券商借業務創新大肆圈錢 實際盈利能力不理想

IPO暫停一年，A股上市公司268家上市公司成功實施了定增，合計募集資金總額為3780.95億元。在此期間，發布定向增發預案的上市公司為595家，合計擬募集資金為9518.28億元。眾多公司定增，為各券商帶去了豐厚的營收，但與此同時券商自己也沒閑著。

根據Wind統計數據，今年以來，有2家券商成功實施了定向增發，募集資金39.89億元；同時，另有5家發布了定向增發預案，擬募集資金315.68億元。

對于定向增發募集資金的目的，券商的口徑似乎異曲同工，多打著“增加公司資本金、補充公司營運資金，擴大傳統業務、開展創新業務、開發新產品，提升公司的市場競爭力和抗風險能力”等的旗號，開展創新業務儼然成為圈錢的借口，但實際上創新業務盈利能力并不理想。

借業務創新大肆圈錢

“本次募集資金將用于補充公司資本金和營運資金，以擴大公司創新業務規模，提升公司的市場競爭力和抗風險能力。”這樣的表述，幾乎出現在每一個券商非公開發行股票的預案中。“擴大創新業務規模”更是頻繁出現，成為券商向市場伸手要錢的共同理由。

在5月份召開的全國第二屆券商創新大會上，中國證監會副主席莊心一也表示，創新是證券公司永恒的主題，必須持續推進，以提升證券公司核心競爭力，更是為券商提供了良好理由。

在當前低迷的市場環境下，從傳統經紀業務向創新業務轉型也是不得已之路。太平洋的半年報顯示，報告期內，公司投行業務和證券投資業務的營業利潤率比去年同期分別減少8.49%和39.84%，只有證券經紀業務增加3.46%，當期公司凈利潤同比大幅下滑71.09%。開發創新產品、開展創新業務，無疑已經成為各券商擺脫經紀業務“靠天吃飯”模式的共同出路。但無論是經紀、自營、投行等傳統業務，還是融資融券等創新業務，都對資本金提高了要求。對資金的饑渴，使得眾多券商的再融資沖動強烈。

記者發現，最新公布的招商證券非公開發行股票預案顯示，募集資金總額不超過人民幣120億元，將全部用于補充公司資本金和營運資金。11月13日，證監會審核并獲得通過了西南證券非公開發行A股股票申請，本次非公開發行A股方案早在3月22日已在第七屆董事會獲得通過。募集資金總額不超過43.60億元，將全部用于增加公司資本金，補充公司營運資金。具體來看，除了支援創新業務規模擴充，以及對直投子公司西證股權投資有限公司加大投入等，特別提出將適時增加對未來香港子公司的投入，推進公司業務國際化進程。

2012年年報和2013年半年報數據顯示，諸多上市券商的創新業務規模大幅飆升。但是記者發現，雖然創新業務在券商收入中的占比越來越高，但是創新業務的盈利能力并不高。比較典型的，如中信證券，其年報顯示，2012年公司資產管理規模暴漲3倍多，但是管理費收入只有1.98億元，同比下降6.6%。

盡管盈利能力不佳，但券商圈錢創新的熱情不減，除了定增，券商還通過發行債券募集資金。根據Wind統計數據，今年以來各券商通過發行債券，合計募集了2081億元。年限以0.25年居多，總體呈現出年限和發行規模成正比的關系，例如東北證券發行規模為14億元，年限為0.19年；年限為10年的發行規模則要大的多，例如招商證券、廣發證券、中信證券的10年期債券發行規模則分別為55億元、90億元和120億元。

市場分析人士指出，券商杠桿率的提高是大勢所趨，未來券商將會有各種各樣的融資手段，從而提高券商的凈資產收益率，未來券商通過定增募集資金只會有增無減。記者注意到，國海證券近日宣布變更再融資方案，擬將非公開發行股票募資方式改為配股方式募集資金，募資由不超過50億元，變更為不超過35億元。

投資者用腳投票

盡管創新是證監會和市場對券商的一致預期，但是資本是逐利的，如果創新增大了風險又不能為投資者帶來回報，則一定會遭受投資者的拋棄。

11月16日，光大證券公告稱定增未能在證監會批復后的六個月內完成，批復過期失效，增發失敗，引發熱議。

不過，這似乎也在情理之中，近半年來公司風險事故頻發導致市場對公司預期大打折扣。此前光大證券擬向特定對象非公開發行的股票合計不超過6億股，發行價格不低于11.74元/股。在其他券商如火如荼利用定增資金擴張業務時，光大證券的定增失敗必然會影響其業務布局。

與此同時，市場也擔心券商業務創新會打折扣。事實上，從2012年實施再融資的券商來看，真正投入到自營業務中的資金比例并不高，大多數募集資金被用于補充流動資本。業內人士表示，現在上市券商創新業務賺錢很難，大都以此作為融資的借口，融到錢后通過做大規模來盈利。而投資者似乎已意識到這一點，東吳證券發布52億元巨額再融資計劃后，即遭到投資者用腳投票。

近日，受沿邊金融綜合改革試驗區建設，券商板塊大漲，11月27日，國海證券、太平洋等漲停，但游資借概念拉高的跡象明顯。例如漲停的太平洋證券業績平平，雖然其漲停后股價仍不到6元，但按三季報數據該股市盈率已高達90多倍，每股凈資產也僅為1.32元，風險巨大。