂觀一些了。目前只有9.7%的機構認為，美國經濟的大幅放緩或歐債危機的卷土重來會成為中國經濟的主要風險。

姚煒向本刊記者表示，美國“財政懸崖”的不確定性有所降低，這會改變企業投資和個人消費的預期，對美國經濟的改善有很大幫助。目前對美國經濟的擔憂情緒已經比2012年底有了較大的緩和，這對中國的出口會有一定好處，預計中國出口在2013年下半年會有所改善。法興銀行預測，2013年中國出口增速為8.4%，比2012年實際值高0.5個百分點。

35%的機構認為，2013年中國經濟可能面臨的主要風險是通貨膨脹。2013年通脹水平可能會超過3%，機構們對2013年CPI增長的預測均值為3.1%，比2012年實際值高0.5個百分點。其中，澳新銀行預測的4%，最高；中金公司預測的2.7%，最低。

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇指出，市場內生增長動力和換屆效應的疊加，很容易形成新一輪大干快上，使得經濟過早面臨過熱風險。宏源證券固定收益總部首席分析師范為認為，CPI的中軸在3%以上。食品價格的不確定性因素、巨大的社會融資總量、寬松的銀行信貸、城鎮化建設的展開都是通脹壓力的催化劑。

不過，對于通脹的風險需要更為綜合的考慮。如果僅僅是由于食品或能源價格的大幅上漲所致，而核心通脹并不高的話，它對經濟的危害性就會相對較小，而貨幣政策對這一類型通脹的作用也不大；如果通脹的大幅上升是由于經濟過快反彈，信貸大量投放所致，則需要更加警惕。

45%的機構認為，影子銀行會成為2013年的主要風險。2012年人民幣貸款增長不多，但其他社會融資，如委托信托貸款、企業債券融資、理財產品等卻大幅增長，中國經濟越來越依賴于傳統信貸之外的融資。影子銀行的透明性比銀行傳統信貸要低，監管起來要更加困難，蘊含的風險也相對較大。

平安證券固定收益部研究主管石磊認為，中國實體經濟融資越來越依賴影子銀行，但監管導向可能使得影子銀行越來越不透明。瑞銀證券首席經濟學家汪濤則指出，對特定表外信貸活動的打擊或相關監管措施的收緊可能造成比預期更加嚴重的信貸緊縮。光大證券首席宏觀分析師徐高則認為，在信貸管控較嚴的背景下，影子銀行是流動性的主要出路，但相關風險正在累積。如果同時在對影子銀行加強監管，可能會導致整體流動性的緊縮。

51%的機構認為，中國經濟最大的風險還是來自于政策的滯后或不協調。政策在中國經濟中一直扮演著舉足輕重的作用，2008年的“四萬億”讓經濟迅速從底部反彈，2010年以來政策的逐步收緊也加劇了最近兩年經濟的下滑。

中國社會科學院數量經濟與技術經濟研究所研究員沈利生認為，經歷了2012年經濟增長的下行和止跌回升后可知，不管國際形勢如何風云變幻，經濟增長的立足點都在國內，只要國內政策措施得當，就沒有克服不了的困難，故政策的滯后和不協調是首要的風險。招商證券宏觀分析師謝亞軒也認為，中國經濟的主導力量還是政府，所以需要密切關注政策變動可能帶來的風險。