誤判錯(cuò)判成常態(tài)招商證券最佳分析師名不符實(shí)

“第十一屆新財(cái)富最佳分析師評選”于日前揭曉。招商證券服裝紡織行業(yè)研究小組王薇、孫妤、劉義被評為紡織和服裝最佳分析師。

記者注意到，王薇團(tuán)隊(duì)在2012年新財(cái)富紡織和服裝行業(yè)最佳分析師的評選中獲第三名，今年一舉問鼎可謂圓夢。但是，記者查閱了其今年以來發(fā)布的研報(bào)卻發(fā)現(xiàn)，錯(cuò)判誤判的次數(shù)相當(dāng)之多，特別是對于一些重點(diǎn)公司的反復(fù)推薦，其后卻演變成投資者的“噩夢”——若真是按照其推薦的時(shí)間點(diǎn)買入，部分股票到目前為止套牢的程度或已超過30%，這顯然與最佳分析師的名頭不符。

卡奴迪路：屢次誤判 前后EPS預(yù)測偏差大

卡奴迪路是招商證券服裝紡織行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)的心水品種之一。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自2013年以來，王薇團(tuán)隊(duì)共發(fā)布了至少6篇關(guān)于該公司的研究報(bào)告。

第一篇關(guān)于卡奴迪路的報(bào)告出現(xiàn)在今年2月1日。其時(shí)，在卡奴迪路2012年業(yè)績快報(bào)發(fā)布之后，王薇發(fā)表了《卡奴迪路：12年收入增長略超預(yù)期 外延擴(kuò)張是增長主旋律》的研報(bào)。報(bào)告明確指出——“13年業(yè)績增長動(dòng)力依然強(qiáng)勁”、“預(yù)計(jì)公司13年的收入快速增長將有保證”、“13年仍屬于我們?nèi)曛攸c(diǎn)配置的品種。”同時(shí)，他們微調(diào)公司“12-14年EPS分別為1.68、2.17和2.81元/股。”

值得注意的是，當(dāng)時(shí)卡奴迪路的股價(jià)為41.3元，他們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)到49.89元，并維持“強(qiáng)烈推薦-A”的評級。但從卡奴迪路二級市場走勢來看，公司股價(jià)不僅沒有達(dá)到其預(yù)測的目標(biāo)價(jià)，反而在3月初遭受到猛烈下跌，短短幾天跌幅高達(dá)20%。

4月9日，在卡奴迪路2012年年報(bào)發(fā)布后，王薇團(tuán)隊(duì)又發(fā)表了《卡奴迪路：稅收優(yōu)惠致凈利潤略超預(yù)期 擴(kuò)張仍將支撐業(yè)績較快增長》的研報(bào)。其繼續(xù)看好卡奴迪路，并堅(jiān)持認(rèn)為“公司業(yè)績較快增長有一定保障，且增速在業(yè)內(nèi)仍屬較高水平，全年來看在行業(yè)內(nèi)仍屬相對可重點(diǎn)推薦的品種。”

此時(shí)，王薇團(tuán)隊(duì)將該公司2013-2015年的EPS進(jìn)行了一些調(diào)整，分別為2.27、2.77和3.14元，對應(yīng)13年P(guān)E為16.3倍。記者注意到，雖然對2013年的EPS進(jìn)行了小幅上調(diào)，但由于公司此時(shí)股價(jià)已經(jīng)下跌，招商證券無奈將卡奴迪路的目標(biāo)價(jià)格中樞調(diào)整為40.94元-45.49元。然后，就是這一目標(biāo)價(jià)位，卡奴迪路也一直沒有達(dá)到過。

此后，在4月23日、7月29日、8月23日和10月25日，招商證券再次發(fā)布了4篇關(guān)于卡奴迪路的研報(bào)。隨著卡奴迪路低于預(yù)期的業(yè)績報(bào)告出爐，招商證券不斷下調(diào)公司的每股收益預(yù)期，截至10月25日發(fā)表的研報(bào)里公司EPS已被調(diào)整為0.91、1.07和1.18元，這一預(yù)期較公司年初給出的已下降了20%。而且，招商證券也在此研報(bào)里將公司的投資評級從此前的一直維持推薦投資評級下調(diào)評級至“審慎推薦-A”。而且，由于此前招商證券給出的目標(biāo)股價(jià)公司從未達(dá)到，在此份研報(bào)里，招商證券也不再給出目標(biāo)價(jià)位了。

從卡奴迪路今年以來的走勢看，公司股價(jià)跌幅達(dá)到34%。在整個(gè)服裝紡織板塊里跌幅為第四位。對卡奴迪路的屢次誤判，成為招商證券王薇團(tuán)隊(duì)一個(gè)重大失誤。

搜于特：反復(fù)推薦 股價(jià)下跌成鮮明對比

除卡奴迪路外，搜于特也被招商證券多次推薦。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來招商證券對其出具的研報(bào)至少5篇，且一般都是在公司公布業(yè)績報(bào)告后。

但對搜于特的判斷，招商證券也出現(xiàn)嚴(yán)重偏差。公司一直對該股是“審慎推薦-A”的投資評級，但今年以來搜于特卻以37%的跌幅，成為紡織服裝股中跌幅僅次于報(bào)喜鳥的“副班長”。

2月26日，招商證券發(fā)布了今年第一篇關(guān)于搜于特的研報(bào)稱，《搜于特：業(yè)績獲得符合預(yù)期的快速增長 Q4收入增速有所放緩》。報(bào)告認(rèn)為，“在今年Q1低基數(shù)效應(yīng)下，增速在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，可選擇階段性關(guān)注。”當(dāng)時(shí)，公司股價(jià)為23.99元，招商證券給出的目標(biāo)估值29.27元。并預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.95、1.27和1.63元/股。

4月2日招商證券再發(fā)布了題為《搜于特：全年業(yè)績基本符合預(yù)期 增長質(zhì)量繼續(xù)有待提升》的研報(bào)。值得注意的是，研報(bào)里還出現(xiàn)了筆誤，報(bào)告寫著“預(yù)計(jì)2012-15年EPS分別為1.26、1.55和1.84元。”很顯然，公司出現(xiàn)了筆誤，將2013年寫成了2012年，這是在謹(jǐn)慎的研報(bào)中不應(yīng)有的錯(cuò)誤。

另外一方面，搜于特二級市場表現(xiàn)卻并沒能按照招商證券推薦時(shí)預(yù)測的目標(biāo)價(jià)位一樣上漲，而是越跌越狠，不斷創(chuàng)下新低。招商證券也不得不一再下調(diào)公司EPS預(yù)測，特別是在10月30日搜于特明顯低于預(yù)期的三季報(bào)出爐后，招商證券開始對此前的判斷表示懷疑，并指出，“中長期看，管理能力及運(yùn)作平臺(tái)的發(fā)展是否匹配規(guī)模增長，是判斷其未來能否持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。”同時(shí)下調(diào)2013-15年EPS分別至0.72、0.79和0.86元，對應(yīng)13年P(guān)E為14倍。