長期投資者放眼農(nóng)田

氣候異常所引發(fā)的糧食減產(chǎn)，加快了“農(nóng)業(yè)通脹”時代的到來?？春棉r(nóng)田投資的長期收益與穩(wěn)定收入流，養(yǎng)老基金、保險公司和主權(quán)財富基金紛紛投身其中。但與之相伴的環(huán)境和社會問題，值得各路投資人在下注前認(rèn)真考量。

美國是世界上最大的糧食出口國。以種植面積來衡量，2012年應(yīng)該是其有史以來最大的豐收年。但事實卻并非如此。美國的玉米產(chǎn)地遭遇了20世紀(jì)30年代以來最嚴(yán)重的旱災(zāi)，再加上俄羅斯和巴西的干旱天氣，這對全球糧食市場來說無疑是雪上加霜。

據(jù)此，荷蘭合作銀行（Rabobank）食品和農(nóng)業(yè)研究部門表示，氣候異常所引發(fā)的糧食減產(chǎn)注定將導(dǎo)致 “農(nóng)業(yè)通脹”（agflation）時代的到來，2013年，食品價格將創(chuàng)下新高。

當(dāng)前價格上漲的主要是大規(guī)模用作動物飼料的大宗商品，例如玉米和大豆。這與發(fā)生在2008年的上一輪食品通脹截然不同，當(dāng)時小麥、玉米和大米等主食的價格翻了一番，全球貧困人口受到了最嚴(yán)重的打擊。

“按照目前主要宏觀趨勢的發(fā)展勢頭，預(yù)計對農(nóng)產(chǎn)品的需求將超過供應(yīng)?！甭?lián)合國責(zé)任投資原則組織（Principles for Responsible Investment，簡稱PRI）出具的一份農(nóng)田投資報告指出。

市場供求的緊張關(guān)系表明，一輪投資熱潮將涌向農(nóng)業(yè)和農(nóng)田，對機構(gòu)投資者來說尤其如此?！皫缀跛型覀兘涣鬟^的人都說，這個資產(chǎn)類別適合投資?！卑戮S克（Adveq）實物資產(chǎn)部門負(fù)責(zé)人貝瑞·珀曼（Berry Polmann）表示。珀曼是一位FOF（基金的基金）基金經(jīng)理，并掌管著一只專注于農(nóng)業(yè)領(lǐng)域?qū)嵨镔Y產(chǎn)的FOF。

“農(nóng)業(yè)生產(chǎn)急缺資金?！?珀曼補充道，“眼下，在大多數(shù)國家，銀行不放貸，投資銀行不進行交易，而IPO或是無法成功籌資，或是無法提供長期回報，所以籌集資金的途徑非常少?！?/p>

但是，根據(jù)天鷹資本（Aquila Capital）農(nóng)業(yè)投資管理合伙人德特勒夫·舍恩（Detlef Schoen）的判斷，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資金匱乏的情況正在改變。天鷹資本的農(nóng)業(yè)團隊管理著超過2.5億英鎊的資金，并經(jīng)營著新西蘭、澳大利亞和巴西的60多家農(nóng)場。他表示，過去，農(nóng)業(yè)一直與軟商品聯(lián)系在一起，但如今它卻越來越多地被視為一種特殊形式的實物資產(chǎn)，這將使得該領(lǐng)域的可用資金增多。

對投資者來說，農(nóng)業(yè)變得越來越有吸引力，這是因為他們發(fā)現(xiàn)，找到與他們投資組合中其他資產(chǎn)真正不相關(guān)的資產(chǎn)越來越難。

“長期債券的收益率非常低，而農(nóng)田卻可以像長期債券一樣，帶來類似的收入流，并且，它與其他金融市場沒有關(guān)聯(lián)?！比鸬湔B(yǎng)老基金AP2的可持續(xù)投資分析師克里斯蒂娜·奧利維克羅納（Christina Olivecrona）指出。AP2計劃未來將其所管理資產(chǎn)的1%投資到農(nóng)田上，而現(xiàn)在的比例僅為0.24%。奧利維克羅納表示：“作為一個資產(chǎn)類別，農(nóng)田投資和養(yǎng)老基金一樣，都屬于長期投資行為，不僅可以對抗通脹，還可以使投資組合更加多元化。” 農(nóng)田投資另一個吸引人的地方在于，它同時提供了資本利得和資本收益。并且，珀曼稱，除了養(yǎng)老基金外，農(nóng)田投資也引起了保險公司和主權(quán)財富基金的注意。

雖然農(nóng)田作為資產(chǎn)類別，對投資人的吸引力與日俱增。但是，對于潛在投資者來說，這其中也存在著不少陷阱。首先，投資者可能很難找到合適的土地進行投資，因為農(nóng)場往往為家族所有并代代相傳，在成熟市場上尤其如此。因此，許多投資在農(nóng)田上的資金主要集中在家族投資者身上。例如，Craigmore Sustainables正重點關(guān)注新西蘭的農(nóng)場，該公司首席執(zhí)行官福布斯·埃爾沃西（Forbes Elworthy）在那里經(jīng)營著一座家庭農(nóng)場Craigmore Station，該基金也以此命名。

不過，機構(gòu)投資者也對此非常謹(jǐn)慎，這是因為“一波又一波的農(nóng)墾公司進入了農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，然后失敗了，”埃爾沃西說，“與良田相比，農(nóng)墾公司往往更喜歡廉價的土地，因此也容易碰上干旱或出現(xiàn)其它問題的土地。與農(nóng)場主往往購買那些低風(fēng)險的土地相比，機構(gòu)投資者并不完全了解相關(guān)的風(fēng)險管理技巧?！辩曷鼘Υ吮硎举澩Ｋf，艾德維克對農(nóng)田投資所做的盡職調(diào)查可能長達兩年，“相當(dāng)于機構(gòu)正常盡職調(diào)查期限的10倍”。

投資者傾向于在少數(shù)幾個市場尋找機會，如澳大利亞、新西蘭、北美和巴西等，而烏拉圭、智利和哥倫比亞等國家也開始引起人們的興趣。這些國家之所以吸引投資者，是因為其農(nóng)業(yè)發(fā)達，還具有法制完善的穩(wěn)定投資環(huán)境?！拔覀冎辉诰哂辛己梅芍贫取⑼恋禺a(chǎn)權(quán)和土地使用權(quán)嚴(yán)格的國家投資?！眾W利維克羅納表示。

另一方面，那些具有較高風(fēng)險偏好的投資者也可以關(guān)注一些前沿市場，如烏克蘭、羅馬尼亞和贊比亞、莫桑比克等非洲國家。但是，這些國家不僅僅存在著產(chǎn)權(quán)安全的問題?！霸谀承┦袌觯覀冊诎l(fā)達市場可以期待的供應(yīng)鏈根本不存在，” 英國房地產(chǎn)咨詢公司Bidwells農(nóng)業(yè)綜合咨詢服務(wù)部主管尼古拉斯·特普（Nicholas Tapp）說，“例如，俄羅斯在2008年獲得大豐收，但他們無處儲存糧食，結(jié)果其中大部分都被扔在外面壞掉了?！?/p>

農(nóng)田投資成功的關(guān)鍵是要明智地進行選擇，特普強調(diào)：“如果你要在這一領(lǐng)域投資，你必須付出相比其他資產(chǎn)類別更多的關(guān)注。它們各色各異，有各種復(fù)雜的因素需要考慮。表現(xiàn)最佳的前1/4農(nóng)場和余下的農(nóng)場之間的差異非常驚人。”

Craigmore的埃爾沃西說，表現(xiàn)最佳的前1/4農(nóng)場，其利潤要比平均水平高出整整50%。這意味著，或許可以按照私募股權(quán)投資的方式，將表現(xiàn)不佳的農(nóng)場購買下來，再利用一流的質(zhì)量管理人員將其業(yè)績徹底扭轉(zhuǎn)。

未來幾年，農(nóng)田投資領(lǐng)域很可能會越來越吸引各類投資者，奧利維克羅納說：“投資農(nóng)田非常有吸引力，因為我們知道，未來我們會一直需要食品、飼料和燃料。”但是，投資者也需要注意該領(lǐng)域存在的環(huán)境和社會問題，包括水資源可利用量、氣候變化、土地產(chǎn)權(quán)和被指控掠奪土地等?！斑@些都是非流動性資產(chǎn)，所以你必須確保自己考慮到了所有長期問題”。