行業(yè)分析：汽車(chē)、船舶、電氣設(shè)備

汽車(chē)：智能革命盛宴開(kāi)啟

投資要點(diǎn)：

1、車(chē)聯(lián)網(wǎng)帶動(dòng)智能汽車(chē)智能化。

2、智能化使汽車(chē)企業(yè)更具科技型企業(yè)的特征。

從技術(shù)以及產(chǎn)業(yè)變遷的發(fā)展趨勢(shì)上看，智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展一般認(rèn)為將經(jīng)歷三個(gè)發(fā)展階段，即從現(xiàn)在的以汽車(chē)制造商為中心，逐漸過(guò)渡到汽車(chē)制造商、汽車(chē)電子設(shè)備商、軟件廠商、通信運(yùn)營(yíng)商等多市場(chǎng)主體平等共同參與，再進(jìn)一步發(fā)展到以提供綜合性解決方案的大型智慧型企業(yè)為中心的階段。

智能汽車(chē)領(lǐng)域多方合作成為當(dāng)前發(fā)展的主要特征。就應(yīng)用層面看，目前國(guó)內(nèi)車(chē)聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展相對(duì)智能汽車(chē)實(shí)際上更快，參與的行業(yè)范圍也更廣，同時(shí)商業(yè)化的特征也最強(qiáng)，并帶動(dòng)智能汽車(chē)智能化發(fā)展。

未來(lái)5-10年智能汽車(chē)或進(jìn)入普及開(kāi)始期，行業(yè)關(guān)注度將不斷提升。汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的未來(lái)格局因智能化因素也將會(huì)發(fā)生根本性變革，汽車(chē)企業(yè)將更具有科技型企業(yè)的特征。另外，車(chē)聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用普及及其商業(yè)化進(jìn)程要快于智能汽車(chē)，同時(shí)相比乘用車(chē)，商用車(chē)的車(chē)聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化基因和訴求更濃。

智能汽車(chē)帶來(lái)的相關(guān)投資機(jī)會(huì)和投資選擇：中短期可關(guān)注，上汽集團(tuán)、福田汽車(chē)、榮之聯(lián)、四維圖新、海格通信等。

船舶：產(chǎn)能縮減抬升行業(yè)盈利

投資要點(diǎn)：

1、新船訂單向主流企業(yè)集中。

2、中國(guó)船舶和廣船國(guó)際新船訂單均創(chuàng)下歷史新高。

從“供給曲線(xiàn)”看產(chǎn)能：今年以來(lái)，新船訂單向主流企業(yè)集中的態(tài)勢(shì)已非常明顯。根據(jù)克拉克松的統(tǒng)計(jì)，在中國(guó)153家船企中，今年前3季度僅有69家有所斬獲，并且集中于大型船企手中。我們認(rèn)為，造船的產(chǎn)能是跟價(jià)格和歷史有關(guān)的“供給曲線(xiàn)”，基于周期下行的歷史和當(dāng)前的價(jià)格水平，閑置產(chǎn)能重啟的難度是較大的，因此，隨著主流船廠2015年船臺(tái)基本排完， 未來(lái)船價(jià)仍具備緩步上行的條件。從中期來(lái)看，造船行業(yè)的產(chǎn)能縮減，有利于在低需求水平上實(shí)現(xiàn)供需平衡，從而抬升造船行業(yè)的盈利底部。

投資建議：造船行業(yè)的過(guò)剩訂單已經(jīng)得到消化，并進(jìn)入了消化過(guò)剩運(yùn)力的階段，未來(lái)幾年，造船行業(yè)將在“現(xiàn)實(shí)”（目前運(yùn)力仍然過(guò)剩）與“預(yù)期”（航運(yùn)供需將逐步改善）之間擺動(dòng)，即在大周期底部的大幅震蕩。而當(dāng)前由于全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)從收縮重回增長(zhǎng)，造船行業(yè)處于相對(duì)于景氣期，新簽訂單有望保持較高水平。結(jié)合行業(yè)需求回暖，產(chǎn)能狀況改善，重點(diǎn)看好中國(guó)船舶、廣船國(guó)際等兩家上市船企。中國(guó)船舶： 2013年全年承接新船訂單有望突破1000萬(wàn)載重噸，創(chuàng)下歷史新高。廣船國(guó)際：今年前3季度，公司新簽訂單27艘、261萬(wàn)載重噸，全年新簽訂單有望創(chuàng)下歷史新高。

電氣設(shè)備：變革孕育機(jī)會(huì)

投資要點(diǎn)：

1、未來(lái)幾年電力投資整體仍將保持穩(wěn)定。

2、電源結(jié)構(gòu)調(diào)整和配網(wǎng)投資將成為行業(yè)主要看點(diǎn)。

電力建設(shè)規(guī)律決定了未來(lái)幾年配網(wǎng)將進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)期，而電力體制改革則催生了新能源行業(yè)的投資機(jī)會(huì)和特高壓領(lǐng)域的政策性投資機(jī)會(huì)。

配網(wǎng)進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)期，設(shè)備商確定性受益：配網(wǎng)是國(guó)務(wù)院、發(fā)改委、能源局、電網(wǎng)公司都在著力推動(dòng)的投資項(xiàng)目。隨著國(guó)家電網(wǎng)公司配網(wǎng)專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃年內(nèi)出臺(tái)，2014年行業(yè)將正式進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)期，將有效提升配網(wǎng)設(shè)備商的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

特高壓依然值得期待：西南水電、東南沿海核電、西北火電以及風(fēng)電光伏電站項(xiàng)目未來(lái)幾年都將陸續(xù)投運(yùn)，亟需特高壓輸電工程進(jìn)行遠(yuǎn)距離輸電，特高壓四年的平穩(wěn)運(yùn)行也驗(yàn)證了技術(shù)的可靠性，但特高壓交流輸電的巨大爭(zhēng)議導(dǎo)致其進(jìn)展緩慢，我們建議關(guān)注特高壓政策的改變和線(xiàn)路獲批帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

投資策略：2014年我們重點(diǎn)推薦投資確定性較強(qiáng)的配網(wǎng)和節(jié)能環(huán)保行業(yè)，推薦在國(guó)家政策扶持下將大幅開(kāi)建的新能源產(chǎn)業(yè)，建議關(guān)注特高壓領(lǐng)域的事件性投資機(jī)會(huì)和經(jīng)營(yíng)狀況有望出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的公司。重點(diǎn)關(guān)注公司包括國(guó)電南瑞、北京科銳、金風(fēng)科技、特變電工、中利科技、海潤(rùn)光伏、平高電氣、華西能源、置信電氣等。

證券：新型融資方式突破資金瓶頸

投資要點(diǎn)：

1、兩家券商提出新融資方案打破常規(guī)。

2、高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)是券商股股價(jià)的安全墊。

事件：招商證券和廣發(fā)證券日前發(fā)布公告擬將融資業(yè)務(wù)的債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)立融出資金債權(quán)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃。其中招商證券總額不超過(guò)40億，廣發(fā)證券不超過(guò)85億。

目前證券公司的融資渠道相對(duì)比較狹窄，主要有公司債（不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%）和短期融資券（不超過(guò)凈資本的60%）。采用類(lèi)似招商證券和廣發(fā)證券的運(yùn)作方式將突破行業(yè)的資金瓶頸，利好行業(yè)資本中介業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。

預(yù)計(jì)券商的融資成本與券商自身的信用有關(guān)，短期來(lái)看尤其利好資本相對(duì)匱乏的大中型券商。預(yù)計(jì)最為受益的為融資融券利息收入占比最高且資本匱乏的招商證券。

投資建議：在中性假設(shè)下我們預(yù)計(jì)券商13年全年業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?2%；明年隨著IPO的開(kāi)閘和資產(chǎn)證券化、類(lèi)融資業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，預(yù)計(jì)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%以上。高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)是券商股股價(jià)的安全墊。看好長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的中信證券、海通證券，定增解決資本瓶頸的招商證券，以及具有特色化經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的西南證券和東吳證券。