如何挖掘成長股

成長股投資一直是投資人關注的話題，在目前經濟結構轉型的背景下，新的高成長公司可能從哪些行業板塊中產生？這些公司可能具備什么特點？我們認為，未來值得投資的行業中新興產業位列首位；其次是健康產業、文化產業、環保產業、大消費。

就菁英時代來說，會長期著力配置成長股。我們相信，未來A股的分化會更加明顯，只有順應大趨勢而為的行業和公司才是未來重點的投資方向，而傳統產能過?；蛘吲c改革趨勢相悖的行業則發展機會稀少。

成長股投資的本質是“種樹”

我們的投資是緊緊圍繞“價值成長”這一核心投資理念展開的，我們會以PE的心態投資二級市場。具體來說，按照自上而下的原則，先選出符合大趨勢的高成長性行業，從中挑選有望成為優勢企業的公司。

這就好比種樹，我們會選擇具有優秀基因的種子，陪著它一起成長，享受它的開花結果。核心其實在于選對種子和耐心培育。在選“種子”的時候，我們嚴格界定能力圈，選自己看得懂的，并考量公司管理層。在培育“種子”的時候，偶爾也會有風吹雨打，要判斷這些會不會對公司的基本面產生決定性的影響。這個過程中耐心很重要，要找到并守住其實才是投資中最難的事。

成長股有五個基因

首先，我們談成長行業、成長股離不開歷史背景。當下，中國經濟面臨兩大趨勢：轉型升級和擴大內需。隨著全面改革的推進，中國的創新精神和活力將得到超出想象的釋放。資本與創新的聯姻，跟美國的納斯達克與技術聯姻是一樣的。

此外，中國的消費空間是極大的，2012年富裕人群有1.2億人，年購買力5900億美元，預計2020年，富裕人群達2.8億人，消費總額 10萬億美元，成為未來十年對全球消費增長貢獻最大的國家，年購買力 3.1萬億美元，相當于日本2020年消費總額。所以，未來十年，像大消費、大服務、新興產業等這些會創造更多的需求、更大的一個發展空間的行業板塊會更容易脫穎而出。

更具體的來看，成長股需要滿足以下幾個條件：1）行業符合大趨勢和政策導向；2）大行業，小公司，輕資產；3）可持續的競爭優勢；4）管理層的誠信和沖勁；5）擁有高安全邊際。

如何把握、評估成長性

對成長股的評估要綜合多方面的因素，包括：財務指標、大趨勢、行業空間、股東結構和管理團隊、公司戰略、公司的安全邊際等。

我們認為，企業盡管最終要落實收入和收益的增長，但是一個企業在實現未來的目標之前我們更愿意看到大家看不到的東西，而且，銷售和負債率等財務指標只能代表一個公司的過去和現在，沒法展示它的未來。1993年我們看萬科和金田，從財務指標是看不出10年后兩者的區別-萬科成了地產龍頭，而金田早就退市。為什么會有這么大的區別？領導人最重要，如果一個領導人沒有抱負很大志向這個企業是長不大的；其次，有志向沒有艱苦奮斗這種精神也是不行的；再則就是他駕馭的這個能力，審時度勢的能力，能不能處理好各種各樣的關系。第二，公司團隊。大家是為了一起打造事業還是為了利益？第三，公司治理。我們看到很好的公司都有一個很好的治理方式結構?？傊?，公司軟層面的一些東西是成就偉大企業最關鍵的東西。

順勢很重要

在A股的投資市場里面，我們往往說到的成長股，很多都是階段性的成長股，一旦增速放緩，就會出現業績和估值的雙殺，就如09年上市的洋河股份，上市前三年確實因為高增長而股價一路高歌猛進，但從12年下半年開始，在白酒板塊大環境周期向下的情況下，增速下滑，估值和股價都遭遇了大幅下行，在談及高成長股時，如何能夠避免這樣的情況而導致的投資坐電梯現象？

我們認為，關鍵在于對未來行業趨勢的判斷。如果之前支撐其發展的動力變成了阻力，要提前預見。長期穩定增長還是爆發式增長，取決于公司的基本面。相反，如果某成長股短期業績下滑，長期向好，反而是介入的機會。當然，每個投資人都有自己偏好的投資方式，最重要的是選擇適合自己的方法并堅持。

醫療器械行業是成長股搖籃

我們做過一個統計，美股長期收益最好的企業集中在消費和醫療領域。再看日本，日本老齡化特別嚴重，65歲老人接近20%，醫藥其實在日本這種長期處于降價這樣一個環境里面，醫藥行業也是長期跑贏市場的。歷史告訴我們，醫藥行業是一個長期能戰勝市場的行業。

當然，行業好不代表所有公司都好，精選個股還是我們的主要任務。我們比較傾向于醫療器械、醫療服務、中藥這些子領域。

之所以長期看好醫療器械行業前景，主要原因有以下三個方面：1）需求面爆增：醫療改革、人口老齡化、城鎮化的趨勢以及國民消費水平、保健意識提升推升醫療器械需求量。2）藥械使用結構改善：2010年醫療器械占醫藥工業產值比重僅14%，全球平均水平是42%，我們國家距全球平均水平有2倍差距，差距就是未來發展的空間。3）器械公司成長空間大：醫療器械公司現在都比較小，未來跑出牛股可能性大，A股器械類公司就三四家市值超百億，與國外美敦力3000多億人民幣市值差距甚遠。

如何選擇投資標的

菁英時代在投資決策時更多的是基于基本面，比較關注行業上升空間擴大、相關行業的帶動與國家政策導向帶來的行業拐點、公司自身出現拐點。以提到的醫療器械行業為例，我們認為，當前存在兩個明顯有利的機會：1）中高端領域的進口替代，國內醫療器械企業主要集中在中低端領域，隨著國內企業技術提升及國家政策的扶持，國內中高端器械領域將面臨很大機會；2）并購重組，市場將向規模化優勢企業傾斜，綜合實力弱的中小企業將面臨淘汰和被并購的命運，行業并購重組會加速，這里面的機會值得挖掘。